万科的夺权战成为了近期市场的热点。目前，万科管理层股东联盟与宝能系的持股比例分别为20.64%、22.45%。两者的对峙背后，万科其他机构投资者的立场将尤为关键。最暧昧的，当属在宝能系大买万科时，突然跟进的安邦保险（目前持股5%）。证金公司及银河、中信、华泰等另外三大券商（明面上合计持股10.85%）是万科管理层可能争取的重要力量。而相比上述机构，公募基金持有万科A的比例并不高。据天相投顾统计，截至今年三季末，共有44只（未在公开数据中披露的不计入统计）公募基金持有万科A共27187.96万股，仅占总股本的2.46%。

事件的三个本质

　　该事件的本质在于三方面，一是万科在今年11月、12月宝能系又一轮大举增持之前，股价一直被严重低估，王石、郁亮等管理团队负有不可推卸的责任；二是万科股权结构有非常明显的缺点，即股权结构太过分散，作为万科大股东的华润持股比例仅有15.23%；三是宝能系其实用了杠杆收购，这和海外资本如出一辙，只是在目前A股市场还比较少。宝能系通过公开二级市场买万科，这种做法无论是从程序上还是法律上来说都非常合理，只不过此前无论是基金，还是散户，买卖股票都仅仅只是买卖一下获取差价就算了，而宝能这种机构通过股票市场，来争夺控制权，是中国资本市场的进步，这也意味着资本市场的新时代到来了。

事件的两个变数

　　目前有两种可能，一种可能是由于宝能系是通过卖出的保险产品以及其他杠杆资金增持万科，初步匡算，宝能系资金成本就达到8%，因此，对于宝能系来说时间是他们的敌人，万科可能想用停牌的办法拖垮宝能系，让他们知难而退。另一种可能是万科可能会向华润定向增发，这种可能性最大，华润有很多地产项目，把这些地产项目置入万科，即可稀释掉宝能系股权。

　　对宝能系收购万科一事，涉事两方隔空喊话是一回事，但真正要有一个结果，恐怕还是要坐下来谈谈，甚至要像当年的“君万之争”一样，免不了一场“刀枪相对”的博弈，不是让两方陷入无序之斗，而恰恰是要两方抛开口舌之争，在合规合法的框架下动用自己的筹码，主张和争取自己的权益。在这方面，昨日下午13：00起万科停牌筹划资产重组，就迈出阻击的重要一步。但不要认为只有万科可以动作，宝能也同样可以，如果宝能系提出特别动议，要求提早"改组万科董事会"，一旦临时股东大会通过了改组董事会的决议，那么，万科现有管理层或将面临重组的境地。因此无论是对于万科管理团队还是对于宝能系，如果公开撕破脸皮，对两方都不利，最有可能的还是两方会坐下来谈判。

杠杆收购，A股市场成熟的表现

　　2015年三季度A股市场暴跌，为许多拥有资金的外部投资者提供了很低的介入成本。到今年年末，已经有不少公司遭到举牌，媒体关注最多的是险资，也有很多其他资本举牌没有被充分聚焦。这些公司股价都出现了连续暴涨，分析他们自身公司治理结构以及股权争夺大战，将发现非常多的事件投资机会。因此，尽管万科高呼，宝能系野蛮收购，但反思，难道万科一方放任资本市场无作为，就是全对吗？这在给我们传统的思维敲响警钟。

　　宝能系收购万科，让人想起2005年格雷泽家族收购曼联，同样是杠杆收购，收购的一方也同样被当做了野蛮人。2015年是曼联被收购十周年，十年间，曼联俱乐部的市值比当年翻了一番，这一收购也成为了美国资本入主英超俱乐部的成功范例。可以肯定的是，曼联能够有今天，证明格雷泽家族不仅付出了金钱，也付出了经营的智慧和化解对立与敌意的耐心。而相比普通的收购，宝能系收购万科，除了需要付出资金成本，也要担负一定的信任成本。而今，对于王石的激烈言辞，宝能淡定隔空回应，"公司重视风险管控，重视每一笔投资……恪守法律，尊重规则，相信市场的力量。"宝能的回应颇有格雷泽家族当年的风范，但简单的回应还需要更多的践行，像郁亮昨晚说的，宝能说的"相信市场的力量"，不代表钱就是一切，有钱也要守规则；而对一贯优雅的王石来说，现在也要考虑如何优雅地应对。两方的博弈，决定了万科和曼联最终的相似度。而对中国资本市场的运作而言，只要将这类磨合导入市场规律和法律规制框架下，那其出现再多，都不是坏事。

散户很可能最受伤

　　同不同意万科的方案，都把资金锁在里面了，如果方案迁延日久，对宝能的短期负债的流动性造成打击，这个过程中会发生什么变化都围绕一个利字，对散户是不利的。这一招过后，宝能若会坚持将造成抛压，增发方案对各方不利的话，万科管理层就是要联合一些力量对付现有持股股东了。而散户更多是追逐短期利益的，只要股价上涨，他们并不在乎谁是万科的第一大股东，公司治理未来会怎样？如果宝能系的增持能带来万科股价的连续上涨，你觉得散户会站在王石那一边吗？你见过有几个散户去上市公司现场开股东大会讨论公司治理的问题？宝能系无所是否成功，起码让低估的万科股价起来了，万科就算通过“毒丸计划”等招数赢得了这场战争，那么作为万科在A股的本身价值和每股权益都是要面临下滑，乃至大幅下滑的可能，这才是散户最不希望看到的。