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在短短的72小时内，TCL电脑并购案由谶言变成了现实。然而，与其相关的细节却让外界浮想联翩——TCL电脑的身价只值6000万元吗？电脑业务的出售，背后浮现的是TCL集团怎样的新布局？

TCL电脑并购案幕后

11月28日，有媒体援引一位TCL集团内部人士的话称，TCL或许会将82％股权出售给一家在香港注册的公司，报道引起业界轩然大波；

28日，深圳证券交易所对TCL集团股票进行临时停牌，等待TCL集团披露该转让事项；

29日18时，TCL发布《澄清公告》，称“转让事项属实”；

30日，TCL集团召开第二届董事会第三十次会议；

30日下午，TCL集团发布《关于转让TCL电脑科技（BVI）有限公司股权的公告》，宣布将TCL电脑82％的股权出售给香港昌达实业。

72小时之内由传闻变为现实，发生在TCL电脑身上的闪电并购案让业界为之侧目。更为匪夷所思的是，买家竟然是并没有任何整机运作经验、成立只有半年多时间的无名企业，而6000万元的超便宜售价也让许多人不解。为此，本报记者赴深圳，针对扑朔迷离的并购案采访了TCL高层。

出售早有打算

“TCL电脑是在合适的时间，以合适的价格，将股票转让给了合适的人。”TCL集团高级副总裁薄连明如此形容此次震惊业界的收购案。他表示，透过集团Q3财报也可以看出，TCL集团在本财季已实现扭亏为盈。TCL集团为使电脑业务有更好的发展环境，一直在讨论改革方案。“但TCL电脑的前高管杨伟强提前披露了相关信息，迫使引资事宜暂停。然而集团对电脑业务改革的探索没有停止。集团的高管一直在讨论相关事项。”他表示。

记者也了解到，围绕着TCL电脑将被收购的传闻，从电脑业务掌门人的更迭之日起就开始传开。7月25日，TCL电脑前总经理杨伟强宣布“因个人原因辞职”，TCL集团财务管理中心财务管理部部长杨建荣接替此职位，而后者财务背景引起外界无数遐想。业界认为，TCL启用杨建荣，意在出售TCL电脑业务。有好事者曾一度猜测，买家很可能是海尔电脑。然而，该收购消息随即遭到李东生否认—8月7日，李东生公开表示，电脑业务目前没有分拆出售的计划。

对此，薄连明解释说：“不止是电脑业务，集团的整体架构调整也已落实。电脑业务的调整只是先行一步。受让方昌达实业的董事长王道源是一个有眼光的战略投资家，与TCL颇为渊源，双方的意愿促成了此次股权转让。”

对于交易细节，薄连明还表示，TCL电脑管理层也不会变，TCL集团支持电脑业务的决心不会变，这从TCL集团给予新公司的资金、担保支持便可看出。而采访现场的TCL电脑总经理杨建荣也认为，TCL电脑面临着新的契机。

被低估的82％？

根据TCL集团发布的公告称，TCL集团将TCL电脑公司82％的股权出售给香港昌达实业，对方在3年之内可以无偿使用TCL品牌。而对方将向TCL实业支付4000万元，并对TCL电脑增资2000万元。期间，TCL集团还将向新公司提供不超过4年的资金、担保等财务支持。

上述数据很容易让业界重新想起TCL国际电工的出售案。2005年，TCL集团旗下的国际电工与智能楼宇两项业务以16.9亿元的天价作别TCL产业序列，出售给法国罗格朗公司。同样曾经是集团主要业务之一的电脑业务却境遇不同—82％的股权只卖出6000万元。

在此前的一个公开场合中，原TCL电脑公司总经理杨伟强曾向业界表示，TCL电脑最少值十几亿元。去年TCL集团将电脑业务卖给TCL实业时，交易金额也高达2.63亿元。种种迹象都表明，6000万元的售价并非出于市场思维。究竟是TCL电脑公司被低估了，还是TCL集团另有所图？这成了为外界不解的又一疑问。

对此，薄连明详细阐述了个中缘由。他说，股权的交易中，对一个公司的价值有三种估值模型，即以市盈率计算、以未来销售收入为基础的倍数估值模型以及净资产估值。“此前业界议论的数字，是由市盈率来计算的。而此次交易用的是净资产估值方式”。

薄连明分析说：“不同的行业和买家，交易时所用的估值模型也不同。PC行业并非朝阳行业，所以双方使用的是净资产估值，这符合双方共同利益。此前TCL国际电工出售时，使用的是市盈率估值模型，很显然，这两项业务没有可比性。”

同时薄连明还透露，TCL电脑公司没经审议的数字显示，到10月底，公司的净资产为5000万元，所以，目前的交易价格是高于净资产的。

TCL断臂自保

除了电脑公司，TCL集团整体架构目前正在积极调整。此前有分析师评价称，TCL目前管理相对混乱，结构太过无序——多媒体公司、通讯公司与其他零散的20多个小公司都直接归属在TCL集团下，没有集约效应，竞争力难以凝聚。

薄连明向记者公布了TCL集团的整体架构。他说：“以前TCL集团对下属企业的治理有两种方式，即投资控股型和经营管理型。事实证明，到一定阶段之后，交叉管理的模式不利于TCL集团的长足发展。所以，此次集团架构调整，我们的管理将向投资控股型过渡。”

薄连明还透露，新的集团架构中将布局为TCL多媒体、TCL通讯、家电和部品四大产业集团，同时将工业企业以外的公司组成房地产与金融投资业务群和物流与服务业务群。TCL集团所有企业都将纳入四大产业集团和两个业务群中。新的集团结构从2008年元旦起生效，目前各个集团负责人已经到位，正在积极筹备中。

薄连明同时表示，出售TCL电脑股份，是这次集团统一布局中的一个环节。仔细阅读TCL财报可以看出，TCL电脑去年净亏损6700万元，而今年前10个月，其亏损额近2600万元。巨大的亏损让TCL集团财报暗然失色。TCL选择卖出电脑业务也在情理之中。

就在记者发稿前，又传来TCL集团转让其间接控股的TCL低压电器(无锡)有限公司80%股权消息，预计将进账5亿元。种种迹象表明，TCL正在收缩战线，集中精力发展其主营业务。