上证指数反映市场的估值，具有非常大失真。市场仍主要以上证指数的涨幅和跌幅来衡量市场的变化，将具有很大的误差。

 

因为在上海交易所上市的，包含了大部分金融、保险、石油等企业，少数巨无霸的企业占有的权重过大，按整体市值除以总体盈利得到的市盈率受少数巨无霸公司影响太大。截止到2016年1月8日，上证指数3186.41点，上证指数看似整体只有15倍的PE，但上证上市公司中，以市盈率低于300倍的788家，计算PE中位数也有43.8倍，整体估值还比较贵，远远高于看似只有15倍的PE。

 

另外，对于整体上证指数在2015年的高点，整体市盈率是20倍多，远远低于2007年高峰时的50倍多。一个原因是传统行业在上证指数中占有绝对的市值权重，并且2007年是我国传统行业的发展的高峰期。银行保险、石油煤炭、钢铁有色、造船航运等企业都处于盈利的高峰（2007年中期报告沪市852家上上市公司上半年营业收入总额同比增长24.9%，净利润同比增长69.2%），并且市场给予这些行业很高的估值，比如2007年高峰银行板块市盈率达到疯狂的43倍，中国石油64倍、中国石化46倍等，而事实也证明这种盈利增长和高估值是不可持续的。

 

而同期深证市场的估值，比上证指数更能反映些事实，2015年的高点，已经接近2007年的估值高峰，截止到目前，整体估值仍是2012低点的2倍左右。

 

 

中小板市场的整体估值，在2015年高峰，远超过了2007年估值水平。目前估值超过2012年低点的2倍以上。

创业板成立时间过短，还没有经历过一个完整的周期，2015年高点约是2012年低点的4.5倍，目前约是2012年低点的2.5倍以上。

注：以上图表数据来源Wind资讯

如何对整体市场估值，观测市场的泡沫程度，利用市盈率的中位数比整体市场的平均市盈率更合理些（当然，随着上市的小市值公司越来越多，也存在一定问题）。我们可以把沪深所有上市公司中，剔除亏损公司，并剔除市盈率大于300的的微利公司，选择剩余上市公司的市盈率中位数来进行测算分析。