机构投资者赢利模式发生重大改变

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　　近期股民在热点方面有很多困惑，感觉创业板要调整了，但偏偏就大涨了，刚要追又跌下来了；同样主板也是类似的情况，总感觉一些大盘股没有机会，但却突然大涨了，这是为何呢？其实是源于主力大资金赢利模式的改变。2001年到2003年，机构投资者参与的股票占所有股票的比例还很低，大约在8%以下。在当时的环境下，整个中国A股市场，坐庄非常盛行，包括大家耳熟能详的德隆系、中科系等，甚至基金也爆发了基金黑幕，其倒仓、虚假交易行为有类庄操作手法。然而从2003年底之后，机构参与股占全部A股的比例开始出现了大幅度的增长，出现这一现象一是因为2003年底开始，基金管理资产的整体规模出现了大规模的增加，2004年上半年增加的资金规模就超过了1200亿元。基金整体规模从2003年的1500亿元增加到了2004年年末的3300亿元。而规模的迅速扩大且由于一些规则的限制，使得基金不得不寻新的投资策略——价值投资概念被基金广泛引用。玉名认为从某种程度上，2007年的大牛市是机构提倡的价值投资走向极端的一个案例，蜂拥的机构资金不得不配置蓝筹股，而后者又将股指推高到极致。2009年前7个月上涨亦为2007年的重新演绎，幅度却小了很多。事实上，2009年6月份虽然机构投资者持股市值占流通股市值比例仍在高位，但是基金的话语权仍在下降通道中，2009年6月份，基金持股市值已经降至18.5%。
　　2012年底,各类专业机构投资者所持A股流通市值占比仅为17.40%，而自然人投资者持股占比25.33%，产业资本持股占比57.28%。玉名认为此时A股出现了一个非常奇怪的现象，那就是各个机构投资群体的总量是在增加的，但其占比市场的比例却在下降，而且下降的很快。其中基金从最高的30%下降到了近8%，保险资金从2008年年末的10%下滑到2011年年末的4.8%；社保基金持股比例从2006年4.11%回落到2011年的1.72%。与之对应的就是我们看到了，今年中报披露，QFII、社保、保险、券商等机构无一于二季度实现市值的增长，相对二季度上证综指11.51%的跌幅，仅有保险公司持仓市值缩水11.12%相对抗跌，其余三大机构持仓市值缩水幅度全部超越同期大盘。显然市场近期波段式炒作，热点频繁切换的模式并不适合机构投资者。
　　随后我们看到了大资金的策略，其中QFII是依然找不到方向，QFII持有的75只个股二季度市值整体缩水13.82%，并没有跑赢同期大盘,仅有27只期间股价实现上涨。在7-8月QFII更是跑输大盘近20%之多。而与之对应的是社保基金从稳健向多元化的转型，二季度中，社保清仓的个股达244只，是各个群体之首，正是这样大胆的调仓带来了很好的结果，三季度中，社保基金重仓股的表现则大有“否极泰来”之势，整体收益率超过了10%，而且社保开始更多地配置中小板和创业板股，玉名认为这说明A股市场的主力资金正在被散户化，所谓散户化就是没有哪类机构能够引领市场走势，机构之间互相博弈程度加深，一方面是功能型的机会成为主导，尤其是“日历买股法”书中特殊周期选股篇反复给大家倡导的类似ETF、分级杠杆基金、股指期货等盈利模式丰富的品种成为了大资金主导的品种，包括今年这些品种利润产出很高，且更为灵活。
　　另一方面是资金也跟随市场的变化。我们可以看到最近2年多时间里，由于市场更多地出现结构性地热点，所以很多大资金也是放弃了原来的风格特点，而是跟随市场进行了改变，比如说我们看到近期活跃的两个品种，自贸区概念和土地流转概念，就是非常典型的案例，我们看到初期的确是一些类似上海本地股等小盘股活跃，但很快就出现了改变，一些价值型的大盘股，尤其是以超跌为主导的板块崛起，比如说港口、物流、农业、区域经济板块崛起，玉名认为这里面既有“日历买股法”提到的当月固定热点要素，所以大资金有所伏击，更为关键的是大资金不是一味地死守个股，而是类似于游资那样通过市场消息面和热点类型要素将原有的持股结构进行整理，这其实也是股民应该做的。因此关于10月行情，我还是坚持之前的策略，商业连锁板块应该是完成冲刺随后在下旬和11月初构筑顶部；此外主导的以海南橡胶、新赛股份、贵糖股份为首的农产品，还有类似石油改革引发的相关个股走强等，而说到超跌板块，股民还是要从类似汽车、港口板块中挖掘热点，明儿博文将对此进行详细分析。