洪錦標的故事投資法
先粘这里，以后再写写感想。主要是洪先生的操作方法和曹sir“文化上的贫穷”造就富人 文中所提“二、基础分析及技术分析都告诉你可以投资时才投资，同时要确认大趋势向上。”有一定交集。但在创维这只股票上，我的偶像段总曾经1元附近买入，跌到3毛多时他并没关注，最后拿到了8、9元，不过想必段总当时资金已很巨大，即便买了创维总股份的5%,也只是九牛一腿，更何况段总在家电行业的修为，这能力圈那可是及其扎实的

洪錦標的故事投資法

2008-08-09?

iMoney上回談及David Webb的投資哲學乃重視數據，今回主角洪錦標，他看股票不在公司的估值，而在「故事」本身。

與Webb的估值投資法（即以低PE、低市帳率、息率、工業股及管理層質素選股）不同，Winnington Capital及Trophy Fund（錦標基金）的掌舵人洪錦標，選股側重點放在公司背後的「故事」，配合耐力、關係、生意人及經營者幾個關鍵字，便成他的投資理念。

「故事」要從前稱寶途的意馬（00585）說起，寶途是上期主角David Webb首隻推介的股份，公司從事人造聖誕樹生意，當時規模是全球最大，02年寶途宣布出售該業務，轉型製作動畫。David認為出售賺錢主業，轉攻有可能蝕錢的動畫業難以理解，最後出售業務獲通過，變成意馬。

以生意人眼光選意馬

意馬對於David Webb來說，可能是家前景不明的公司，但落在曾任職水泥廠的行政總裁，喜以生意人的角度去分析股份的洪錦標來說，他看到的卻是另一個故事──是一家數百位動畫師在製作荷里活級數的動畫公司、一盤由港人擁有知識產權的生意、一個執行能力高、具創意、具耐力的團隊，故以他做生意的過來人來看，意馬是一個難得的投資機會，他更表示從未放過任何一股意馬。

故事成選股主要原因

事實上意馬股價走勢本身也充滿故事性，05年洪錦標增持之時，由0.3元附近起步，07年1月最高升至4.87元，上升超過15倍，其後股價反覆回落，至今回見0.6元水平，差不多打回原形。意馬新聞亦不少，例如動畫《小飛俠》不獲華納兄弟發行，最終改由Summit Entertainment發行。

「購入某公司股票，是因為看中一個故事，故事未完結不應輕舉妄動。」，「……特別享受跟公司一起成長、一起克服困難過程……」，「……投資不要太著重過去……」洪錦標於蔡東豪的《金錢之王2》如是說。

02年，洪錦標的錦標基金投資彩星玩具（00869），主要是看到公司事隔十多年再推出忍者龜，04年該基金投資新濠（00200），是注意到公司當時計劃開200張賭桌，並認為新濠主席何猷龍有幹勁及遠見。

與所持股份關係密切

從上述所見，洪錦標持股理由，並非單單PE、市帳率等數據，而是深入了解公司運作，清楚公司前景，似是投資一項生意，洪錦標選股方法有點像巴菲特及彼得林治，但不代表他只採用價值投資。洪錦標畢業於數學系，曾研究各種對沖方法，又曾於百富勤主管窩輪投資，不能說他不投機。準確地說，可能是隨著年紀及心態轉變，投資理念及路向上的經驗逐步去蕪存菁。

洪錦標講求人與人的關係，好像之前增持過世界華文媒體（00685），洪錦標本身便是當時明報企業的執行董事；早前增持瑞安建業（00983）亦與其關係深厚。洪錦標於95年結束的私募基金，唯一的投資項目便是出售予瑞安集團，近年亦購入瑞房（00272）於內地的項目，進軍內地地產界。

總括來說，洪錦標的投資理念大致是生意人的角度，去發掘一些具前景的公司，要符合這個投資理念，要具相當的視野、關係及膽識才可做到。

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持股以創維質素最佳

講完故事，筆者也談談股份，以下為部分洪錦標的持股重點︰

˙洪錦標持北京發展（00154）持貨達17.3%，不過一卡通業務近年仍未衝出北京，有待催化，短期無景，宜觀望。

˙意馬新聞多，股價大上大落，有待明年《小飛俠》上畫才算，短期無景，亦宜觀望。

˙中電新能源（00735），母公司是電力股最弱的中國電力（02380），洪氏又已減持，形勢更宜觀望。

˙若要選股，則可選洪錦標另外一隻持貨重的創維數碼（00751），一是透明度高，每月公布營運數據，近期又發盈喜，最有「景」；二來溫總參觀民企後，料對這類出口民企工業有扶持政策；三來，回復較高增長的同時，估值仍屬個位數字，洪氏披露6次增持的平均價約1.06元，現價仍有水位，就投資策略而言，市況仍弱，可考慮0.73元買入。

