天狼之伎一 -思维模式

初冬时节，浩鸿明凯的高管们曾经参加过一个投资界的活动。在这个活动中，当今最伟大的投资家巴菲特的代言人、合伙人和研究者罗伯特先生自美利坚而来，应邀在亚太总裁高峰对话会上讲了巴菲特的投资理念和实践。对话会洋洋洒洒对了一个上午，几百位业内人士听得饶有兴味。当然，巴菲特的投资理念并不陌生，恐怕朋友们也都了然于心。但让浩鸿明凯的高管们感兴趣的是，罗伯特在上午讲话接近结束的时候，谈了巴菲特投资的“五个原则”，分别是独立思考、企业内在价值、好的企业也要有合理价格、长期持有和不要过度多元化。而“独立思考”一说尤让他们兴奋，因为它与浩鸿明凯强调的思维模式有异曲同工之妙。

　　我想，本书之所以叫《天狼之伎一一思维模式》，实际上强调的是一种独立思考的精神，而这种精神也恰恰是天狼思维模式的真实写照。

　　思维模式，通俗一些说就是思想方法，它将独立的思考方式、通过特定的方法，纳入一定的逻辑框架之中。它是一切思想体系的基础，亦是其相互区别的核心。抑或可以说，各种思想体系的差异、包括投资界的门派和学说，归根纯底是思维模式的不同。天狼之伎也是如此。如果说天狼之伎与别个投资系统有何不同.那首先就是它的思维模式不同;如果说天狼之伎与类似投资方法存有哪些区别，其根本区别也在于此。其实，强调思维模式的目的还是为了独立思考。思维模式之下的、例如理论、方法和技术手段之类，无非是进行独立思考的工具。有了思维模式，这些工具就变得非常有意义，而缺乏独立的判断和思考，这些工具将形容枯楠，没有生命。

　　可以说，在中国股市的当前状态下强调思维模式，是一件十分有意义的事情。四年的低迷走熊，市场的沉疴不起，让尚在股市拼搏的人们开始了认真的思考——空前的熊市带来了空前的冷静。而股权分直改革的启动，将是中国股市惨烈的一役，亦是它走向成熟的标志。种种迹象表明，中国股市正在重来，市场各方正在为市场的新生而努力。从提高上市公司质量，到市场的制度建设，再到规范发展健康成长，昭示着中国证券市场将开始一个新时代。那么，作为投资人的天狼及其追随者，或者作为一小部分现在还没有离开股市、或热爱股市、或不得不留在股市的人，此刻真应该感谢在这种时候出现的这样一本书。试问：在冲向沙场前袜马厉兵，难道不是明智之举么？

　　事实上，浩鸿明凯的明智早已与她的客户们同在。天狼在网上的教学、交流、演练、比赛，一直活泼热闹，如火如荼。《天狼之伎》对此既总结又记录，但又不拘泥于已经讲过的东西。毕竟网络文字变为纸媒体，需要更精炼、更好看、更严密。因此书中把天狼理论进行了一番梳理和加工，高度凝练提纲挚领。最为可贵的是，书的作者在创作中，还及时反映与评述了当时的市场动态，写出了最新最贴近现实的文字，使它更有阅读和研究的价值。

　　将“思维模式”嵌是在书名中，似乎很平实，与当下五光十色的出版风潮有些相背，但它是准确的，同时也显示了作者有实事求是之心、无哗众取宠之意的风格。据说，《天狼之伎一思维模式》只是“天狼投资技术系列丛书”的第一部，是天狼投资思想的一个概括和综述，其后的若干(知道的有四本)，才是天狼投资方法的具体阐释。那么，仅就其叙述的明白晓畅、文字的考究简约、设计的活泼好看、制作的认真精美来看，其他各册也令人期待。

1、有效市场的经典故事

　　如果用经济学的观点来解释有效市场假说，以及该假说对证券市场的作用和意义，势必将罗列一大堆概念和算式，读起来比较枯燥。所以在谈有效市场假说的时候，我想通过一个故事比较通俗地阐述这个理论。这个故事可以很形象地为有效市场假说提供一个注脚，可以因此认为它是阐明有效市场理论的一个比较经典的故事。

