2、印度市场

　　下面四幅图分析了印度市场期权上市后现货标的证券价格的涨幅、超额涨幅、波动率、成交量的变化。

　　图4.2.1:印度市场期权上市后标的证券价格表现

http://z1.dfcfw.com/2014/12/8/201412081401301530237338.png http://z1.dfcfw.com/2014/12/8/20141208140137503431379.png

　　上面两幅图显示出印度市场期权推出之后，标的显著上涨，一个月内平均年化涨幅达86%，而平均超额涨幅(相对孟买指数)同样高达72.4%，中长期来看，期权的推出对印度股票同样是重大利好，70%以上股票在推出期权之后都会被热炒较长时间。这与印度市场期权的稀缺性有很大关系。

　　图4.2.2:印度市场期权上市后标的证券波动率表现

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　　印度市场期权推出之后，大多数标的的价格波动有所下降，但平均来看波动率变化幅度并不大。

　　图4.2.3:印度市场期权上市后标的证券成交量表现

http://z1.dfcfw.com/2014/12/8/20141208140238626523330.png 印度市场期权推出之后，标的成交量有显著提高，这与前面的理论分析基本相符，期权的推出极大丰富了投资策略，从而吸引了更多投资者对其进行双向投资。

　　通过前面对美国、欧洲、亚太、金砖国家市场关于期权上市后对标的证券影响的分析，基本验证了一开始的结论。所以，期权上市对于标的证券会有非常积极、正面的作用：首先会刺激股价上涨和股票成交量的大幅上升，我们可以发现印度、日本等国家由于衍生品种类优先，股价的反应最为激烈。所以，像我国这样衍生品有限的国家，推出期权将很有可能对股价产生很大的刺激；其次期权推出会对稳定股票市场、风险管理方面产生很积极的影响，并且会带动各类产品创新，从而极大地活跃整个金融市场。

　　2. 股票期权的推出，对整个股票市场会产生什么样的影响？(我部；同时组织市场人士进行回答，用境外实证数据说话)

　　答：

　　股票期权交易对整个股票市场的影响主要为：

　　(1)利好标的证券，或带来标的证券大幅上涨。

　　由于期权具有双向交易、日内回转交易等特点，有利于优化资产配置，且必然会催生更多丰富的投资策略，甚至带来新的套利机会，此外，我国股票期权主要采用实物交割，因此期权组合投资策略对正股标的需求加大，因此会对股价造成正面的刺激作用，可能带来股价大幅上涨。

　　(2)为投资者提供避险工具，稳定股票市场。

　　当股票期权推出后，我国投资者又增加一种双向投资，在看空股票或某个版块时也可以通过运用相对应或者相近的股票期权实现套期保值，规避指数下行风险，保证一定的盈利空间，从而降低买卖成本，也可以有效改善我国市场上股票助涨助跌的现象，从而降低股票波动，稳定股票市场。

　　(3)能有效激活现货，成交量有望迎来井喷。

　　由于期权具有灵活的功能，为许多投资策略带来了便利，必然会提升其在A股市场的活跃度。并且由于我国股票期权采取实物交割方式，所以必然会扩大投资者对A股的需求；另一方面也将会给证券及期货公司等带来客观的经纪等业务收入增量，大大利好国内金融业发展。

　　(4)完善市场风险管理体系，改善投资者交易行为。

　　期权作为基础性的衍生产品，是资本市场风险管理体系的重要组成部分。推出股票期权有助于促进实体经济与资本市场的协调发展。使用期权进行套期保值等同于买了“保险”，简便易行，在规避下行风险的同时保留了上行收益空间。这将极大鼓励机构投资者进行长期投资，改善股市文化，普及风险管理、价值投资理念。

　　(5)丰富风险管理工具，推动金融产品创新。

　　期权不仅仅是一个功能上简便易行的避险工具，更是进行金融创新最常用的基础性构件。以ETF期权为例，ETF可以针对不同标的不同风格发行，因此通过买入或卖空不同的ETF期权合约，可以进行更为精细的风格投资、风险对冲与产品设计。

　　一、海外市场期权上市对股市的影响

　　下面结合境外相关数据，通过对比全球各个交易所的期权推出前后标的证券价格、波动率、成交量的变化，来分析海外市场期权推出后对整个股票市场的影响。

　　图1:各个期权交易所期权上市后股票超额涨幅

http://z1.dfcfw.com/2014/12/8/201412081404521148862188.png http://cmsapi.eastmoney.com:35792/ueditor/themes/default/images/spacer.gif 图1反映了各国期权交易所推出期权后，不同期限内正股股价表现的变化。从图中可以很清楚地看出，期权的推出对现货标的起到非常积极的刺激作用，这一结论几乎适用于所有交易所，其中印度、日本等国家由于衍生品种类有限，股价的反映最为激烈，美国、巴西以及香港等成熟市场表现较为平稳，但其中美国市场长期来看还是给与了期权标的股票较高的溢价补偿。总体而言，期权对推出利好相应股票！

　　图2:各个期权交易所期权上市后股票波动率表现

http://z1.dfcfw.com/2014/12/8/20141208140525296126028.png http://z1.dfcfw.com/2014/12/8/2014120814053242469532.png

　　图2反映了各国期权交易所推出期权后，不同期限内正股股价波动率表现的变化。从图中可以清楚地看出，各交易所在期权推出的初期，相应的多数股票价格波动率都会有显著地提高，但随着时间推进，波动率开始出现显著的回调。以香港和巴西两个国家为例，在期权推出的1个月内，股票平均股价波动率显著提高到期权推出前的1.5倍左右，且超过半数的股票波动率均提高了。但一年后，一方面股价的平均波动率显著下降到1倍以下，其次多数股票波动变小了，香港交易所仅有20%左右的股票在推出期权之后平均波动率有所增加。再以美国及欧洲的交易所为例，虽然期权推出后股票平均波动率一直高于推出之前，但中长期波动率相比短期的大幅上扬显然有所改善，因此说长期来看，随着期权市场的成熟以及相关品种的丰富，投资者应该会长期回归理性，股票的波动率也将慢慢收敛。

　　图3:各个期权交易所期权上市后股票成交量表现

http://z1.dfcfw.com/2014/12/8/20141208140607889374579.png http://z1.dfcfw.com/2014/12/8/20141208140613115389730.png

　　图3反映了各国期权交易所推出期权后，不同期限内股票成交量的变化情况。从图中可以清楚地看出，各交易所在期权推出后，相应的多数股票成交量都迎来了稳定的增长，而且这种增长是可长期持续的，随着时间的推进，投资者对于期权的运用更加科学和灵活，容易形成一定的粘附和依赖性，因此成交量在期权推出1-3年内甚至可能迎来井喷式的增长。

 

　　二、各国市场股票期权上市后对股票影响规律统计

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　　境外数据也说明了期权上市对整个股票市场将会产生非常积极、正面的影响：首先会刺激股价上涨和股票成交量的大幅上升，我们可以发现印度、日本等国家由于衍生品种类有限，股价的反应最为激烈。所以，像我国这样衍生品有限的国家，推出期权将很有可能对股价产生很大的刺激；其次期权推出会对稳定股票市场、风险管理方面产生很积极的影响，并且会带动各类产品创新，从而极大地活跃整个金融市场。