1、价格有吸引，PB已快跌破1倍，10年年末每股净资产1.48元人民币，折合港币1.78港币。市盈率（2010年）5.7倍，但由于今年业绩将出现较大幅度下滑，因此市盈率可能失真。

2、净资产的含金量极高。现金及银行存款有50.27亿人民币，国债和投资的银行理财产品15.32亿人民币，占净资产的绝大部分，而且没有银行负债，资产负债率极低。

3、体育服饰用品行业经过2008年的行业最高峰后，随着更多的竞争对手上市，竞争趋于白热化。阿迪和耐克也面临库存压力，因此也进行了“清库存”的行动，这反过来直接对定位为中高档的国产品牌构成巨大压力。首先就是李宁和kappa。而安踏、特步、361度等依靠增速更快、外资品牌压力不算太大的二三线城市反而继续攻城略地。但并不代表安踏等已经跨过李宁、动向的尸体成功演变为国产一线品牌。随着阿迪、耐克、彪马等渠道下沉，李宁和动向的价格下调，安踏、特步、361度等公司的好日子也即将结束，而且从市值估值上看，风险应该更大。这不仅仅是李宁和动向的问题，而是整个行业的问题。过去很长时间里面，体育服饰行业上市公司的毛利率和净利润率都太高了！高高在上的利润率吸引了大量的资本进入，而缺乏真正品牌壁垒保护下，即便优势的领头企业都无法阻挡这一趋势：行业的毛利率将会被较大削弱。这个行业的案例告诉我们，品牌的护城河也许没有大家想象的那么宽阔。

4、行业洗牌是因为阿迪、耐克、彪马的价格下来了，毛利率也下来，接着是国产一线品牌承压降价促销，接着是二线品牌，接着是大量的小牌企业的困境。但不论如何，这个行业在消化完库存压力后，仍是个前景不错的行业，但容纳不了太多品牌。寻找“猪坚强”是比较不错的想法。

5、李宁的困境是高不成、低不就。中国消费者，特别是中高端消费者的“崇洋媚外”思想很严重。而中低端涌现的大量“微笑曲线”策略下的竞争者，在性价比上占有一定优势。于是消费者搞不懂自己到底为啥要买李宁了！特别是过去几年阿迪、耐克的疯狂清仓促销。前些见过天虹促销阿迪和耐克，至少降价了接近60%。因此，为了面子和感觉，会买外资品牌，为了性价比，会买安踏、特步。虽然不相信李宁这个品牌就此沉沦，但至少有段时间会比较辛苦。一句话，当年放走陈义红和kappa，留下了巨大隐患。否则也不必去弄个乐途，辛苦而无结果。

6、安踏的好日子也即将结束，加盟为主的中国品牌服饰企业，通常扩张前期都是“类似庞培骗局”的。例如中国动向的账面上存货不过2个多亿，但实际上大量的存货沉淀在经销渠道，不仅投资者，恐怕公司高层也无法准确掌握这些库存的情况。目前安踏给予的期望太高，实际上安踏可以说是前几年的李宁，发展到今天，问题基本是相同的：中低端有更多的竞争者加入，中高端品牌形象更难树立。

7、动向的情况比李宁稍好，因为毕竟品牌定位上与专业体育的阿迪、耐克有错位。目前也只有特步是有些走类似的路线。实话实说，kappa的质量一般、设计上也没啥特别的地方。但相比李宁的乐途和安踏推得意大利品牌，kappa的意大利风味还是最重的，毕竟意大利kappa公司做了很多品牌宣传工作，例如罗马赞助商，对中国kappa都会有利。另外，动向的资金实力和现金流最为雄厚，足够应对行业的危机。

8、最后剩下一点，中国动向在回购清理挤压在渠道的库存后，是否还有未来？如果在今年收入降一半，净利润率再降一半的背景下，是否会出现经营低点（毕竟17%左右的净利润率是过去历史最差时期的一半不到）？未来是否能维持相对较好（例如15%以上的ROE)的回报率？

9、其实除了这个行业，还适用于：男休闲服饰行业、女鞋行业、童装行业。千万不能被行业初期的“激动人心成长”所蒙蔽，因为这个过程看起来真的太美了。看看李宁、动向的2003-2009年，安踏的2007年至今，七匹狼的过去几年.....品牌的护城河是需要不断的挖沟才能保护的，只有极少数才能长期繁荣。而更多的是大浪淘沙。

今天调仓了部分股票，买入7000股中国动向，合计持有14000股中国动向股票。对于港股，我的心理还是比较谨慎的，玩法和A股有很大不同。但我以前的确太忽视这个重要市场的。从今年开始，将花费更多的时间去学习。加上有前辈指点，机会难得，希望几年后能有所收获！