留一些柿子在树上

 
　　韩国北部的乡村公路边常常会有很多柿子园。金秋时节来这里，随处可见农采摘柿子的忙碌身影。成熟的柿子先被摘下，未熟透的柿子依然要留在树上，直到成熟之后再进行采摘。但是，整个采摘过程结束后，有些熟透的柿子也不会被摘下来。一些人在经过这里时，都会说，这些柿子又大又红，不摘岂不可惜。但是当地的果农则说，不管这些柿子长得多么诱人，也不会摘下来，因为是留给喜鹊的食物。
　　任何人都这样认为，果农用柿子喂喜鹊，真是太傻了！
　　这时，车上的导给大家讲了一个故事。这里是喜鹊的栖息地。每到冬天，喜鹊们都在果树上筑巢过冬。有一年冬天，天特别冷，下了很大的雪，几百只找不到食物的喜鹊一夜之间都被冻死了。第二年春天，柿子树重新吐绿发芽，开花结果了。但就在这时，一种不知名的毛虫突然泛滥成灾。柿子刚刚长到指甲大小，就都被毛虫吃光了。那年秋天，这些果园没有收获到一个柿子。直到这时，人们才想起了那些喜鹊，如果有喜鹊在，就不会发生虫灾了。从那以后，每年秋天收获柿子时，人们都会留下一些柿子，作为喜鹊过冬的食物。喜鹊仿佛也会感恩，春天也不飞走，整天忙着捕捉果树上的虫子，从而保证了这一年柿子的丰收。
　　在收获的季节里，别忘了留一些柿子在树上。因为给别人留有余地，往往就是给自己留下了生机与希望。

今年自IPO开启以来，发行问题是争议不断，集中在发行市盈率和市净率上，已经多次创造了历史记录——恐怕只能用“耻辱”来表示了！不妨来看几个缩影：

1、2009年7月22日中国建筑（601668）以51.29倍创了大盘股发行市盈率纪录，以4.18元发行120亿股，发行圈走了501.6亿

2、2009年9月9日中国中冶（601618）以18倍发行市净率再次惊艳市场：每股净资产仅0.302元，发行价5.42元，发行市盈率41.90倍；更绝的是：每股公积金-0.711元，未分配0.002元！发行35亿股，发行圈走了189.7亿

3、中国风险投资的代表——创业板的发行市盈率也不浪高过一浪：第一批10家的52倍，第二批9家的57.19倍，第三批9家的57.5倍的平均市盈率；28家创业板公司平均发行市盈率56.7倍！其代表宝德股份、鼎汉技术的发行静态市盈率分别达81.67倍和82.22倍。

目前，上海交易所9月份发布的市场平均市盈率为24.12倍；深圳交易所发布的9月份市场平均市盈率为34.79倍，中小板平均市盈率为37.512倍。据统计，以2009年中期业绩计算，目前两市加权平均市净率为3.07倍。其中，沪深300成分股最新市盈率为19.73倍，最新市净率为2.94倍；上证50成分股平均市盈率为17.53倍，平均市净率为2.76倍。

中国建筑作为国企大盘的代表竟然能高出市场现在平均市盈率2倍发行，同样的国企大盘股中国中冶发行市净率竟然是市场平均市净率的6倍；这只能用“抢”来说明！

我们的市场市盈率其实正在向下回归（具体详见：《市盈率的危机：艰难的回归预示大盘未来波动 [图]》一文中分析），而现在的这样“高”发行市盈率必将由市场参与者最后来“买单”！

让我们来看看几个历史经典镜头：

1、上证2000-2001年的顶部构造期间，闽东电力（000993）以88.69倍的发行市盈率发行

作为小盘股的代表，闽东电力（000993）2000年7月13日创下了至今无人能破的88.69倍的新股发行市盈率纪录！可是9年过去了，其股价目前仍然没有能回到发行价（复权），如果不是股改行情恐怕发行持有人至今不会有获利机会（仅在2007年短时间冲过发行价）！

