2：短期利率与金价：

   吉布森悖论告诉我们：对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，投资者愿意将资金存银行或者买黄金，取决于二者的收益大小，当实际利率为负的时期，人们更愿意持有黄金。  这被索罗斯等投资家提炼成一句广为流传的经典格言：负利率是金价上涨的驱动器。下图很清晰地展示出格言的内涵。此图自2008年以来一直跟踪，多次贴过，此次更新数据到今年8月。

     但是，对于实际操作而言，仅止于此是不够的，我们仍需考察或深究一下具体细节。

    一般来说，索罗斯等市场派所说的实际利率或负利率，大多都是指：短期利率减去CPI后的差值。比如，3个月债券利率或6个月债券利率减去CPI后的差值，如上图。而吉布森悖论则是通过长期实际利率而得以证实的（萨莫斯等）。那么短期实际利率是否也与金价反方向运动呢？也有市场派人士做了这方面的研究，认为是肯定的。Eddy Elfenbein 就根据短期实际利率建立了一个模型来拟合金价。

3：Eddy Elfenbein 模型：他的模型拟合金价如下图：

看上去令人印象深刻！他的原文见：

http://www.crossingwallstreet.com/archives/2010/10/a-model-to-explain-the-price-of-gold.html

    他通过数值测试发现：当美元的实际短期利率低于2%，金价上涨，高于2%，则金价下跌，等于2%，则金价稳定，即美元的实际短期利率的平衡点为2%。

    但是，这一关系波动很大。 根据他的研究，实际短期利率以2%为平衡点，每变化一个百分点，金价则年变化8倍于它。即如果实际短期利率处于1%，则金价将年上涨8%；如果实际短期利率为0%，则金价将年上涨16%。（这一点，本博曾用指数型方程拟合过2001--至今，结果为年增长率17.5%，很接近他的研究结果，他得出结论是2010年）。反之，如果实际短期利率跃上3%，则金价就会以8%的年速率下跌。

    显然，他的研究结果，对于实际操作是很有指导意义的。他告诉我们应该紧盯实际利率，而不是通货膨胀率。当实际利率处于低位时，金价的上涨是很迅猛的，反之，则金价的下跌也是极为迅猛的。

    有人作过关于短期实际利率与金价的相关性分析，指出其相关性不象长期实际利率那么高，大的趋势倒是没错，即负相关，说明波动性非常强，即金价极为容易受到地缘政治冲突，美联储政策，自然灾难等的影响。如下图所示：

    他强调指出：金价本质上是政治化的，如果美联储有意提高实际利率，那么黄金价格就会迅速回落，如80年代美联储主席沃克尔所做的。有趣的是：今年9月22日美联储宣布“扭曲操作”，即卖短买长，一般来说，这意味着短期利率要走高，而长期利率将走低。Eddy Elfenbein 立刻说，这提供了一个检测机会，如果金价下跌，那么他对，如果金价上涨，那么萨莫斯对！哈哈！不过，市场却不是线形的，“扭曲操作”宣布以来，长期利率连同短期利率却都在走低！暂时看不出谁对谁错，我们继续跟踪吧！

   4：跟踪观察：

    前贴曾提供了长期实际利率的跟踪方法，即可以观察专门做保值债券的基金价格走势，并于金价对比的方法，短期也同样！下图是1--3年期债券的SHY基金价格：

  


更为短期的即一年以下的，可直接察看美国财政部每日公布的利率数据：
http://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/Pages/TextView.aspx?data=yield

9月22日以来，短期利率确实在缓缓地回升，长期最近两天才有点走低的样子。