------关注回调后的买入机会 
 

    1月3日，2011年的第一个交易日，国际现货黄金价格延续了2010年最后一个交易日的上涨，最高上探到1424美元/盎司，非常非常接近1430美元/盎司的历史高点。不仅赢得了开门红的局面，还让不少市场参与者看到了年初就突破高点，续写黄金牛市的希望。不过，我们原来预期中的回调提前到来。截至1月17日发稿时，现货金价已经回落到1357美元/盎司的低位，这时的下跌势头还没有任何要止步的迹象。从2010年11月初到2011年1月初，黄金价格三次上探1424—1430一带的阻力，从技术面看，很有一些构筑三重顶的意思。不过，毕竟黄金在历史上以这种方式见顶的情况极少。这一次，笔者同样并不认为金价会就此进入几个月的中期调整，或者就此结束长期涨势。
 
    支持这一轮黄金牛市的基本面环境没有实质性变化。美国劳工统计局的数据显示，从1975年、1982年、1991年、2001年以及2009年开始的这几轮经济危机中，2001年（这一轮黄金牛市启动的时间）这一次之后的就业市场复苏是最慢的，这也是美联储始终维持宽松货币政策的主要原因之一。2009年这一次之后的就业市场恢复程度略高于2001年之后的水平，但也不好到哪儿去。现在美国的失业率仍在9.4%左右。美国的债务规模不断扩大、经济增长速度难以提高以及宽松的财政货币政策，是黄金最近十年牛市的大背景，这些因素正在动摇世界对美元的信心。或者确切地说，尽管美元作为国际储备货币的地位还没有哪一种其他货币能够取代，但美元贬值的预期正在强化，这已经并且正在影响到投资者对美元资产的兴趣。
    到2010年底，美国国债总额突破14万亿美元，几乎接近美国全年的国内生产总值，距离国会制定的最高限额14.3万亿美元仅有一步之遥。可以预见的是，奥巴马对国会最终提高国债限额的希望很可能如愿以偿，但作为条件，政府必须削减支出。削减福利支出和减税政策等措施的结果是，弱化内需对经济的拉动作用，加大美国经济二次探底的可能性，这也迫使美联储在2011年继续维持超宽松的货币政策。
    从技术面看，与金价11月份到1月份的横盘局面相对应，美元指数这段时间基本上是在79—81区间震荡。震荡走势实际上是在测试年线阻力，很遗憾，到目前为止还没有成功突破。这可能意味着美元中期走势将转弱，进而再一次去试探大的中长期底部。在美元真正见底之前，黄金将保持看涨的大方向。所以，美元指数一旦跌破78.80一带，也就是近期构筑的箱体的底部，我们必须对美元可能即将到来的下跌行情做好准备。这个时间早则是在春节之前，晚的话可能会是在2月份。　
    从资金面看，近期黄金期货市场和现货市场的仓位调整动作比较大，但是还没有看到资金流向完全逆转的情况。如下图所示，全球最大的黄金ETF—SPDR持仓量在2010年12月底之后的不到一个月时间里，从1300吨附近下降到1260吨，大约相当于3%，与金价本身的跌幅基本一致。这种小规模的调整很难让人看出市场资金流向的变化，兴许只是长期在高位盘整后的获利回吐罢了。

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    如下图所示，美国COMEX黄金期货（不包括期权合约）的未平仓合约数量及投机性净多的变化更加明显，但也很难看出黄金市场有调头向下的趋势。美国期货市场的资金容量似乎总会在持仓量达到60万手左右的时候出现瓶颈。随着美元流动性泛滥的进一步加剧，这个障碍最终还是会被克服的。所以，尽管近期期货市场和现货市场都出现了仓位调整的情况，但我们不必对此过于悲观。耐心等待之后很可能会有转机。
 
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    再看黄金价格本身的技术面前景。在周图中，趋势线L1和30周均线都是非常重要的中期支撑位。尤其是后者，最近两年以来已经被多次证实是有效的。如果年初正在继续演进的回调走势发展得足够快，那么大致的下跌目标应该是1310—1330这个区间。精确预测行情及其发生的时间几乎是不可能完成的任务，不过黄金市场的投资者可以对此有所准备。笔者的大致操作思路可以确定为逢低买入，只是在什么地方买，现在很难预测。前面说的下跌目标只是一个可能出现的买入机会。市场总是在变化，置身其中的我们要学会随机应变，根据盘面走势随时调整仓位和买卖时机。当然，这种应变应该立足于既定的明确思路上，而不是来回改变主意。

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    值得注意的是，人民币近期加速升值已经导致国内金价的跌幅明显大于国际金价。做空的投资者比较喜欢看到这样的变化。这一次金融危机爆发后，美国提出世界经济“再平衡”的主张，要求减少欧美贸易逆差和新兴市场国家对美的贸易顺差。但最近两年，欧美贸易逆差继续扩大，而中国对美贸易顺差则有所回升，人民币面临着很大的升值压力。根据有关专家的测算，2011年人民币有可能升值到6.16左右。在美元金价不变的情况下，这意味着人民币金价会出现大幅下跌。实际上笔者依然看好2011年全年的黄金价格走势，但也认为上涨的百分比要超过2010年会非常困难。那么，对于持有实物黄金或黄金衍生品多头头寸的国内投资者来说，中长线的操作难度将有所加大。如果前面对上半年行情的预判基本正确，多头应该在未来金价上涨高度大致相当于横盘宽度的时候，考虑选择恰当时机及时离场。