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       好投网配图

      2011年8月27日（周六）13点30分，天使投资沙龙--A系列第九期线下活动在北京IFC大厦22层多功能厅如期举办。本期沙龙的研讨主题是：股权结构、估值。

      研讨嘉宾包括金沙江创投合伙人王炳晋、青阳天使基金创始合伙人苏禹烈、德同资本投资总监许谦、浙江兰德创业投资有限公司执行副总裁李小明、中银国际投资银行部助理总经理韩冰。嘉宾们与近百位创业者、投资人、媒体等来宾就，1.不确定条件下的股权结构设计；2.初创型企业是如何估值的等话题进行了充分热烈的讨论。

       好投网的编辑现将嘉宾们的观点整理如下，供大家参考和继续讨论。

       股权结构

（一），股权结构要相对简单，创始合伙股东最好不要超过5个人。

（二），要有绝对大股东（核心创始人），核心创始人初始股份最好能超过50%。这跟美国比较普遍的平等合伙人（equal partners）制度有着本质区别。文化差异被认为是造成股权结构差异的重要原因。

（三），A轮融资前，核心创始人股份至少应该在40%~50%以上。

（四），A轮融资前，核心创始人股份如果低于30%，企业获得VC青睐的可能性将会大大降低，原因1，核心创始人股份过少，面临激励不足的问题；2，创始人股份可过少，投资人会担心其另立炉灶。

      投资人股份比例

（一）YC等融合天使投资和孵化器模式的复合投资人一般占股 5%~10%，单一一笔投资额一般在10万~50万等值人民币。

（二）独立天使投资人、天使基金等投资人一般占股10%~30%, 单一一笔投资额一般在100万~400万等值人民币（美国对应的投资额一般在100万~300万美元）。

（三）早期VC一般占股20%~30%,单一一笔投资额一般在300万美元以上。

（四）对于中国的早期企业而言，在天使投资人和早期VC之间其实存在着巨大融资鸿沟（the funding gap）。相反，美国天使和早期VC之间存在着巨大的重叠部分。

       估值

（一）概念期、初创期等早期企业估值看似能够找到科学的方法，但其实更大程度上则是一门艺术。

（二）决定早期企业估值的两大因素：1，企业(创业团队)做到下一个Milestone所需要的资金量；2，企业(创业团队)和投资人双方认可的股权出让比例。

（三）天使轮以及前几轮融资，估值不能过高，否则VC、PE等后续投资人可能很难接手。

（四）早期融资，速度比估值更重要：先拿点钱把事情做起来，估值自然也就上去了。