面对“农行承销商报出3.02元惊人底价”，感觉自己真是“井底之蛙”，犯了低级错误。之前在考虑和分析农行IPO询价时，想当然的认为参与农行发行的只可能是两种人（或机构）：“肩负政治使命”的、长期投资的；他们又都会从自身的安全角度上尽量谋求农行的低定价！

其实，这可能完全错误了，因为我们市场环境已经发生了重大变化，忽视了“股指期货”这一重大因素：空头已经可以利用市场的下跌挣钱了，他们会充分利用争取各种利空因素，甚至可能放大或是制造利空因素！

如果考虑到股指期货的因素，参与农行询价的群体中，一定会有真正的市场空头，他们甚至主动推高农行的定价。因为市场的真正空头会从战略的高度去看农行发行的：

农行的IPO毕竟要从市场中抽走巨额资金，从而收紧股市中的流动性，无疑是一个重大利空。但农行发行的低定位会带来上市后的巨大上升空间，从而推动指数上行，甚至低价发行则反而会吸引众多场外资金加盟，特别是银行存款搬家，搞不好还会形成一轮行情。这恐怕绝对不是空头的意愿，那么空头直接参与农行发行，主动推高农行的发行价则是他们必然选择！

理由很简单：农行的大蓝筹背景，以及公司素质不高的事实，这都成为空头未来最好的武器，那一定是必争之地，拥有农行筹码就成为必然的选择，参与发行也就顺理成章了，但这有一个重要前提：空头必然尽量推高发行价！

发行价越高，从市场中抽取的资金越多，要知道IPO融资带走的资金可是真正离开了市场进入到实体经济中了，农行发行即便以中信证券给出的3.02元/股最低价计算，农行本次A股融资将超过670亿元人民币。这仅是一个方面！

更重要的是：农行的过高定位必然形成与其它银行的定位落差，在市场大调整的背景下会形成天然的做空理由！熊市中，股票的价格会向市场同类中的低价看齐，存在向下牵引力，而牛市正好相反，这就是“牛市向上看，熊市向下看”的道理。

有了这层推理，就不难理解一些不正常的现象了：询价过程中三大主承销商中“国泰君安”的出价最高，竟然是3.2-3.91元/股。大家去看看股指期货中各合约的空头主力的大名单也许会有些启发？！

但记住这一切都是因为“股指数期货”这一重大变局，其实更加有意思的是：股指期货推出后受到各方关照，在极短时间里就形成了如此火爆局面，而且不断强化着“下跌也能挣钱”的神话，而恰好在此十分合适的时机，农行IPO隆重出场了。这里面仅仅又是一次巧合吗？！

如果以上的推理和假设成立的话，农行的发行将是一个不同于以往蓝筹股发行的局面：也许定位会高的出乎所有人的预料，火爆场面会令所有人吃惊，各类机构、基金、券商，甚至是游资的捧场也许不都是为了完成“政治任务”，其中“真心实意”的一定大有人在！

热闹归热闹，不是所有的热闹都适合每个人的！人家的醉翁之意可不见得就在酒，我们这些普通股民，特别是散户可没有股指期货的“护身符”，所谓的避险可绝对不是为散户们准备的“美餐”，再说股指期货游戏也不合适我们的；

其实，即便参与这场大戏的人也要记住一个底线：期货的本质可是套期保值，是零和游戏，游戏的前提是要有对手，有多大对手盘就有多大行情，可是如果一旦找不到对手了，那游戏可就玩不下去了！

目前的市场多诡异，未来一段时期散户在股市中的生存环境恐怕不会是鲜花满地，送一句话与朋友们共勉：“唯一不变的是变化本身！”

以上完全是个人的猜测和假设，绝无任何事实依据，不可对号，如有雷同纯属巧合！

附：

1、农行承销商报3.02元惊人底价

2010年6月17日，中国农业银行股份有限公司（以下简称"农行"，股票代码为601288.SH）A股IPO三大主承销商对其发行价给出的询价底线均超过3元/股。即便以中信证券给出的3.02元/股最低价计算，农行本次A股融资将超过670亿元人民币。有机构投资者在询价过程中给出1.5倍PB（市净率，每股股价/每股净资产）的报价，遭到农行保荐人中金公司的冷言斥回。
据悉，本次农行采取A+H同步发行上市。如果以3.02元/股的发行价计算，在启动超额配售前，农行本次A+H总计476.45亿股的募股，将完成1438.88亿元（约212亿美元）融资。而在启动全部超额配售后，农行A+H总计547.9亿股募股，将完成1654.66亿元（约243亿美元）融资规模，这将超过早前工商银行220亿美元的融资规模。

2、农行IPO三大主承销商给出高价

据参会人士透露，中金在内部会议上给出的A股合理价值PB区间为2.06-2.41倍。该人士表示如果按此发行后的市净率区间计算，对应的价格区间是3.29-3.86元/股。据悉，在昨天的询价过程中，对于农行2010年的每股净资产，中金、中信、国泰君安三大主承销商给出的预测各不相同，三家机构给出的每股净资产预期分别为1.6元、1.76元、1.8元。

据悉，中信证券给出农行A股合理价值区间为每股3.02-4.07元，所对应市净率区间为1.8-2.2倍；同为主承销商的国泰君安给出合理价格区间则更高一筹，为3.2-3.91元/股。

按照三大相关券商给出的报价，农行本次IPO或将创造全球历史最大的融资纪录。

3、世界唯一不变的就是变化本身

世界著名作家、大思想家斯宾塞．约翰逊曾经说过“唯一不变的是变化本身”

永恒不变的正是变化本身 (Constant is change itself)