是藐杀，不是秒杀。 

考虑时间段 20081031～20120311，熊底-牛市-熊底。

为什么不考虑2005～2012呢，因为2005年还没几个人知道茅台云药阿胶是白马。

实际上考察2000年～2010年，一些优质深B股的投资回报率（考虑派息投入）并不输于上面几匹白马。

最牛的当属张裕B（10年61倍），与之相比，同期的云南白药（10年16倍）都像是垃圾股（有夸张成分）。

考察6只股票的获利情况。

将茅台云药阿胶称为白马组合，

将杭汽轮B鲁泰B江铃B称为割鹿刀组合。

获利 =（利润增速+派息）×PE放大 = 总回收/投入。

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2008～2011利润增速（不含派息）

白马股利润增长远胜割鹿刀。

2008～2011利润增速+派息

考虑派息因素后，割鹿刀组合与白马股的利润增速迅速接近。

2008年10月31日～2012年3月9日PE放大系数

白马股PE放大系数很小，但割鹿刀组合PE放大系数较大。

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投资者获利情况=复权股价/初始股价=（利润+派息）增速×PE放大系数

也就是投资者获利是3条腿驱动：利润增速，派息，PE放大。

割鹿刀组合涨幅远远高于白马组合。

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投资者获利的超额部分：PEG=（利润+派息）增长/PE

2011年割鹿刀最低点和1664对比

市场2008年并没有低估白马股，但大大低估了割鹿刀组合。

2008年底，3.6倍PE持有一个未来3年利润增速+派息率复合增长28%的组合。

如果以过去3年的业绩增长看，2012年白马股的估值仍旧是合理的，但割鹿刀组合仍旧低估。

是否真正低估，还要取决于未来3年的业绩增长。

因为不确定，所以要持有一个组合。

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2008年底～2012年初，

白马组合跑赢上证指数，但跑输中小板指数。

割鹿刀组合跑赢一切指数。

考察期间：

1）白马组合的涨幅是利润增长的正常反应。

2）割鹿刀组合是价值回归+利润增长。

3）中小板指数是利润增长+估值泡沫。

4）计算时并没有考虑派息重新投入，如果考虑，割鹿刀组合的收益率会更高。

5）有人说，你说的3只股票不具备代表性，好吧，那就看看深B指数吧，整体都跑赢白马组合，也跑赢泡沫十足的中小板指数。

6）在估值合理的板块中千挑万选，还不如在低估板块中扎飞镖。巴菲特绝不同意，芒格活到200岁也不同意，但中国这块神奇土壤无疑是世界投资舞台上的一朵奇葩，因为利润增速接近的板块，估值可以相差10倍，甚至20倍，从来不产生利润的公司可以爆炒20年。全世界只此一家，绝无分店。

再次强烈申报ST股直接上市制度：任何连续亏损3年的中国境内公司都可以申请在ST板块直接上市！

再次强烈申报老千股直接上市制度：任何被税务局证实财务作假的公司都可以申请在老千板块直接上市，免审核！

所以，中国式价值投资，需要比其他股市更多的耐心，但会获得更为丰厚的回报奖赏。

比如05～07年，银行股的集体10倍行情！

比如05～11年，封基的集体8倍行情！

比如08～10年，深B的集体4倍行情！

比如2011年10月4日开始后的3～5个月，香港3线股集体翻番行情！

都是超跌压抑下的暴烈上涨.

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割鹿刀不仅防守好，进攻也极其出色。