这几天行情的剧烈波动绷紧了市场的神经，关注力都集中在了短期的多空消息上：传消息的、赌消息的、混水摸鱼的……可是，市场中“有人”却在有意无意的忽视一些重要的资讯：《 跨境ETF本周六测试 A股投资者节前或可买到港股 》（2011年12月15日 http://finance.qq.com/a/20111215/005166.htm）

这消息很重要吗？起码我个人认为非常有价值，起码对中长期！这里涉及到个人曾经谈及过一个话题：国内A股与香港H股的整体估值。虽然事实明摆着的，H股整体远低于A股，但主流媒体似乎并不认可。

附注：这里不想争论什么A股与H股的市盈率真实高低，因为没有必要！应当承认H股中的金融保险类股是高于A股，但这里面存在着很有意思的“道道”或潜规则，也许有一天香港市场中的A+H金融保险类股的真实幕后揭开时会有些意思的（这里市场中是有说法的）；其实，不妨看看今天9月份国内江浙金融链短期危机时香港市场中金融保险股，特别是一些国内在港上市的红筹（A+H）的市场表现吧，也许能从一个侧面管窥一斑！

但是国内股市所谓的国际版却无意间成了“A股真实市盈率”命题的一个极有讽刺意义的试金石。自从年内一提出国际版，A股市场就开始拉肚子，市场中抗议声不断，反对强烈。为什么呢？问题的所在无非就是A股真实的整体市盈率远远高于香港股市和国际主流股市，我们所谓的加权市盈率不过是特选样本下的市盈率罢了！

曾经有朋友争论过：A股是因为市场股民多、人气旺，所以投机氛围自然大些，估值当然高；而且毕竟国内股民不能投资境外（包括香港股市）！讲白了不过就是：国内股民钱多、人傻……虽然这么说有些不恭，但却是残酷的潜规则。

这的确是过去我们必须面对的事实，现在的问题来了，如果国内投资者可以自由选择市场的话，或者简单点说，国内股民如果可以投资香港股市的话，对于A股的影响如何呢？常言道：人往高处走，水往低处流。当国内股民可以有选择的话，大多数投资投机观念还会原来这样吗？

这里让我们从几个另类角度看看：

1、同仁堂集团旗下两子公司在A股、H股的不同命运

A股市场中的同仁堂(SH600085)截止2011.12.16的市盈率为41倍，香港市场中H股中同仁堂集团旗下另一上市公司同仁堂科技(HK01666)截止2011.12.16的市盈率为6.66倍；关键的问题是香港上市的同仁堂科技(HK01666)自上市后每年现金分红，而且分红率近年均在40%以上。

同仁堂科技（HK01666）的历年收益及分红

日期        每股分红       每股收益     备注

2010-12-31  0.48(人民币)   1.0100       每1股送转2红股

2009-12-31  0.45(港元)     0.8800

2009-12-30  0.45(人民币)   ---

2008-12-31  0.40(人民币)   0.8200

2007-12-31  0.40(人民币)   0.8100

2006-12-31  0.40(人民币)   0.8100

2005-12-31  0.46(人民币)   1.2600

2004-12-31  0.46(人民币)   1.1200

国内股民可以对照看看A股市场中的同仁堂(SH600085)的分红情况以及市场的炒作，

2、关于干细胞的题材对比

国内A股只有ST中源（SH600645）一家涉及，而香港有多家涉及。这里不妨将截止2011.12.16的A股与H股中涉及干细胞公司核心数据对比一下，感觉一下。

 公司(交易代码)   市盈率  市值(亿)    公司主营        题材

ST  中源(SH600645) 338   75.43人民币  生命科学        协和干细胞基因工程有限公司、天津市脐带血造血干细胞库

金卫医疗(HK00801)  4.27  17.40港元    综合性医疗企业  中国脐带血库企业集团(CCBC，纽交所)、拥有在北京及广东省经营造血干细胞储存业务的独家经营权；并为东南亚最大的造血干细胞储存运营商Cordlife公司的单一大股东。

华瀚生物(HK00587)  6.66  30.53港元    婦科醫療藥品    贵州省干细胞与组织工程技术研究中心、「人胎盘片」及「人胎盘组织液注射剂」等产品、紫杉醇注射液(金巴卡)

当然也许ST中源(SH600645)的23元价格、金卫医疗(HK00801)的0.85港元、华瀚生物(HK00587)的1.52港元无法直接说明什么，但三公司的总市值的比较会说明些估吧值上的问题了吧！

3、关于研发新药残酷而无趣的对比

虽然摔下了神坛但至今仍然争议不断的重庆啤酒（SH600132）是被兴业证券医药行业研究员王晞所推崇，曾经研报不断，可谓情有独钟；曾在此前的2年多时间里针对重庆啤酒连续发表了28份研究报告给予“强烈推荐”评级。

但是细心的朋友可能会发现一个有趣的问题：多次获得“新财富”、“水晶球”、“今日投资”等最佳分析师的王晞毕业于复旦大学生物化学系，理学硕士；为什么他对自己母校在香港上市的一家国内著名生物公司复旦张江(HK08231)的极低的估值会无动于衷呢？或者说复旦张江(HK08231)相对A股不正常的估值从不提及，而是热衷于鼓噪A股中尚处研发阶段的一家参股公司呢？ 

可是，就是这样一家在国内著名的生物医药公司复旦张江(HK08231)在香港市场中的市值仅9.94亿港元；相比重庆啤酒（SH600132）仅控股一生物公司，产品尚未成功就能多估值达到280亿元人民币（投机疯狂之时）

注：重庆啤酒的排除乙肝疫苗外自身主营估值参照A股同类企业也就40亿，但因为乙肝疫苗题材在其高峰时的估值却是402亿，也就是说在其股价疯狂高峰时，对乙肝疫苗的估值是280亿元人民币！

附注：复旦张江(HK08231)资料

主要是创新药物研究开发、生产制造及营销；公司在国内单克隆抗体中占有重要地位。（公司网站http://www.fd-zj.com ）

公司目前的产品艾拉TM（外用盐酸氨酮戊酸）、里葆多®（脂质体多柔比星）、"贝喜®"唐氏综合征产前筛查系统、HLA（人体白血球抗原）芯片等

①、研究开发方面，治疗鲜红斑痣的光动力药物海姆泊芬，已完成III期临床研究，现正申请新药证书。

②、光动力药物盐酸氨酮戊酸（ALA）用於治疗HPV感染的宫颈疾病，已完成临床前相关研究，并已申请临床研究。

③、治疗肿瘤的光动力药物多替泊芬，获国家“重大新药创制”科技重大专项资助人民币3,500,000元。

④、治疗关节炎的高活性重组人肿瘤坏死因子受体突变体-Fc融合蛋白（rhTNFR(m):Fc）已完成临床前研究，即将申请临床研究。该项目申请了PCT专利。

⑤、治疗爱滋病的尼非韦罗II期临床研究，因技术风险的考虑而暂停，目前正开展其用於预防爱滋病的研究。

⑥、控股及参股公司：上海摩根谈国际生命科学中心有限公司、上海靶点药物有限公司、泰州复旦张江药业有限公司、上海先导药业有限公司

这里虽然仅仅是A股投资者可以借基金投资港股了，也许是一个信号；对于A股市场的影响肯定会在未来体现出现的，说明坚冰已经打开了裂缝，国内股市靠人气（投机）的维持还会持久吗？

注：实际上国内大多数城市均已经或明或暗地开通了香港股市的投资通道……