一、四季度业绩不达此前市场预期。

      2016年实现收入10.8亿港币，同比增长11.73%。第四季度实现收入2.77亿港币，同比增长7.74%。这比第三季度的15%增速有较大下滑。而第四季度营业成本激增26%，导致该季度营业利润下滑了接近12%。最终第四季度实现净利润8649万港币，同比下滑10.86%。比较令人担忧的是，这是公司上市以来第一次季度利润出现下滑的局面。这种局面如何形成的呢？实际上第四季度毛利额还有接近6%的增长，但是销售费用单季度激增36%，管理费用激增40%左右。综合这两个因素导致净利润下滑10%左右。

     此前三季报表现不错，导致券商普遍给了公司今明两年较好的预期。一致预期基本在0.53元港币每股的2016年业绩。现在来看，显然还是高估了公司第四季度业绩表现。

     

      和此前的笔记思考相一致，第四季度的确是公司业绩爆冷的一个季度。但评估一家有长期竞争能力的企业，一个季度并没有太大说服力。例如这些第四季度增幅较大的销售及管理费用（其中员工福利薪酬以及广告投入蒸增幅较大），也属于公司扩张导致的结果。简单说就是过去公司是依靠香港业务丰厚的收入利润来支撑其在海外的扩张。而去年末期香港的收入增长放缓之后，海外这种撒胡椒面似的扩张压力就浮出水面。