价格和时机，是把握周期股的关键。Ａ股有一个传统就是从周期性行业里面寻找成长股，原因很简单，景气低点的时候，不仅净利率低，估值也低；之后景气回升，净利率翻番，规模翻番，估值也翻番，叠加之后，很容易成为赢家了。周期行业公司是孕育阶段性“几倍股”的大摇篮，往往为资深投资者所钟爱。典型的如汽车公司，航运公司，钢铁公司等。

　顾名思义，周期型行业公司的经营状态具有明显的“周期”，公司经营会产生明显的波峰和波谷，业绩往往随着经济周期而上下起伏，无法表现出长期经营的稳定性。公司既可能在景气时赚得盆满钵满，也可能在衰退时破产。

　正是周期型公司在波峰波谷间业绩大幅波动的特点，才使周期型行业股票具备了成为阶段性“几倍股”的可能。而行业周期性通过研究是可把握的，所以在熊市时，我个人比较青睐这种公司的股票。产生“周期”的原因比较复杂。可能的是受周期型行业公司提供的产品/服务同质化程度较高，产能投入期较长，需求端受经济景气度影响大等因素共同影响下的结果。

　在经济景气时需求高涨，行业内公司不断增资扩产，行业整体产能不断扩大，当遭遇经济繁荣度下滑时，市场对产品/服务需求降低，而在产能过剩的情况下，行业将进一步面临产品/服务降价问题，加上之前投资的新增产能陆续完工，供给过剩的问题越发严重，产品/服务价格甚至会降至开工就亏损的程度。当部分业内公司缺少现金无法维持导致破产，行业整体产能会逐渐降低，随着经济繁荣度上升，需求供给比会大幅上升，产品/服务价格也相应提高，行业景气度上升，如此再进行下一轮的周期演进。

那么投资周期型公司股票需要注意什么呢？

　首先，投资周期型公司的时点非常重要，要在行业低谷时投资，行业繁荣期退出。对行业周期的把握，一定是建立在对行业足够了解的基础上，这就需要投资者对行业长期跟踪研究。一个时点，如果行业内几乎所有公司都在亏损，一批公司有破产的可能，并且真的有一两家公司破产了，这时行业内公司的股价一定处于较为极端的低点。在产能供给未大量过剩的前提下，公司业绩好转，同时产品/服务价格上涨时，是另一个好的买入时点。其次，不要买到可能破产的公司。周期性行业公司在行业低谷期破产的可能性很大，如果买到破产公司，那下次繁荣期同行业公司涨10倍也没你什么事儿。

哪些公司有可能破产呢？

　一般到周期型行业低谷期，大部分业内公司都是亏损的，只能靠现金撑着过冬，等待春天的到来。报表自然不会好看，其中负债率过高，经营现金流长期为负且无好转趋势，可抵押/变卖资产无法覆盖短期负债的公司一定要加倍小心，不碰为妙。

　具体到不同行业，也会有不同的线索。如航运公司破产前的表现：1、减少运力；2、撤航线；3、各种市场耍赖；4、重组；5、破产。当某航运公司租船被船东扣押的现象发生时，就一定要警觉起来了。

　大家可以请教业内人士，或者查行业资料，看看以往的破产公司，破产前都有哪些异常表现。当然，在国有资本插足的行业里，普通投资者也可以享受一把伟大祖国的庇护。具体到A股，港股，就是所有“中”字头国有公司，肯定不会破产。避开地雷，接下来的工作是确定标的物。哪些股票在行业由谷底至谷峰的周期中充分受益呢？

　从历史经验来看：一种是，业内排名中部靠后，财务状况偏差，但比最差的公司强，接近破产而没破产的公司。此类公司股价弹性最大，股价从低点到高点的涨幅甚至会有10余倍之多。但投资者这种公司风险很大，万一冬天稍长一些，公司破产就血本无归了。如果想获得超额回报，可以在这类公司上少配置些资金，不宜超过总资本的十分之一。另一种，行业排名前列，没有破产可能，积极在行业谷底增资扩张，进行并购的公司。在行业谷底时，行业龙头公司享受市场溢价，相比同行业公司股价折让较少。但在行业谷底进行扩张，将为公司在未来竞争中占得先机，业绩增长空间更大。

对周期型公司估值很难。

　由于周期型公司在行业低谷时，不是亏损就是微利，G的变化范围很大，这时没法使用PEG进行估值。而对于公司资产以实物为主的周期型行业来说，用PB进行同行业公司间对比是比较实用的。对于大多数公司来说，买股票是投资公司的未来，过往股价对于现在的投资指导意义为零。个人观点，对周期型行业而言，过往估值是有参考价值的。投资者需要考虑的因素，市场整体容量的变化，公司产能的变化，公司可能的市场占有率。

　可以看到，估下来的结果一定是毛估估，而不可能是一个具体的数值。连CEO都不能确定的知道公司未来的盈利状况，怎么可能估出来一个具体的值呢？对投资而言，毛估估就足够了。

最后一个问题，也是投资中关键的一环。什么时候卖出周期股呢？

　彼得林奇说到，周期股要在“高市盈率买进，低市盈率卖出”。前面的分析符合前半句判断，因为周期股在低谷时，股价的下跌幅度远远比不上盈利下跌的幅度，市盈率常会高达上百倍，如果有市盈率的话。那么后半句，“低市盈率卖出”如何指导我们操作呢？在产品/服务价格从谷底上涨，结束了上涨周期后开始下跌时，同时伴随着行业产能接近或超过以往高峰，若股价也接近或创出新高，这时就该卖出手中的周期股了。

成长与周期：

印刷与包装行业兼具成长性和周期性特征，因此判断成长与周期谁是决定行业盈利的主导因素是首要问题。经过理论和实证分析，我们得出两大结论：印刷行业属于成长性行业，利润主要是由收入决定，因此行业需求的增长率是预测盈利的主导因素；包装行业属于周期性行业，利润主要是由盈利能力决定，因此行业毛利率的增长率是预测盈利的主导因素。穿越周期的途径有两个：产业链延伸和行业集中化。行业或者企业获得穿越周期的长期投资价值，其实质是行业或者企业具备足够的成长性，使得需求代替毛利率成为主导盈利的关键要素，从而变周期投资为成长投资。一是延伸产业链。行业可以通过延伸产业链获得上下游产业的超额利润，或者享受整合产业链带来的成本和定价优势；二是行业集中化。企业可以利用行业整合的机会，获得高于行业的增长速度。想了解个股策略，股市个股每日简评为您操作个股提供工具。

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