　　话说某日，有父子俩在王府井大街散步。王府井大街是北京最热闹的街道之一，几乎每天都熙熙攘攘，万头攒动，父子俩便在人群中或急或缓地穿行。忽然，走在后面的儿子说:“爸爸!地上有，l00块钱!”没想到父亲头也不回地说:“不可能！”商学院的教授在讲到这个故事的时候会说，这位父亲是一位信奉有效市场假说的经济学家。

　　现在，让我们对这个社会场景也提一个经济学式的问题，这个问题是：王府井大街上可不可能有100元钱?

　　按有效市场理论，地上是几乎不可能有100元钱的。得出这个结论的原因就因为这是王府井大街，这大街上的人非常之多，而且人人都长着明亮的眼睛和灵活的肢体，这些条件都不可能给100元钱以足够的贮留空间。有效市场认为：一旦大街上出现100元钱，它将迅速消失，其存在的时间大约不会超过1分钟，或者说它几乎不可能以“有”的方式存在在那里。这个假设是成立的。因为人人都明白，如果某人只是出于捡钱的目的，而天天去逛王府井大街，那么他走上100年也未必能捡到100元钱。

　　王府井大街不可能捡到钱，就如同一个“运转良好的金融市场”上不可能捡到好股票。有效市场将消灭所有超额的投资回报。在有效市场中，价格反映了一切。好的股票是你看得见我也瞧得着，怎么可能被人莫名其妙地白捡?有效市场理论的假设是：完全有效的市场一定是无法获得超额投资回报的市场。

　　但事实是那个小孩可能真的看到了100元钱，那位父亲也忒武断了些。但即使是事实，它也只是生活中的偶然。这种偶然与经济学家无关，它不能证明有效市场理论有问题，所以并不妨碍我们得出这样的结论:假如这个市场是完全有效的，那么任何为取得更高投资回报的努力都将是一场毫无意义的游戏。

2、有效市场的形态

　　经济学家发现，不能假定市场在任何状态下都是完全有效的，也不能假定市场是完全无效的。于是，经济学家将市场按其有效程度划分成了三类：

　　弱有效市场（Week-Form EMH）：如果价格、交易量、短期利率等市场交易信息已经充分反映在股票价格中，则这样的市场被称为弱有效市场。经济学家使用了这样的思维方式：市场历史和现在的交易数据是公开的，所有人都看得到，且所有人都去看。显然，在当前股价中，已经含有了投资者对未来趋势的理解，于是乎，再根据交易信息去判断未来是没有意义的。我们会发现，有效市场假说和传统技术分析产生了激烈的对抗：如果有效市场假说是成立的，那么哪怕市场仅仅呈现弱有效状态，投资理论中顺势而为等理念，便不再有资格充当一个门派。

　　半强势有效市场（Semistrong-Form EMH）：如果市场的交易信息以及所有有关公司发展前景的公开信息，都包含在股票价格之中，则这样的市场被称为半强势有效市场。经济学家所定义的公开信息，包括了公司产品、治理结构、财务报表、资本运作等一切见诸于公司公告的信息。然而基本分析又恰恰是使用这些俏息判断企业内在价值以及股价的合理性，于是，我们又看到有效市场假说与基本分析乃至价值投资产生了激烈的冲突：如果市场处于半强势有效的状态，那么基本分析也失去了意义，价值投资也变得像痴人说梦。

　　强有效市场（Strong-Form EMH）的定义是：如果股价包含了所有信息，甚至包括只有少数人知道的内幕消息，则这样的市场就叫强有效市场。显然，在强有效市场里，任何分析预测都是没有意义的。在这个假定的指引下，经济学家发明了随机漫步理论（Random Walk），这个理论认为，对股价图线的研究，不比研究一只猩猩的涂鸦更有意义。当然，如果市场是强有效的，绝大多数证券从业者都只好失业，所以至今很少有人接受市场是强有效的假定。