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洪錦標簡歷

70年代末︰到英國留學

83年︰倫敦大學數學系畢業，及後加入倫敦經紀行Sheppards and Chases

80年代末至91年︰加入香港一家族經營的投資公司

91年︰成立私募基金，投資內地建材項目，並成為水泥廠的行政總裁

95至98年︰結束私募基金，加入百富勤，主管窩輪等衍生工具投資

99年︰成立永菱通（Winnington Capital）

01年9月︰成立錦標基金（Trophy Fund）

以下系阿童木既一d資料性新聞

有興趣知道詳情可以睇下：

本土動畫製作公司意馬國際，這一年內連番供股配股，但旗下電影《阿童木》仍未夠「水」埋尾，而這套以「中國史上最貴投資動畫」為賣點的電影，製作費已花了超過五億港元！

一手炮製這個爛攤子的，是廿六歲便擔任上市公司副主席的太子爺高偉豪，他將意馬變成自己的大玩具，任意揮霍，結果愈玩愈大，最後連江山也要拱手相讓予永菱通的洪錦標及上海姑爺羅康瑞。公司連番抽水，這兩位新主人看似無奈，其實心中亦有盤算；最終目標是將公司賣予美國片商，期望可以刀仔鋸大樹。

今年十月，製作時間長達三年的《阿童木》將作全球公映，但今年初已辭任意馬主席的高偉豪，只留任創作總監，公司宣傳時只能靠邊站。今年三十一歲的他，畢業於美國加州州立大學財務管理系，不過他未有學以致用，七年前只有廿四歲的他回港，便到父親高長昌的上市公司寶途坐鎮。

寶途本來從事聖誕樹業務，但「一人之下，萬人之上」的高偉豪抱?滿腔熱誠改革，一心將公司轉型，開發當時屬「尖端」的動畫業務；為遷就孻仔，高長昌亦全力支持，把聖誕樹業務出售予私募基金，「寶途」這個殼則留給兒子「大展拳腳」。高偉豪曾多次對傳媒否認自己是漫畫迷，以淡化其玩票形象，但據公司前高層透露，高偉豪實為大細路一名，非常貪玩。

「佢好鍾意漫畫，?公司返工，西褲袋口位都不時夾?《龍虎門》等漫畫。」意馬前高層說。年少氣盛的高偉豪，在入主意馬初期已揚言，要與美國著名的製片商夢工場和Pixar爭一日之長短。

買起海洋公園

高偉豪的雄圖大計，還包括買起海洋公園。「佢話要以呢個本地品牌進軍世界，?各地搞主題公園，要同迪士尼睇齊。」當時公司的資深管理層，對這名剛入主的o靚仔都不屑一顧，認為「由細都睇住佢食奶嘴」，後來有人以政府會干預他收購海洋公園為由，打斷了高偉豪這個夢想。

個性直率的高偉豪，又會因「合眼緣」而提攜新人，不理年資、級別，一開口便加薪百分之五十。「佢知道有同事家中面積『僅』一千呎，仲話『太細』，要代他換三千呎住宅做福利，直頭人事部也嚇傻。」該名意馬前高層說。年報內披露，公司除了持有市值三百萬的會所債券外，○七年意馬添置汽車就花了四百六十多萬；高偉豪亦曾打算以高價打造與公司名相近的車牌，還要「入公數」，結果被當時的財務總監謝志文阻止。

與此同時，高偉豪又奠定公司的發展方向，即以本地薑的低成本製作，對撼美國Pixar及夢工場動輒億元美金的動畫，開拓全球動畫市場。頭炮是以三千萬美元製作成本，標榜以「平、靚、正」搶灘的電影《忍者龜》。○七年，《忍者龜》上映，全球票房大收約一億美元，只可惜當時屬新牌仔的意馬，與發行商華納兄弟所簽的條款，是以一次過賣斷電影版權形式賣片，其後《忍者龜》的影碟及產品賣出，意馬亦未能分大錢，只能收回成本。

《阿童木》燒銀紙

不過，《忍者龜》票房，卻強化了太子爺的雄心壯志，成為其下一部作品《阿童木》電影大肆燒銀紙的動力，將意馬推向深淵。

高偉豪為求高質素的動畫，特意找來曾任美國電影公司高 層的Douglas Esse Glen，與他一起任聯席行政總裁。○八年度，Douglas Esse Glen的董事酬金就有八百六十多萬元，他則領取三百五十萬元。高偉豪除了保持香港總部原有的四百多名動畫師外，更加強美國洛杉磯工作室的生產線，聘請百多名美國名牌動畫師；個個製作人履歷不凡，粒粒動畫界巨星。據知，這些動畫師身價比香港本土IVE畢業的動畫師貴足十倍，平均年薪要一百萬港幣；意馬○八年度單是職員薪金開支已達一億八，結果截至去年九月底的業績顯示，半年營業額只有一百五十萬元。而意馬每月開支竟達三千萬元，○三年至今共蝕四億四千萬元。

