一、长期走势。

首先我们来看，深成指全貌。从1991年开始27年的历史走势，图略，反正股民都应该很清楚，不清楚的看一下证券软件也清楚了。我这里要说的是，对于长周期来说，股市是震荡上升的，和经济发展相关，它的成长是复合增长，而不是固定增长。所以，我们应该用“对数坐标”而不是普通坐标。那么，深成指就如下图：

看出什么了吗？如果还没看出来，可以看看下图：

这是直接用画图工具的“平行线”套上去的。可以看到，深成指多年走势，是一个很标准的额上升通道。除了1991年低点跌破了通道之外，从未跌破过该通道。而1991年时候股票数量实在太少，其实已经没有比较的价值了。

也就是说，在深成指历史上，凡是跌到通道下轨的，都是熊市大底。

我们可以看到，今年深成指又一次跌到长期通道下轨了，那么这次是不是意味着熊市大底出现呢？如果仅仅只是画线，显然不会令人信服，连我自己都不信……大底怎么能是画根线就出来的呢？但画线发现了这一点，是一个启发，足以让我思考这里存在大底的可能性。

深成指的长期通道虽然是画线出来的，但它是有现实依据的。我们可以看到，多年来深成指的复合增长率，也就是通道斜率，刚刚好20年10倍，从1997年一季度的大约924点左右，上升到2017年一季度的9300点左右。年均复合增长率是12.20%。

股市是国家经济的反应，决定股市市值大小的其实是M2（货币总量），这很好理解吧？有多少钱决定了股市能到多少市值。决定股市增长率的，是GDP增速，因为GDP增速理论上=国内所有行业增长率，上市公司虽然只是一部分，但和全国增长率有直接相关性，近似一致。

1997年我国M2是9.09953万亿元。2016年末是155.01万亿元，19年来17.035倍，到2017年应该会超过170万亿元，年均增长速率是16.09%。

基于这个理由，可以认为，在K线上画出来的通道，其背后是有逻辑依据的，并不只是划线而已。

反方理由：我国的GDP和M2增速都已经出现下滑现象。实际GDP不足7%，名义GDP应该也很难超过10%。因此，股指增长率是否还能使用12%这个值？值得商榷。如果用“新常态”的9-10%增长率画线，那么下轨会比现在更低一些，现在还不能说就是大底。

二、估值。

我们看深成指历史市盈率，市净率，和目前所处的位置。

上图代表深成指10年来的PE-TTM（扣非净利润计算出的市盈率）走势，目前是29倍，10年最高点是61.30倍，最低点是10.45倍。平均值是25.59倍。从市盈率来看，现在比几次历史大底还是要高出不少的。但是我们也应该考虑到几个因素：

1、上涨有多疯狂，下跌就有多绝望。08年低市盈率时期，是因为07年的超级大牛市，导致08年熊市暴跌，跌太深了，出现了1664点时期超低的市盈率。

2、市场构成不同。08熊市后，伴随中小板、创业板分别开设，大量中小盘股上市，让市场的市盈率水涨船高。因为小盘股成长性较高，给予比大盘股稍高的市盈率是正常现象。

3、2012-2013年时期，当时整个情况是极度缺钱，是多年来少有的钱荒，也导致了股市的极度低迷。

4、本次牛市的上涨疯狂程度远不如07年，所以下跌力度也应该不如08年，再加上有国家队护盘托底，指数无法像08年跌得那么透，是完全可能的。（但创业板的疯狂程度不亚于07年，所以创业板的跌幅肯定要超过深成指）。

5、从2016年开始到今年，价值投资理念带动了一批绩优股、白马股股价回归合理。熊市时期大家一起跌的历史现象成为过去式。以后股价应该围绕合理的估值中枢波动。从这个意义上说，也对指数起了支撑作用。

6、现在的29倍市盈率，严格的说并不算低，但我们要看到上市公司业绩增长。马上面临2017年中报了，根据目前预披露的情况看，今年中报业绩还是比较乐观的，有不错的增长。那么我们用2017年的市盈率去计算，应该就没有29倍，可能也就25-26倍左右。25倍，应该是个比较合理的市场平均市盈率。

本小段结论：估值合理，但还不算特别低。

三、技术面。

去年5月份时候我做过一个深成指走势预测，当时也发出来过，还提到过好几次。这是去年5月的图，当时应该有一些人看到过，当时的博文应该还在，能找到：

根据波浪理论，我们可以将2015年的股灾1.0和2.0，视为一个abc结构，并且共同组成高一级的A浪，而9-12月那波反弹，构成B浪，从2016年初的熔断股灾3.0开始，走C浪。因为当时股指已经很低，C浪不可能继续进行大幅度下跌（没有股灾4.0），所以会用很复杂的震荡方式，延长时间来消化。

一年前的预测，当然不可能对细节完全精确，但看实际走势，是不是还是非常相似？实际走势，从股灾3.0以后，是不是用了一年的时间横盘震荡反弹？那么，去年12月开始到今年5月的下跌，应该就是走的上图的Cc段，也就是大C浪里的小c下跌。

发现什么没？相对于长期趋势的下轨（黄线），目前更加靠近，是创了“新低”的！因为我们说，经济在增长，整个股市的估值底部其实是在不断抬高的，因此长期走势正确的分析方式，一定要用斜线，而不能用水平线！（在分析中短期走势时候，可以用水平线代替，因为短期内误差比较小，而且水平线比较方便，并不代表水平线本身比斜线更正确）。

我们再用波浪分析：

可见，从形态上，是有可能已经完成了abc+B+abc，整合成大型ABC组合。深成指在5月11日的9566点，（或5月24日的9609点，或6月2日的9637点，这三个低点差不多，都基本上贴近下轨），虽然绝对点位来说，最低是2016年1月27日的8986点，次低是今年1月16日的9482点。但是从长期趋势角度来说，我们认为，深成指最低点是今年5月份的9566点！它要比前面几次都要更低。

类似的道理，上证指数2008年的1664点，和后来的1849点哪个更低？在长期通道上，是1849更低！1849才是上一轮大型牛熊的真正熊市底。

四、大小指数的不同、业绩带来的差异。