3、有效市场与投资模式

　　可以这样认为，自上世纪50年代经济学家提出有效市场的假说后，它深刻影响了全世界投资者的思维方式和行为方式，对有效市场的不同理解，分化并衍生出不同的投资理念。当然大部分的非专业投资者，如公众散户等，井不知道有效市场，其思维方式基本上是顺势而为。于是我们可以在公众投资者中看到一种有趣的现象，即在每一轮行情的演化中，新加盟的散户往往需要等待市场首先走出明显的上升趋势，这些资金才会入场。而且，指数涨得越高，人气越旺。

　　但是专业投资者对有效市场却有自己的理解，并根据各自理解的不同分成了不同的几个派别，各种派别对有效市场假说表明了不同的态度：

　　价值投资：这派投资者认为，如果自己能够做到发现其他投资者所不能发现的内在价值，则市场对于自己的发现是无效的。

　　增长投资：这类投资者致力于预测产业和股票的增长性，并认为，对于成长股，市场是无效的。如2000年之前全球的网络股炒作，没有人有能力去计算一个网站的内在价值。

　　技术投资：绝大多数技术投资的爱好者，反对有效市场假说。他们有历史数据可以说明，顺势操作比消极持股要好得多。另一类技术投资者承认有效市场，所以他们不使用通用的指标和信号，而是寻找一些不为市场所知的数学变换，并认为只要这些技术信息仅属于少数人，则市场将不对这样的信息有效。

　　指数投资：这类投资者基本认同了有效市场假说，认为精选个股无非是一个主观的想象，没有任何意义。他们复制一个指数的成分，以期获得市场的平均回报。

　　组合投资：这类投资者完全认同有效市场假说，他们认为一切分析判断都是次要的，甚至不屑去看大盘指数。他们认为投资者唯一能把握的是风险。于是他们在一个约定风险水平上建立投资组合，在这个基础上，再试图争取利润最大化。
4、有效市场与信息对称

　　如果进一步研究有效市场假说，会发现有效市场和信息对称是紧密相关的。因而我们假设，信息对称是市场有效的前提。

　　任何人都不能否认这样一个事实，股价是投资者相互交易的产物，各类市场因素不会直接作用于股价，而必须通过投资者来完成价格的形成。换言之，投资者使用其拥有的市场信息进行决策，当市场信息对投资者的影响达到多空平衡时，就有了股票价格。

　　于是，对于一个完全有效的市场，市场信息将以最充分的方式传达给投资者，否则投资者无法充当信息与股价之间的载体，因为市场信息不可能跳过投资者直接形成股价。由此可以推论:在一个完全有效的市场中，信息将是完全对称的。这种信息对称可以用两种方式实现。一种方式是不完全开放的，即市场信息以其恰当的作用程度，合理作用于某一部分投资者，最终完成股价合理反映价值的过程。然而这种模式缺乏必要的稳定性，信息没有能力决定自己的传播范围和传播程度，所以有效市场的信息传播结构一般采用另外一种方式，即任何一种信息都充分传达到所有投资者，也就是信息完全开放的对称模式。只有在后一种情况下，才可能想象股价能正确反映股票的价值。当然，信息的充分传达，并不要求每个具体的投资者都接收全部的市场信息，而只是保证投资者随手可以获得他关心的任何资料。

　　随着信息手段的丰富以及信息产业的发展，我们实际上已经进入了信息爆炸时代。市场信息的对称程度正在迅速增强，加之证券监管以及游戏规则的不断修定，以至于当今股市中几乎没有什么绝对秘密。但是，信息对称虽然增强了市场的有效性，同时却降低了投资者获得超额回报的机会，因而大部分投资者并不期望市场是一个完美的市场。水至清则无鱼，人至察则无友，市至公则无趣。中国内地的投资者都能够比较深切地体会到这一点。

