加载中…20200412道琼斯指数：回购是金蝉脱壳式抽资和掏空道具
(2020-04-12 16:45:39)
标签：
道琼斯回购泡沫 |
分类： 大盘指数 |
提示：日记下极端时点信息和想法以后反思。回购未必是美股2020危机真正根源，但却是十年牛市的最大单一来源，也是表面繁荣和不断抽空上市公司道具。
昨天帖子写得有点隐晦，所以今天来点直接的，回购是美股十年面繁荣和不断抽空上市公司道具。
一、什么是回购
1、回购的定义
股票回购是指上市公司利用盈余所得后的积累资金将已发行在外的公司股票以一定价格购买回来或作为库藏股或进行注销的一种方法。它也是一种股本缩减方式。与上市公司股份扩张一样,适时地合理进行股本收缩是上市公司在不同的发展阶段和环境下采取的一种有效的发展策略。
理由和目的：低估、反收购、提高股票内在价值（浓缩）、提高公司现金的利用率（加杠杆）、收缩经营、利益交换。
回购时的资金多种，公司自有资金、发债筹资、混合、等。
还有很多的各类论述，可以去网上查。
2、回购的简单本质
只说个人的理解和看法：从理论上说回购并不会实质性产生对公司总价值的影响。
回购只是一种工具，没有好坏之分，要看回购方式和目的。
简单说：回购就是花钱缩股，分为缩股、掏空和浓缩。
平价进行的回购只是缩股，本质就是收缩经营；
低价进行的回购是提高股票内在价值，形象说就是浓缩；
反之，高价进行的是减小股票内在价值，损害股东权益，形象说就是自残式掏空。
回购本质是公司资金流出。回购的资金终究必然是公司利用盈余所得后的积累资金。发债筹资回购的如果不违约，最后终究是要公司用自有资金连本带息还的。
说到底就是公司不再高速发展和扩张，不适合扩大再生产获得超额利润。否则，低估根本不是理由，没看到创业企业为了获取宝贵资金而低价融资吗？所谓提高公司现金的利用率，也就是加杠杆，更是搞笑，如果真有好的发展和扩张，为什么不在现有资产规模上直接融资加杠杆呢？
说白了，回购就是公司钱闲的蛋痛，找不到合适的发展项目和方向，开始玩财务手段和数字游戏了。
二、美股回购
1、美股公司回购表面上是缩股，但十年牛市正是利用回购这个道具进行着金蝉脱壳式抽资游戏，不断抽空上市公司，将股权转化成债权。
现实中美股十年回购景象：通过回购计划在公开市场上买回自己的股票，减少流通股数量和提高每股收益，进而提振股价，虽然公司总体利润并无影响，但表面无限风光和繁荣，背后玩出了猫腻。
由于公司每股收益提高，管理者也因此被获得经营能力认可，薪酬大幅增，甚至获得额外股权激励，公司也因此多支出；
由于公司每股收益提高，公司分红也额外提高，公司也因此多支付股息；
如果是发债筹集的回购资金，则必然额外多支付利息；
也就是回购导致公司额外多支出，包括额外薪酬、额外股权激励份额、额外股息、借债产生的额外利息，而公司要么是逐步流出自有现金，要么是逐渐增加债务；都是将公司资产逐渐被抽空，而公司股价却因为每股收益提高而倍增式上涨，总市值也在上升。
注：上升行情，特别是牛市中，股价涨幅远大于公司每股收益提高的幅度，所谓资本魔力。如每股收益从0.5元提升到1.0元，原本5元的股价则大概率会涨到10元以上，甚至是20元。这也是市场中老千充分利用和以挥的要点，甚至会自掏腰包增加每股收益，而股价涨幅带来的收益则远大于掏出的，这类游戏不少见了吧！
从下图可以看到，美股标普500指数的成分股公司每年都不断回购，结构性的减少了流通股数量，给投资人的财富效应极为显著。
数据显示2019年以来，美股回购有所加快，这也是标普500牛市继续的一大原因。
2、回购如何抽空波音公司（BA）
说波音是美利坚长子，美国高端制造业明珠没错吧。波音看起来是出色的公司，为客户提供长期稳定的航空运输和作战能力，同时以年升20%的每股收益回报股东，带动全球1.7万家供应商生产，这涵盖250万个工作岗位。
单从经营业绩、利润数据也是无比光鲜，甚至是降低资产加杠杆提高公司现金的利用率也曾经被教科书式经典（虽然无法接受）
从2014年到2019年波音共产生了200亿美元的利润，波音其实并不需要借钱。
波音公司在过去三十年中营业额和净利润相对增速的时间序列（以1991年作为基准）
备注：对比2019年和1981年的财务数据，波音公司的营业额增长了55倍，净利润增长了25倍。（数据来源：Guru
focus）
波音公司在过去十年营收和分红的相对增速（取2010年为基准）
备注：由图可见波音的分红增速，是无法由营收增速来支撑的。（数据来源：Guru
focus）
历年净利润、每股净资产：