闽东电力（000993）的上市当天对应的点位2000点正是著名的2001年“扩散形态（喇叭口）”大顶的起始处，经过一年的构造后，最后还是以一根位于2000点处的巨阴确认了大顶！

闽东电力，这家以小水电为主的地方性电力公司，成了中国上市公司治理的一个“传奇”。2000年7月13日创下了至今无人能破的88.69倍的新股发行市盈率纪录，募集资金11.1179亿元；其后4年中，它肆意变更募集资金使用范围，大举投资房地产开发、火力发电、钢铁、公路建设、船舶制造、酒店建设经营和农产品加工等数个陌生领域；4年内，它花光上市圈来的11亿元，业绩大幅亏损，高管纷纷离职，董事长翁小巧被“双规”。

主承销商：广发证券有限责任公司

上市推荐人：联合证券有限责任公司

（请记住这个主承销商和上市推荐人，以后可要当心它们的“忽悠”了！）

2、上证2007年11月顶部构造期间，中国神华（601088）以44.76倍发行市盈率发行

作为国企蓝筹股代表，中国神华（601088）2007年9月25日以44.76倍发行市盈率开创大盘股高PE发行的恶习！更有甚者是其恶意高开后恶意爆炒，以68开盘，三天恶炒到94.88！其后只能用崩盘式下跌来形容了，目前的PE才回归常态22倍；连36.99元成本的原始中签人还没有回本呢，更别说其前面的参与人，恐怕没有几年是难以解套了！

巧的是，中国神华（601088）的上市开盘之日正好就是大盘最后冲击6124点之日！

主承销商：中国银河证券股份有限公司、中国国际金融有限公司

上市推荐人：中国银河证券股份有限公司、中国国际金融有限公司

（请记住这个主承销商和上市推荐人，以后可要当心它们的“忽悠”了！）

 只能说我们主板市场（深沪两市）及中小板的新股发行是风险投机，更象持股创业，投入的钱只有天知道哪年才能收回成本；而创业板恐怕只能用“赌博”来形容了！

中国建筑（601668）、中国中冶（601618）的实际走势其实是在“还债”，说的好听点是在“回归”，其市盈率必然要回归市场的平均市盈率，特别是大盘股的平均市盈率，以目前的公司基本面状况和宏观大环境，跌破发行价的日子应该不会是很遥远的事！

那么，创业板即将开板（定于10月23日），虽然用了那么高市盈率的发行和“集体婚礼式”的开盘方式，但毕竟总盘子就那么点点大，发行市值不过百亿。假设开盘后平均涨50%，总市值也不过200亿；假设开盘后平均涨120%，总市值也不过300亿！其恶炒不可避免，但市盈率就已经在84-120倍了。

问题是其后的收场？这28只股能保持年平均多少的高增长：

若平均涨幅在 50%，起码要求28只股票未来一年平均有 50%以上的增长；

若平均涨幅在100%，起码要求28只股票未来一年平均有100%以上的增长；

若平均涨幅在200%，起码要求28只股票未来一年平均有200%以上的增长；

也就是平均涨幅是多少，就要求公司主营发展在未来有多少倍的增长！这种高增长你信吗？那怕是只有一年的预测！

创业板开板时间正巧是深秋，更象是有人在“摘果收获”：“十年栽树”的证券管理层、多年创业的企业、打新股的中签人！人家可以按先后去树上摘果实的；二级市场的投资人（或说是承接者）只能轮落到抢剩下的果树，指望树上有剩的果子或是来年（或者几年后）树上还能结果子了！

保守的算法：如果开盘只有平均50%的涨幅，您认为明年的树上还能结几个“柿子”？如果开盘平均超过100%的涨幅，您认为明年的树上还会有“柿子”吗？

国有资产的保值增值是有人负责的，其流失和侵占是要坐牢的！那么，普通投资人的资产的保值增值由谁负责，被人恶意骗了呢？希望所谓的管理层能有正常人的思维，或是能对投资人的未来负责，也是对证券市场的未来负责，能象维护自己的“官位”一样维护普通投资人的利益！

随便说一声：新股发行手下留情，留一些“柿子”在树上吧，大家都要过冬啊！