5、市场对信息的反映

当一个信息进入投资者的视野时，投资者将做什么样的反应?这是研究有效市场假说必须研究的问题。如果假定市场没有延迟、扭曲和变化，而是比较准确地反映出了信息，结果将呈现这样的股价图形:

显然这不符合事实。市场反映任何一个新增因素，都有一个不太固定的时间过程，且存在过度反映和消极反映两种状态。这个过程经常发生在一个交易日内的分时图中，我们可以认为一个公开信息，在延迟一定时间后完全可被市场正确反映，但却不能说，从信息发布之时起，股票价格对信息的反映就一定是正确的。下图是经济学家假设的过度反映过程，其中红线表示股价在消息发布后的波动。

同样，人们还想象了市场对信息的消极反应状态，无论是过度反应还是消极反应，最终的股价将会准确地反映信息。

这是两个迥然不同的过程。它们给投资者出了一个难题:如果市场对信息呈现过度反应，现实中就是高开低走。反之则是平开高走或高开高走。显然，前者不需要投资者跟风，后者却需要及时跟进。那么又据何判断市场对信息将出现哪种反应呢?这是一个长期研究的问题。至今已经知道，在大盘的熊市中，利空消息的反应是过度的，而利多消息则呈现消极反应状态，这种现象会持续到牛市初期。在牛市中后期，利多消息被过度反应，而利空消息几乎被忽略。显然，那些被消极反应的信息，最终也会逐渐作用于市场。而正是信息与市场间出现的延时，为投资者进行分析、判断乃至决策，提供了机会。

6、有效市场的推论

早年，本人曾归纳过市场三大定律，如果追根溯源，也可以将它们看做是有效市场假说的三个推论。因为这三大定律探索的是股市最普遍的规律，这同有效市场的研究目标是一致的，结果自然就殊途同归了。

推论一　少数人成功

这个假说所描述的是:资本市场将导致财富向少数人集中，最终能在市场上获得巨大财富的投资者仅是全体投资者的一小部分。

少数人成功假说有一个基本假设，即投资者的投资回报与其投资能力或投资优势成正比。这样，在每一个回合的投资过程中，优势方总可以多获得一定比例的投资回报。只要投资过程无限长，则优势方与劣势方的财富比值将变成无穷大。少数人成功并不意味着优势方将彻底占有劣势方的财富，仅说明他们的贫富差距将不可避免地持续扩大。好在人的寿命不可能无限长，所以我们没有看到少数人几乎占有了全部的社会财富。这个过程会由于投资者生理的自然变化而重新洗牌。美国股市运行了上百年，至今人们能叫得出名字的成功投资者为数很少，这可以为少数人成功假说提供一个比较容易理解的范例。

少数人成功假说的通俗版本是二八定律。二八定律有很多种解法，其中最著名的解释是，80％的社会财富集中在20％人的手中。这个假说据说还经过了有关科研机构的统计。我们的逻辑重心不在其准确率，而在于其对投资者的意义。在投资市场上，少数人成功假说时刻提醒我们，公众的行为方式一般都是错误的，追随公众潮流是没有价值的。

推论二　股市没有简单规律

有效市场推论二也是一个假说，它是对少数人成功假说的一种反证:假如股市规律简单，则多数人就有能力掌握；但多数人没有成功，所以股市的规律并不简单。

这个定理之所以重要，是因为大部分投资者都喜欢总结规律，而且容易被某些貌似规律的东西所迷惑。当投资者以为找到规律井自觉依着这些规律进出的时候，往往避免不了失败。通常，市场会生成一个形态，而后再重复出现这个形态，当它第三次出现肘，就自然而然的被人们认为是一种规律。但是这种规律通常是靠不住的。

那么什么样的规律可以存在呢?当一个模式不对投资者产生作用时，这个模式就有可能成为规律。比如每一轮的中线底部。由于中线底部之间间隔时间非常长，一般是一年至三年不等。如此长的时间，往往使人忘却了一些往事，于是历史就重演了。

