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叶檀:资产型通胀已经到来

(2009-06-03 11:07:59)
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杂谈

分类: 股海踏浪

叶檀:资产型通胀已经到来            2009年06月02日每日经济新闻      财经评论员叶檀

 

叶妹妹真是高产,但我以前很少转贴她的文章。今天这篇读过后很喜欢!我结合这篇文章,加点自己的评注和图表,以蓝色字体标出相区别。红色字体为她的原文,是我认同并觉得重要的观点。

 

中国上调成品油价格,股市(中石油)如同吃了兴奋剂一般,急速上窜。我们正在走向以股市救经济、救信心的道路。(这种做法叶女士和时寒冰先生一开始就坚决反对,结果看:反对无效。!时先生5月底无奈地说:假牛变成了真牛。越对经济形势心虚,越要力托股市,一旦权重股发威,3千点恐怕也能一跃而过。未来的股市走势,将超过很多人的预期。疯狂的单边市可能持续交替上演。ZF带头炒概念,使得股市在“故事会”中走出令世界瞠目结舌的行情……只有股市疯狂,才能以更快的速度激起追涨杀跌的欲望,以更短的时间获取更多的收益,然后,可以重启IPO,并可为未来的关门劫掠创造条件。进退自若。巧妙之至!)

如果我们把通胀定义为物价的普遍上涨,现在是没有通胀,美国的失业率处于历史高位,不可能发生传统通胀。如果我们把通胀定义为金融危机发生前后的资产型通胀,通胀实际上已经到来。(这是叶女士的核心观点!她是第一个明确说出资产型通胀的财经评论员。)

首先,由于全球流动性开始回升,大宗商品的价格脱离实体经济走出独立行情。(见本博插图)

叶檀:资产型通胀已经到来

在没有多大需求的情况下,国际原油期货价格快速上涨。6月1日,国家发改委副主任、国家能源局局长张国宝出席国新办发布会时表示,全球原油需求下降而价格急升,与石油储备、金融市场有关。

总的来看,全世界由于受金融危机的影响,对原油的需求是在下降的。据有关统计资料,大概每天要比过去下降420万桶。但油价最近一段时间涨幅很大,一度涨到了每桶66美元,5月份可能是近10年来单月涨幅最高的一个月。今年1~5月份,油价从最低的每桶37美元到最高的66美元,这个幅度变化也是相当大的。张国宝认为,这与各国收储有关,事实上,也与高盛等金融巨鳄的炒作有关。油价上涨不取决于实体经济需求,而取决于人们对于美元进一步贬值的预期。(本博插图:wtic是原油代码)

叶檀:资产型通胀已经到来

其次,美国经济尚未稳定,美债、美元的贬值已经是大概率事件。本博插图:USB为美30年国债代码)

叶檀:资产型通胀已经到来

美国国债收益率急剧升值,使购买美国长期国债避险者叫苦不迭,这说明全球投资者风险偏好上升,而美国国债规模发行过大内在价值急贬——美国财政部今年计划发售约2万亿美元新债,以填补高达1.8万亿美元的财政赤字,不得不提高收益率才能出售。当然,美元的长债情况更差,弱于短债。指标美国公债收益率近日升至3.75%附近的6个月高位,如果美国继续扩大美债发行量,美债将继续贬值;由美联储购买美国债券,则美元将继续贬值。以前美国国民负债消费,而现在,美国政府负债救市。(美元指数走势图,昨日刚贴过)

事实上,美国的对冲基金经理已经调整投资结构,进行新一轮博弈,从对冲基金到PE都在复苏过程中。从好的方面说,这是信用市场解冻,资金的交易与流动性增加。(与本博的金融危机观察一贴中的观点相同从坏的方面说,这是实体经济未复苏之前资本市场一枝独秀,与金融危机爆发之前一样,货币市场与资本市场在吸食流动性上瘾,与实体经济已然脱节。(投机者高兴了,管不了那么多,叶女士境界是比我们小散高)

第三,全球经济结构还在恶化。中国出口略有回暖但尚未企稳,政府通过投资拉动经济,股市与楼市双重刺激拉动GDP增长,中国经济结构在目前的架构中很难调整到位。政府投资向国有企业倾斜,股市在流动性增长初期茫无头绪炒作概念,而现在指针已经明显偏向垄断型企业,如石化双雄、金融、地产等。中国正在步入提高国企效率的漫长试验期,通过资金给国企注入资金,一旦市场稳定,新股IPO与创业板将陆续推出,创造出源源不断的大小限。

美国虽然承诺对美元信用负责,虽然美国财政部等机构力促金融衍生品场外交易透明化,但目前政府的举措在刺激场外交易复苏。考虑到庞大的金融衍生品市场,据总部位于巴塞尔的国际清算银行(BIS)估计,10年之前约有100万亿美元的未清算交易,到2008年末达到近600万亿美元未清算,是全球股票市值的16倍(全球生产总值的10倍)。可以肯定,美国无法对金融衍生品痛下整治的决心,他们还会回到“提升金融生产力”的老路上去。(叶女士说的600多万亿指的是下图中的报道的衍生品数据:683万亿美元!如果加上影子衍生品800万亿和短期政府债务250万亿,总计达1600万亿!!!而全世界GDP不过55万亿美元而已!!)

叶檀:资产型通胀已经到来

 

看看最近的一系列举措,真正起到作用的是政府增加投资、释放信贷、以政府的订单保证了采购经理人指数等重要指标的上涨。政府对于钢材的结构性调整和基础建设、房地产投资的回暖,使得中国的钢材市场出现了高附加值产品过剩而普通长材供需两旺的反常情况。(下图为中国经理人采购指数走势)

叶檀:资产型通胀已经到来

 

叶檀:资产型通胀已经到来

我们面前有两条路,或者回到金融危机以前的市场,承认对于资金流动性的贪欲是金融时代不可避免的代价,由下一个金融泡沫取代前一个金融泡沫;或者中美两国认真探讨改革的办法,中国增加内需而美国信守财政纪律,不要在赤字之路上滑得更远。这将使转型过程充满痛苦。(美国最新PMI指数5月数据刚出来)

叶檀:资产型通胀已经到来

平滑转型,由政府来控制泡沫的大小,是个美好的梦想。

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