风继续吹

计算初始收益率

    就是用当年预期的每股收益除以买入的每股价格。例如，2009年，民生银行的股票价格为5.10元，预计当年的收益为0.60元，这样可以计算你的当年的初始收益率为11.8%（0.6/5.10=11.8%）。

巴菲特在1988年以每股5.22美元的价格购买了可口可乐公司股票，该公司的每股收益为0.36，这样可得出他的初始收益率为6.89%。1994年，巴菲特以21.95美元的价格买入可口可乐公司的股票，而1994年的EPS为0.98美元，这样他的初始收益率为4.5%。巴菲特将初始收益率同预期每股收益增长率相结合，该收益率将随着可口可乐公司每股收益的增长而增长，预期年增长率为17%~19%。下面谈谈每股收益增长率。

预计每股收益增长率

    每股收益经过一段时期的持续增长，必然导致公司股票市场价值的上涨。用来检验公司每股收益提升能力的一个真正简单快捷的方法就是列出最近10年和最近5年公司每股收益的年复利增长率。这些数据将告诉你公司每股收益年复利增长率的总体运行情况。我们用这两组数据就可以看清公司的经济状况是否真正适于长期投资，以及公司管理人员的短期经营业绩是否符合公司的长期发展态势。

    虽然公司过去7~10年的收益并不代表未来的情况，只有具有特质的公司，未来才能有这样的确定性和表现，这就是我们谈到的值得长期投资的优秀公司。

    我们来看看通用食品公司的情况。如果你想要计算公司每股收益的年复利增长率，你可以把第一年作为现值，本例中，现在为1970年的2.38美元，然后将1979年的5.12美元当做未来值。年份数为10，这样就可以得出10年来公司每股收益的年复利增长率了，结果是8%。同理，也可以计算出1975~1979年这5年间，公司每股收益的年复利增长率为11.2%。通过这两组数据，我们可看出，在过去的5年中，公司的收益率要高于过去10年的收益增长率。因此，你可以进一步分析，为什么会出现这种变化？公司以往的经济状况对我们预测公司未来收益会带来什么影响？导致这一变化的企业经济动力是什么？是回购了股票还是发现了新的有利可图的投资商机？

实例应用

   现在我们以巴菲特1994年购买257640股可口可乐公司股票为例来学习每股收益增长测试的使用方法。

    可口可乐公司在1984~1994年期间每股收益年复利增长率为17.2%，在1989~1994年期间年复利增长率为18.4%。1994年，巴菲特通过推理得出以下结论：如果他以每股21.95美元的价格买入可口可乐公司股票，且公司每股收益为0.98，那么他这笔投资实际上将得到4.5%的税后初始收益率。不仅如此，他的收益率还将继续增长，因为可口可乐公司每股收益正在以每年17.2%~18.4%的复利速度增长。