推论三　成功投资方法必有使用障碍

事实上，这个假说也是少数人成功假说的推论。一种投资方法，想不被大众知道是很困难的，最好的投资方法，是存在某种天然障碍的方法，使得多数投资者难于在实战中使用它们。

想象一下，假如某个技术指标一一比如KDJ，它的金叉买进死叉卖出应算一种获利方法，那么投资者都按照金叉和死叉操作就可以大发其财了，一个简单的软件就一切OK。但这既不是事实也不可能。或许KDJ在几十年前是西方某个投资者获利的秘密武器，但遗憾的是这个指标在使用上没有什么障碍，所以，现在它根本就称不上是什么有效的获利方法了。

同样的道理，在每一轮行情启动的初期，人们总是难以相信机会已经来临。此时的市场往往像蒙着一层迷雾，待迷雾散去，机会显露，股价却已经高高在上了。在跌势中也是如此。当行情深度下跌之后，投资者都明白市场为什么崩溃，明白其缘由其实十分简单，而在市场刚显露败相时，人们却是无动于衷的。

所以，我们的问题是:有什么市场因素可以隐蔽某个投资方法的效力，以至于它们将不被多数投资者所追随。当然，隐蔽投资方法不能靠保密，天狼之伎设计的盈利模式，其盈利理由建立在利用人性弱点的基础上。

7、有效市场的意义

有效市场的话题原本只出现在商学院的教科书上，现实中的投资者很少讨论这个问题。即使是专业投资者，也不把有效市场常挂嘴边。人们更愿意谈论投资价值，或是某个技术上的发现。天狼之伎却把有效市场假说奉为头条，因为天狼体系认为:若从思维方式论，有效市场则是重要的。

首先在于，有效市场假说提出了对待信息的思维方式。如果作为投资者，你不能在信息中发现信息之外的东西，不能从信息的表层中看到其内在实质，感知市场潜在的、对未来的影响，则信息本身对分析决策是没有意义的。信息都有其直观的利多利空属性，如果仅仅从这些属性出发进行操作，那么有效市场假说将使得投资者的决策没有意义，因为信息已经反映在当前的价格之中了。换言之，只有投资者发现某个当前没有反映出信息的价格，才可能有超出市场的回报机会。

其次还在于，有效市场假说提出了对待投资技术的思维方式。它使投资者能够从林林总总的投资理念、工具和方法之中，鉴别出那些不可能成功的、但为人广泛使用的思路。虽然有效市场假说多少有些极端主义色彩，它甚至宣布技术分析、基本分析，甚至价值投资，都是没有意义的努力，但是天狼理论仍然认为：这个假说对上述投资体系的认识在整体上是对的。这将使得成功的投资，必须在各种近乎有效的投资方法中，找到若干个被隐蔽的细节，创造出自己的独有技术。

事实上，即使市场整体上是有效的，也不排除在某个局部是无效的。最典型的案例是2004年的宏观调控。由于这项经济政策并没有直接涉及到股市，因而在宏观调控实施之初，市场普遍认为股市受波及的可能性不大。又加上刚刚经历了一波中级上升行情，市场对未来抱有一定程度的信心。但是，如果演绎一下这个进程的未来局面，就可能估计到，在管理层的严令下，银行主管很可能采用过度惜贷的行为表达执行命令的坚决。如果投资者了解中国国情，这一点是可以预料的。接下来的逻辑关系是：如果银行惜货，则产业的流动资金就会非常紧张;如果产业缺钱，就可能从股市撒资。于是乎，宏观调控对股市的利空程度，远远高于投资者的想象。从这个案例，可以看出市场分析绝不是毫无意义，关键仍然取决于你能否获知更多的信息及推论。市场是建立在信息对称基础上的，但人却可以凭借自己的能力打破信息对称。

在投资方法层面，假如买低市盈率股票就能赚钱，假如买均线金叉就能赚钱，假如听股评就能赚钱，那么有效市场假说就将从教课书中出局。但如果你认为有效市场假说是有道理的，那么上述投资方法就不能简单地成为盈利模式。市场流行的形态理论、波浪理论等等，都可以肯定没有哪一个能做到单独成为盈利模式，因为他们早已被市场“有效”了。

