1、毫无疑问，基本面向下。这一点在2009年末期就已经很清楚，四万亿犹如一剂强心针，大家都清楚过后的结果。当时不减仓的判断（只很小部分减掉了招商银行），是基于未来股价未必会腰斩的判断，但结果显然是我错了，持仓股票相对于2009年高点接近腰斩。目前，持仓股票都纷纷跌破了平均买入成本，特别是今年7月份以来，换言之，和以往几次熊市一样，被套将是常态。“枯荣被套定理”再一次生效，2005年、2008年都是如此。

2、主要原因仍在于持仓非常之固执的咬定金融行业，另外几乎持仓的所有股票都遭遇了大大小小的危机。爱有多深，恨就有多深，过去的市场宠儿，往往在短期内就成为人人唾弃的弃儿。这一点从过去10年来看，真正感受颇深。

3、对金融行业的信心从来就没有被消磨过。2003年“非典”导致的消费行业危机，致使所有消费类股票都出现了千载难逢的机会。2008年至今的全球“金融危机”，必然导致相关行业出现千载难逢的机会。银行、保险行业在2008年前接近20年出现了黄金时期，2008年的危机导致市场对金融行业的“高风险”有了更深的“认识”。这也导致矫枉过正的机会，但这和2003年的非典不同，这一次金融危机更加危险和漫长，相关行业的修复不是一两年的事情。银行业是可以出现长期向上的牛股，这一点已经在很多国家证明。当然，90年代至今的日本、台湾是例外。对银行不看好，和看好，其实根本无法能够通过辩论来分清。这等于辩论下：未来经济到底有多糟？向好？向坏？其实大家都看不清楚，除了到处高谈阔论的“经济学家”。

4、越是市场萧条，越是应该坚守，但的确，我们都在赌未来中国的经济仍能维持平稳向上，特别是和宏观经济息息相关的银行股。这一点，从过去几次市场波动都可以感受深刻。虽然这一次格外不同，因为中国的情况毕竟特殊，投资者极其容易丧失信心，因为大家都不清楚，摸着石头过河最终得到什么。

5、历史数据根本不支持目前中小型企业在经济向下周期中整体表现能够支撑目前高昂的估值。“成长股”投资，在市场萧条的熊市，不是件轻松的事情！ 

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