上周国际商品市场延续下跌走势，原油期货创下单周下跌25%的记录。相比之下，贵金属价格跌幅较小，与近几个月的市场运行格局一致。周五美国公布的11月非农就业人数减少53.3万人，为1974年以来的最大降幅，远高于市场预期。数据公布后，美元汇率和商品市场同时出现大幅下跌，投资者对未来经济前景的看法更加悲观。不过，受技术性反弹和降息预期的影响，黄金价格从周五北美尾盘开始持续反弹，今天欧洲早盘最高上探777美元/盎司，出乎许多黄金投资者的预料。大致上，目前黄金市场还是现货需求旺盛，而期货市场参与资金不足的局面。上周二Comex黄金期货持仓量进一步降至264,796手，虽然投机性净多略有上升，但无法改变黄金市场受到冷遇的境地。不过，与其它商品相比，黄金期货市场的资金回撤规模和速度比较小，这也符合金价波动性较小的一贯特点。
 
 
 
    所谓物极必反，与“商品牛市”概念的过度炒作一样，目前市场对原材料需求的预期显然过于悲观了。经济危机产生的直接影响就是资源重新配置，在市场机制的作用下必然是流向利用效率较高的领域，同时也会有一些投机性资金趁机“抄底”，从而在一定程度上限制价格的剧烈调整。即使在现金为王的时代，投资者们也不会总是满足于低风险资产所能带来的有限收益。随着经济回暖和市场投机性的再度上升，整个大宗商品市场的底部将在经济指标见底之前逐步形成。当然，具体的时间总是很难预测。从大的方向上，我们看到包括黄金在内的主要金属都经历了大规模调整，并仍然保持在上升通道内。因此，对于除了套期保值之外的大多数投资者来说，战略上继续做空显然已经不合时宜。就技术面而言，现货黄金从周五尾盘到现在的反弹并不是中期见底的有效依据，除非今天收盘在5日均线上方。短线走势相对明朗，777、787美元一带都有相当大的阻力，冲高回落是短线做空的机会。而一旦清晰突破将有效降低短期内的下行风险，上周我们在周图上勾勒出的通道更有可能成立。