即使你能找到一个独家法门，即使它们现在不为人知，但是依据有效市场假说，却依然不能保证它在未来不被有效市场吞没。有效市场好像给市场带来一种消极影响，但天狼体系认为：人总是有弱点的，人总是有难以摆脱的思维和行为定式。就如场外公众投资者，永远只愿意在市场已经火暴后跟风入场，永远被获利的示范效应所吸引一样。如果我们把研究的方向对准人的弱点，就一定能找到此时此刻市场无效的某个角落。而如果市场是无效的，那么价值投资、增长投资、技术投资乃至指数投资都可能是有效的。如此，成功投资的门径不是向我们洞开了么?
第二节　技术分析假说

证券投资的技术分析已有相当久远的历史。如果以1900年查尔斯.H.道(CharlesH.Dow)发表的著名的道氏理论为标志，投资技术分析的学说己创立百年有余。在这段历史时期内，技术分析的思维方式及手段始终处于不断变化和丰富的过程中，但对于技术分析的认识基本上可以归纳为两个角度：一种说法是从其分析的对象出发，认为技术分析是依据股价、成交量等交易信息所进行的投资分析：另一种说法是根据分析的目的或目标，认为技术分析是研究和判断市场未来趋势的学科。天狼之伎经过多年的研究，尤其在综合分析了各派技术理论的短长之后，对技术分析作出了如下定义：技术分析是通过证券市场过去和现在的交易行为，预测市场未来变化趋势的技术方法。

考察当今资本市场中技术分析的地位，我们发现一个很有趣的现象，即技术分析并不在各大资金、尤其是当今市场的主力一一机构投资者中流行。翻阅沪深股市的百余家基金和QFII的投资理念和操作，竟然没有一家宣称自己是根据技术分析进行决策。在公众投资者中，技术分析所占的份额也很小。但是，所有的证券咨询机构，却似乎是技术分析的忠实的拥趸者，经常使用技术分析的观点对现在和未来的趋势发表见解。这真是一个值得玩味的现象。市场主力并不十分信奉的理论，却被市场的研究者聒噪不休，或者反过来说，市场的基于技术分析的判断，其实并不被这个市场中真正有力量的人、即市场的操刀者所重视。这不是很微妙吗?当然这不是本书所要探讨的内容，但这种现象起码说明了一件事情：在市场中，技术分析是一个边缘学科。

另一个有趣的现象是技术分析门派众多，其中有代表性的包括形态及趋势理论、波浪理论、江恩理论以及形形色色的技术分析指标。有人曾将1996年杨新宇和本人所进行的一些研究工作定义为成本分析学说，对此本人颇有些诚惶诚恐。我谨以为对市场现象用技术方法是能够加以分析的，却还不敢妄称学说。但我相信，在技术分析领域里，的确有许多认认真真做研究的人。然而，由于投资者对技术分析的理解和研究方向各有不同，以至于没人能够充当这个学科的代言人。尽管建立在基本分析基础上的价值投资，以及建立在有效市场理论的组合投资，均是商学院的必修课，但技术分析仍然是一个无法涵盖市场全貌、并留有巨大研究空间的学科。这就是技术分析的现状。

综上所述：技术分析在证券市场虽有百年高龄，却仍是一个不成熟的学术领域。这使得天狼的研究有了比较广阔的前景。天狼体系认为：技术分析是认识资本市场的一种方法，市场运动的某些规律可以通过技术分析而被认知。但同时，战术分析也应该是被不断丰富和修正的，对动态的市场而言，只有发展中的投资技术才可能有超乎寻常的投资机会。这是有效市场理论的推论，也是天狼体系在技术分析领域中，致力于发展一些核心技术的原因。