本刊向前意馬財務總監謝志文查詢，他不諱言曾提議以合約形式聘用美國動畫師，但遭否決，更表示意馬現時與他們起初所計劃的方向已有很大出入，「當初以每套動畫三千萬美金成本為目標，但後來美國人手的開支愈來愈大，根本超出預算。」謝志文更以足球明星作比喻：「一隊波個個係C朗都未必會踢得好同贏，多『名牌』就多意見。」

羅康瑞襟兄拉入局

直至今年初，意馬缺水問題開始暴露，須要配股及供股救亡。有股壇高手之稱的基金經理洪錦標，於○五年已透過旗下基金（Winnington）永菱通投資意馬，現更乘意馬弱勢增持，由早年五千萬至現時已合共斥資約兩億五，現持股量為百分之二十三點九九，屬第二大股東。上月尾意馬宣布，以每股兩毫半作四供一供股。是次身兼包銷商的他，加埋所持有價值一億三千萬元可換股票據，便有機會超逾持股百分之三十三點八八的高偉豪家族，成為意馬最大股東。公司今年二月已重組管理層，高偉豪辭任主席一職，由曾任里昂證券的Richard Arthur Witts 擔任，前嘉禾娛樂董事總經理的潘從傑為公司副主席。

羅康瑞去年亦應老襟洪錦標邀請，斥資七千八百萬元入股意馬，半買半送之下取得意馬百分之十二點一四股權，成了意馬的第三大股東。早前他曾向傳媒表示，自己未決定供股與否。洪錦標旗下的Trophy地產基金，對羅康瑞國內的地產項目相當捧場，其基金先後入股在上海及重慶的地產項目。

不 過最近意馬國際大股東Sunni International（由高氏家族持逾五成股權）內的小股東，卻入稟法院要求禁止「贈股」予羅康瑞。其中一名原訴人，持Sunni百分之三股份的林百堅說，已持股十多年，對高氏家族控制的Sunni「贈股」予羅康瑞，事前毫不知情：「Sunni 這間公司得一名董事，就是高偉豪。在一人董事局下，有人召開會議，左手同右手傾掂數就通過動議，並無諮詢其他股東。」

一鋪定輸贏

被踢出意馬董事局的高偉豪，家住跑馬地樂景園豪宅，閒時仍愛玩車，他有七車在手，當中三架屬跑車。上年五月便曾涉嫌醉酒駕駛被捕，其價值高達四百多萬的599型號法拉利，連人帶車打了兩個筋斗撞向石壆，以致嚴重損毀。

即使意馬連年虧蝕，高偉豪亦無憂，事關意馬前身寶途，○二年將聖誕樹的業務以十一億元出售予高長昌及凱雷基金，手持寶途超過六成股權的高氏還可以獲派特別股息逾五億。據高氏父子的身邊人透露，「賣盤?陣高氏分?五億，當年老爺回購只花了三億！咪當留番兩億散紙俾個仔發展玩?囉，就算輸?都夠佢?食幾世！」喪失公司話事權的高偉豪，現在閒時會與六歲和四歲的兒子出海，享受家庭樂藉以療傷。

熟悉意馬的管理層不諱言：「意馬而家係靠《阿童木》一鋪定輸贏，票房一掂就揚眉吐氣，市值急升，但一唔掂，就要靠洪生頂住喇！」而洪錦標及羅康瑞的最終目標，是將公司整間賣斷予美國片商，賺取以倍數計的回報。

意馬變身「吸水」魔王

1983年：高長昌創立寶途，專門生產塑膠聖誕樹，並於1999年上市。

2002年：高偉豪加入寶途後，公司把聖誕樹業務出售，並轉型為動畫事業。

2003年：受聘美國夢工場，為13集連續劇《Father of the Pride》提供電腦動畫製作服務。上半年電腦動畫收入僅$170萬。

2004年：高偉豪擔任意馬副主席，公布全年業績由盈轉虧，蝕$1,958萬，年內分別進行了兩次供股及配股，集資約$1.28億。

2005年：宣布全球發行《忍者龜》電腦動畫電影，同年發行可換股票據，洪錦標以$5,000萬入股，成為集團第二大股東。

2006年：授出購股權集資$1,364萬，同年九月宣布開拍《阿童木》。

2007年：年初配股集資$4.26億。《忍者龜》上映票房理想，但因以賣片形式賣斷予發行商華納兄弟，只收回製作費約三千萬美元。年尾再發行可換股票據，集資$1.2億。

2008年：高偉豪擔任集團主席，三度配股，集資共$4.16億，當中，羅康瑞以$7,800萬入股另再獲贈股份，「半買半贈」形式入主成第三大股東。

2009年：年頭傳出財困，員工遭拖糧，高偉豪辭任主席，公司四度以可換股票據、過渡信貸融資、供股以及配股形式等集資共$4.4億。

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