第一季度业绩略高于预期:

    2010年一季度公司实现收入80.8亿元,同比上升54.6%;实现净利润2.55亿元,同比大幅增长;对应每股收益0.20元,略好于我们预期。剔除计提2206万元资产减值损失和531万元政府补助后,公司经营业务实现净利润2.72亿元,对应每股盈利0.21元。

    正面:

    受益经济复苏,1季度瑞风MPV销量同比大增81.1%。1季度公司MPV销售1.84万辆,同比增长81.1%;占MPV市场份额为17.9%,较09年4季度略有提升。

    自主品牌轿车获得市场认可。公司同悦车型销售良好, 1季度合计销售1.87万辆,跻身细分市场前列;首款B级车和悦上市后,月销量更是已突破7000辆。

    受益于销量大增,1季度毛利率环比和同比分别提升3.1和6.4个百分点。

    负面:

    一季度期间费用率同比和环比分别提升0.4和4.6个百分点。

    发展趋势:

盈利预测调整:

    小幅上调公司2010和2011年盈利预测至每股0.70元和0.82元,上调幅度分别为4.9%和3.7%。

    估值与建议:

    公司目前股价对应2010年PE和PB分别为13.4倍和2.4倍,估值相对较低,再考虑到公司轿车业务盈利仍具备一定向上弹性,我们维持公司审慎推荐投资评级。