当基本面出现不确定性的时候

任何一个优质股票，在长期发展过程中，都可能遇到这样那样的问题。这些问题，有的会对基本面产生重大影响，甚至导致基本面变质；有的只是影响短期经营业绩，并不动摇企业长期根基。但是，问题究竟会影响到什么程度，很多时候是难以判断的。此时此刻，投资者应该如何应对？

投资的风险主要来自股票基本面的不确定性。当股票基本面出现不确定性的时候，事实上最终结果如何是难以预知的。而自负、对风险的无知和放任以及一点点发展的不利结合到一起，便足以带来灾难。面对不确定性的局面，也许稳健的策略是借鉴索罗斯的做法：先抛售、再分析。

我认同这样的策略，是基于以下3点考虑：

一是当不确定性出现的时候，即使考虑了“最坏情况”，结果往往显示预测的程度还不够坏。霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中讲过他父亲的一个故事：他父亲是一个赌徒。一天，当他听说有一场只有一匹马参加的比赛，于是把付房租的钱都赌上了。然而赛程进行到一半的时候，那匹马跳过护栏逃跑了。事情总比人们预想的更糟。或许“最坏情况”只意味着“我们过去见过的最坏情况”，但它并不代表未来世界不可能更糟。

二是人性弱点难以避免，看不清楚时先退出，以免在最后却做错。投资中出现严重错误的决策，很多时候源是自于人类的心理和情感因素。很多人具有分析数据的才能，但是很少人能够更加深刻地看待事物并承受巨大的心理因素。换句话说，很多人会通过分析得出相似的认知结论，但是，因为各自所承受心理影响不同，他们在这些结论的基础上所采取的行动各不相同。最大的投资错误不是来自信息因素或分析因素，而是来自心理因素。比如，贪婪、恐惧、从众、自负、嫉妒、妥协、避免怀疑、避免不一致性、简单联想、过度乐观等等，这些心理因素在每一个投资者身上都不同程度存在，我们需要对它们合理控制和引导。正如霍华德·马克斯所说的：“如果这些因素对别人的影响足够大到改变整个市场，凭什么它们不会影响你？如果一个牛市强大到可以令成年人无视过高的估价甚至承认永动机的可能性，凭什么它不会对你产生同样的影响？如果一个无限损失的故事恐怖到令人廉价抛售，又有什么能阻止它不令你做同样的事情？”因此，当我们遇到股票基本面出现不确定性的时候，第一时间卖出是明智的，此时，往往损失最小。但是，很多投资者，在开始时不卖出，往往在最后不该放弃的时候却放弃了。

三是常识往往就能判断不确定性的程度，无需把简单的问题复杂化。事实上，只要注意观察你周边发生的事情，很多股票的利空因素对企业基本面的影响程度就不难判断。但是，很多投资者往往思考过度，把简单的问题复杂化，结果深度分析带来的却是更多的迷惑，反而影响了投资决策。因为，当你对企业进行深层次的挖掘——潜在市场规模、理论概率、竞争地位等等，你也许会明白究竟是什么原因产生不同的前景，但这也会进一步增加你的犹豫不决。比如，这两年，只要注意观察一下我们身边的情况，就会看到越来越多的进口葡萄酒占领市场，人们也越来越多地在尝试喝进口葡萄酒。因此，张裕的竞争环境无疑与过去完全不同了。这种竞争局面究竟会产生什么结果，谁也不知道。但是，可以肯定的是，张裕的基本面出现了不确定性。再如，去年开始的禁止三公消费、中央政治局的“八项规定”和下一步将开展的“务实、为民、清廉”教育活动，必然会对茅台、张裕的消费产生影响，影响多大没有人搞得清楚，就是茅台、张裕的董事长也不清楚。但是，看看身边发生的事情：没有单位敢吃喝了，没有人敢请政商人士吃喝了，奢靡浪费已经让老百姓深恶痛觉了。这样的情形，很确定将对茅台、张裕的消费产生很大影响。从这个意义上说，当我们意识到这些不确定性时，先避开就是合情合理的策略。

事情出现转机后再买，不会迟多少的。