频繁动用准备金率的弦外之音

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　　再度提高准备金率，既有些出乎意料，又有情理之中。意料之外是因为本周刚刚正式调高准备金率，在这之后又继续调高，如此频繁是意料之外，而情理之中，是因为管理层不希望出现热钱和国内货币政策硬着陆。
为什么是调准备金率？
　　实际上自从美国二次量化宽松政策出台以来，我国货币政策就略显被动，加息和不加息，升值和不升值都两难，尤其是外界对此还不断地猜测施压，一旦人民币升值，同时国内又加息，那么势必热钱涌入更多，会有货币政策硬着陆的风险。因此玉名认为实际上管理层就是在用组合拳，一方面是我国正在积极建立一揽子货币政策，这个大家想必也知道，中俄两国正在为卢布和人民币在中国实现自由兑换积极努力。第二则就是国际货币基金组织将调整美元和日元在一揽子货币中的比重。这样全球就有望摆脱美元的影响，当然这势必要有阵痛，所以说不是选择加息而是调准备金率也是这个原因。
对银行股影响如何？
　　准备金上调需要银行调整其他方面进行补充，若存款准备金增加依靠缩减信贷规模来补充，那么0.5个百分点的影响大约会降低上市银行10年净息差1-1.65个基点，平均在1.35个基点左右，对银行当年业绩影响在1％之下，不过现在管理层采取的信贷规模控制，就算银行资金充足实际上信贷量也很难大幅提高，所以说准备金率提高对信贷方面影响不大。而静态下，若是存款准备金增加要靠缩减债券投资头寸来补充，那么0.5个百分点的影响大约会降低上市银行10年净息差0.31-0.61个基点，平均在0.45个基点左右，对银行当年业绩影响不足0.5％，若是考虑到准备金率上调，债券收益提升，那么甚至可对冲相关影响。所以准备金率上调对如今流动性比较充裕的银行来说影响很小。
对股市影响几何？
　　目前是市场最恐慌时刻，原因也是多方面的，一方面是因为热钱的阴谋，这个我会在玉名周日财经专题文章《两悖论解释热钱制造长阴的阴谋》中给大家详细分析，最后的结果是美元赢得货币市场，而热钱赢得资本市场；另一方面，下跌市场并不怕，关键是本次长阴往往就是出现于尾盘很小的时间段中，这样造成的是资金和投资者对后市的未知与恐慌，即不知道消息面和政策面将要发生什么，而且下跌往往来得非常迅速，没有任何征兆，几分钟就是几十点，上百点的下挫。因此综合这样的因素，准备金率调整之后，很可能会出现两种可能，一种就是利空出尽，既然调的是准备金率，而不是加息，那么市场在已经过度下跌之后，反而无惧利空，实际上周五走势中，也有这方面的因素，即午盘附近股指大幅下跌，而午盘之后，逐步收复失地。另一种走势就是再度恐慌，长阴破位，那就意味着如今修复工作全功尽弃。
　　我个人看好是第一个因素，因为大家可观察一下周五晚间美盘的走势，实际上是A股走势的一种预演，即你看一下，外盘对我国提高准备金率的影响，反应比较平稳，盘中化解，所以我认为A股演绎第一种走势的可能性非常大。

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