1、技术分析三大假设

在技术分析领域，一直存在着著名的三大假设：一、市场行为涵盖一切信息；二、证券价格沿趋势运动；三、历史会重演。这三大假设几乎是技术分析领域中的“圣经”。

第一假设：市场行为涵盖一切信息

由于市场行为的结果最终形成证券价格，所以这个假设也等同于股价涵盖一切信息的论点，这同有效市场假说是一致的。这个字面表达，可以对应于有效市场假说的强有效市场。然而，两者对股价涵盖信息的理解却背道而驰。有效市场假说的观点是，如果股价涵盖了一切信息，则分析预测是没有意义的。但技术分析却认为，既然股价涵盖了一切信息，那么只要把股价中含有的未来趋势信息提取出来，就等于把握了投资中的先机。像这类源于同一市场现象，却做出了对市场完全相反理解的情况，在股市中比比皆是。这并不奇怪，在每一笔交易中，买卖双方的观点就是对立的。但是，事实上有效市场假说和技术分析假说并不存在真正意义上的对抗，仅仅是学者们把问题极端化了。其实只要两家学说各自退让半步，就都有生存的机会了。因为《天狼之伎》丛书仅为自己的专有读者服务，不是商学院的教科书，所以我们不打算在概念上咬文嚼字，在推理上绕圈子。我们只是根据自己十年的投资经历，直接宣布我们的研究结果：股市是半强势有效市场，市场行为涵盖了大部分市场信息，但井不是全部。

第二假设：证券价格沿趋势运动

这个假设被认为是技术分析的核心。如果这个假设被质疑，那么许多人都将认为技术分析的整个系统遭到了颠覆。本书不建议读者采用这样的思维方式，即使技术分析的第二假设被彻底否定，技术分析也依然有存在的空间，充其量是传统技术分析的理论可能要被改写。我们的研究表明，这个假设是不严谨的。因为这个假设必须先定义所谓“趋势”的全部内涵，以及建立趋势判定的严格的技术标准，然后才能去检验价格是否沿趋势运动。可惜的是，这个假设没能提供相应的技术参数。而且，这个假设和有效市场假说的冲突几乎是不可调和的，为此，根据我们自己的研究，天狼已经证明这个假设并不成立。宽容一点说，这个假设极不严谨。因为我们的长期统计表明，趋势不能简单的用来预测趋势。

第三假设：历史会重演

历史会重演的概念很好理解，即市场在状态和形态上与某个历史上曾经出现的情况类似。我们支持这个假设，同时也认为，历史不会简单重演。因为市场的一些内在机制，将循环往复的发挥作用，但每一次历史的重复，都不会是简单的复制，而是产生一定程度上的形式的改变。应该说，是事物的本质没有发生根本变化，而外在表现形式却丰富多彩。正因为如此，本书和天狼的其他培训教程，并不强调人们准确记忆那些典型的形态和过程，甚至我们不相信M就一定是头，w一定是底。我们只是相信，人类固有的弱点会使人们在若干时间之后，会重复早期的错误。这就是我们支持历史重演说的原因。

由此可以看出，虽然天狼系统的投资技术中大量使用了技术分析的方法，但我们的技术分析与传统的技术分析是不一样的，甚至与其不是同一个概念。而且，天狼涉及了许多传统技术分析没有讨论的问题，创立了自己的理念、算法和指标，甚至我们还有一个“恶习”，即使是传统技术指标，我们也要改变它的算法，然后才去使用。因为我们相信，技术分析的传统理论已经被有效市场所捣毁。只不过，我们没有因此站在传统技术分析的对立面，而是采取弃其糟柏、取其精华的做法，保留其合理的思想，丢掉其形式主义的东西，从而创出天狼体系的新样式。

2、技术信息

本书并不准备承担系统讲解传统技术分析的任务，如果读者对传统技术分析的理论和相关技术分析指标感兴趣，推荐大家阅读马丁.J.普林格所著的《技术分析》一书，该书由中国财政经济出版社出版。

《天狼之伎》的技术分析仅仅是手段。在天狼系统中，技术分析指标是我们理解市场的一种工具。通常，我们会建立一个市场模型，用来解释某一类市场因素同未来市场趋势的关系。当这个关系在逻辑上确立时，我们将从各个角度获取必要的信息，用以求证未来大盘或个股向哪个方向运动。

