价格金字塔效应主导的风格转换

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　　随着银行股的长阳之后，掀起了主板行情的高潮，尤其是我们看到一批5元以下低价股的活跃，以及大量高价股的跳水；而节前一周，我们又看到主板调整，创业板新高，风格再度转换，让股民不禁感慨风格转换间的冷与热，而市场频繁地出现风格转换，其背后究竟是什么要素主导呢？之前强势的创业板个股成为了烫手的山芋，而一批无人问津的个股转眼间成为了牛股，究竟是什么让市场发生了改变呢？玉名认为这里面有三个要素：第一是如果股民将沪指和创业板指数做同期对比能够发现，其几年间出现过多次背离，但指数中轴区间往往是吻合的，这说明随着两个指数的差异的扩大，其会产生反向修复的特征，产生这样的原因就是热点风格间的价值中轴，无论大盘股，小盘股都不可能长期偏离其自身价值。第二是资金要素，中小盘股活跃期往往是市场资金面不足的情况，所以主力不得不选择资金消耗量小，且题材丰富的创业板；而随着量能提升，资金面好转之后，大盘蓝筹股成为大资金的首选，行情也就会转型。
　　第三要素是价格金字塔。在“解套第一课”书中，我给大家介绍过市场的价格金字塔效应，股民应该注意到了无论是创业板行情，还是权重股行情中，都出现了打破板块和概念而是以高价股或低价股群体活跃的情况，玉名认为这主要是源于股市的构成。如果我们从个股角度看股市，那么就是个股构成板块，板块构成整个市场；同样地若我们从股价角度看市场，就是低价股、中价股、高价股构成整个市场，那么当主力资金去运作整个市场大行情时，我们可以看到了是一个个地板块在活跃，那么我们如果换一种观看市场的角度，实际上也是市场中不同价位个股在其中构成合力完成的。如同从板块看市场，我们需要看领涨板块，要是从股价角度看市场，那么高价股、低价股的背后实际上就是一个价格中枢的概念，也就是说，主力资金做多将股指拉高的过程，就是市场价格中枢不断提升的过程，高价股处于中枢顶端，其向上拓展，那么整个价格中枢上升的空间就打开了；中价股处于价格中枢的中层，只有这部分上去了，市场的重心才会真正有效提升；低价股处于价值中枢的底层，当前两个部分都拉高了之后，市场大环境的作用，自然而然地就会将底部也抬高。
　　表面上看，春节前银行股上涨是因为估值低，但春节后银行股下跌时，这一理由被抛在脑后，投资者关注的是资产质量和盈利增速，而这恰恰又是去年三季度银行股悲观的理由。类比之下，当前运作创业板是因为成长性预期，相信未来某个时点市场一定也会抛弃这个理由，而重新关注业绩、估值、股票供给等因素。因此玉名认为资金愿意买入才是走牛的“硬道理”。存量资金集中介入创业板，以及丰富的概念，形成了最终走牛的情况，这也意味着当市场中规模最大的资金买入创业板完毕时，也即是创业板牛市结束时。毕竟，创业板中真正能够不断做大从黑马变成白马的公司不会很多，而概念股集中升天、补涨后，接下来无疑是长期的价值回归之路，三年前汉王科技、海普瑞的案例还历历在目。相比业绩，预期和概念来得快、去得也快，并且会随着炒作时间边际效应递减。眼下，市场所面对的是创业板针对主板的溢价创出新高、业绩增速创出新低、估值和平均股价接近历史高位，而相关上市公司所处的微观环境仍处于挣扎阶段，仅仅依靠预期和憧憬的故事也自然进入尾声。
　　综上所述，对于创业板来说，大量炒作的是概念，概念说白了是没有业绩支撑的，必须通过资金局部高换手推高股价，必然需要高价股将空间打开，这样才有充分的想象空间。而主板方面，依靠的实际上是价值回归，包括我们看到1949点行情启动之前恰恰是2012年四季度出现了GDP首次的季度环比增长，这是源于对大盘股来说仅仅依靠概念是不足以吸引足够庞大的资金，必然需要价值要素，而对蓝筹股来说，只有低价股启动提高了重心，才能够整体提高估值水平，从而带来蓝筹股的行情。玉名认为股民可以这样总结，那就是创业板依靠高价股打天下，主板依靠低价股推动行情，而这样的高低价股构成也带来了不同的运行模式，高价股行情往往是强者恒强，而低价股行情则是轮番补涨。所以从后面的行情来看，市场风格转换是一种必然，发现本轮创业板行情的启动时点与沪深主板1949点行情是基本一致，但今年以来，创业板指涨幅超过了70%，同期代表沪深两市A股整体走势在连续周线8连阳后依然还是处于星线位置，显然市场的差异化特征明显。即便后期创业板还有高位的整理，但其空间显然不会比主板空间更大，因此后期股民要以超跌低价股（港口、机械、煤炭等）为主要选股方向，此外券商板块底部逐步提高的特征也是股民操作的要点。