毛利率、负债率：
自由现金流占比、筹资现金流占比：
波音公司10年的自由现金流总计583.7亿美元，用于股票回购的支出为434.4亿美元，占自由现金流的74％。
但是近5年波音的负债率却长期维持在93%以上，2019年创出新高106%。这是由于波音将其所有的经营现金流都返还给了股东。在过去的几年中波音公司回购了406亿美元和发放红利194亿美元，共计大约
600亿美元，同期产生的550亿现金流。
50亿美元的缺口是由2019年引起的，波音将钱花在了股息和回购上，而经营现金流却减少了。2019年3月至12月，737Max停止交付，但并没有停产，导致波音2019年经营现金流为-24.46亿美元，现金流动负债比降至-0.03，完全失去造血能力，不得不在2020年初寻求120亿美元贷款用于经营及还债。
没有危机时波音是一家高回购率、高分红率的公司，危机一来骤然变成负债累累的公司。
看看研发投入：通常来说在2011年至2015年737
MAX的研发阶段，波音对研发的投入应当有所增长，但根据公司对研发费用的披露，这几年里，波音对商用飞机的研发绝对值不仅没有增长，研发费用占公司营收的比重也在持续下降。
一个侧面看看高管薪酬：根据波音的年报数据，CEO丹尼斯-穆伦伯格去年的总收入约为2300万美元，包括170万美元基本工资，奖金1310万美元，股权奖励约730万美元。也就是说不断被掏空而且无为的管理行为却因回购导致的表面繁荣获得高薪。
危机中这家美国制造业的明珠已经向政府提出600亿美元的援助请求，并警告称，如果无法获得政府援助，整个美国航空制造业可能会面临崩溃。当地时间3月25日凌晨，美国已经通过了2万亿美元的新刺激计划……
3、美股航空公司的回购游戏
崇尚价值投资的巴菲特选择重仓航空股理由之一就有回购和分红，但美股航空公司的资产质量是否符合价值投资也许在危机中考验；而巴菲特却突然在暴跌中止损刚刚加仓的两大航空公司在暗示什么了
FactSet截至2019年底为S＆P500指数中的五家航空公司提供了10年的自由现金流量数据加捷蓝航空以及波音公司。以下是六家航空公司的合并数据：
作为一个集团，这六家航空公司在截至2019年的过去10年中，将其自由现金流的96％用于股票回购。
4、现金储备之王苹果公司（AAPL）的回购
作为巴菲特第一重仓股的苹果公司是现金储备之王，2019年第二季度高达2254.11亿美元，位居五大科技公司之首；但相比2018年6月2851亿美元已经明显下降。
从苹果公司的新机型看已经越来越没有新意。苹果的创新势头和能力明显不如以前，苹果公司扩大再生产的投入低，而技术研发投入有限，在科技投入上面走的太慢了。苹果似乎还没有找到合适的切入点，所以才会有那么多的现金留下来。
手握大量现金无处可去的苹果也玩起来回购游戏：在2019年的1季度苹果宣布将进行高达238亿美元的季度回购案，这是标普500指数成分股最大的一笔股票回购案。苹果公司在近十年来一直大量回购自己股票，截止2019年第三季度在前十大股票回购交易案中，苹果公司独占九席。
而苹果公司的总负债也高达2510.9亿美元，带息负债1082.9亿美元，资产负债率73.7%。
看了之后有什么感觉？现金储备之王的苹果公司自有现金真的那有那么多吗？苹果公司的回购真的钱太多了而回购吗？
5、美股十年牛市依赖的回购背后是什么
标普500成份股中股票回购规模排名前30位的股票及其市值、股价涨幅。
再仔细看看道琼斯成份股以及标普500的债务指标
看看美股疯狂的回购和分红真的是因为钱多吗？已经被用回购抽空掏光的公司仅凭所谓浓缩产生的利润拉高总市值吗？美股回购的背后到底是什么？
回购严重泡沫大概就是起始于2010年，即上市公司的股票回购和并购金额的总和就已经超过了资本性支出。
回购是美股过去十年大牛市的支柱，而过去两年回购则是美股需求的最大单一来源！
恶意回购的危害难道都不知道吗？也许应了那句“永远叫不醒一个装睡的人！”
“回购是这个躁动时代最廉价，最偷懒，也是最脆弱的经营模式”
但梦总要醒的……
美国国会在出台2万亿美元刺激计划时就明确表示，严禁公司在偿还期的一年内用获得的贷款回购股票。为什么非要加上这条一条件呢？
2020年就是2008的延续？而起点是2000年，泡沫危机根本就没有对症下药，不断用一个更大的泡沫在掩盖前面的破灭泡沫罢了：那么2020这个可能已经破灭的大泡沫后面是否还用更大的泡沫盖住呢？美联储是否能试图将第四次泡沫膨胀至修正第三次泡沫？
喜欢
0
赠金笔
后一篇：图穷匕见：回归进行中……