例如，我们首先建立了大盘运动的基本模型。我们认为只要市场有足够大的规模，那么大盘指数与市场的活跃资金就会呈现高度的相关性。换句话说，我们的假设是：资金的变化是造成大盘指数变化的最重要的因素，这与货币发行和通货膨胀的关系是类似的。这样，我们就需要一个技术指标，来计算市场的活跃资金，以及活跃资金的增减，这就是指南针的OAMV、天狼50的BMC_CAS、BMC_MF的存在基础。

另一个典型的例子是成本分析。1996年前后，杨新宇博士建立了股市博弈理论，他认为只要获知主力的状态，就可以一定程度的预测主力的未来行为；只要主力的未来行为是确定的，那么未来趋势也就确定了。研究这个理论的结果，使我们一起开发了成本均线和筹码分布。

在我们看来，技术分析是重要的信息来源。起码技术分析能够告知我们市场的高低、冷热和强弱。由于除了技术信息之外，尚有包括基本信息在内的其他市场因素，它们同未来趋势也有着至关重要的关系，所以我们并不把技术分析作为唯一的手段。这和许多技术分析爱好者是不一样的。很多投资者相信自己或别人制造的买卖信号，甚至相信到了极端的程度，比如确信到某个时间窗就一定会发生重大事件。

其实，使用技术信息也不能忘却有效市场假说。严格的测试表明，按照传统的应用方法，大部分技术信息已经不能预测未来的趋势，这也难怪有效市场假说不容分说地攻击了技术分析假说。但是，如果我们提取的技术信息反映了某一特定的市场过程，却又暂时没有被投资者普遍理解，谁又能确定这样的信息将被有效市场所约束呢?

（0AMV：又称活跃市值。一种反映市场短线活跃资金量的技术 指标，由本书作者设计，发布于指南针证券分析软件。BMC_CAS：又称资金存量。一种估算市场保证金数额的技术指标，由本书作者设计，发布于天狼50证券分析软件。BMC_MF：又称资金流量。一种反映交易资金增减状态的技术指标。）

3、市场涵义

绝大多数技术分析指标原本有明确的市场涵义。只是在这些指标诞生后，人们更注重研究它的应用方法，并据此提出预测趋势的基本条件，这些条件又构成了买进卖出信号。学习这些指标的投资者一般会记住这些信号，却忽略了指标原有的市场涵义。这是大部分使用技术分析的投资者出现判断失误的原因。

比如著名的KD指标，其市场涵义非常明确，它计算在一定时期内，股价处在这期间最高价与最低价间的位置。所以KD指标有个时间参数，其默认值是九日。让我们看一看KD是怎么算的：

圈中有九根K线，两条绿线分别标出了这九天的最高价和最低价，RSV则是用百分比表示的是该九日最后收盘位置。如果最后一天收在九日来的最高价，则它的值是100，如果收在九日最低价，则RSV是0，如果处在九日最高与最低之间，则按照比例取0～100中的一个值，比如最后收盘正好居中，这个值就是50。当然RSV还不是KD，K是RSV的三日平滑平均值，D又是K的三日平滑平均值。于是，KD的市场涵义就清楚了，它代表股价处于九日来最高价与最低价之间的平均位置。

对KD认识有一种公共标准：它的0-20之间叫超卖区，80-100之间叫超买区。这个定义的含义很准确，如果股价处在九日最低价附近就是超卖，处在九日最高价附近则叫超买。显然理解指标市场涵义是有好处的，但如果仅知道KD小于20叫短线超卖，投资者可能产生短线抄底的冲动。但这仅是指标的市场涵义，投资者需要根据市场的实际情况，进行综合分析后才能做出进场和出场的决定，而不是仅仅据此认为，位于九日最低价就一定反弹。

天狼体系的指标都有明确的市场涵义，理解技术分析指标要从理解其市场涵义入手，这是应用技术分析的基本要求。