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公司利润增幅与股价涨幅的关系

(2014-10-31 02:06:22)
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股票

      偶然看到汇添富基金理财师刘建位写的这篇文章,特意转过来分享给各位,这篇文章的观点我完全认同,我本人在金融行业摸爬滚打已经20多年了(毕业后就从事这行业,目前是解甲归田享受下半生中),几乎见识了A股市场全部的大风大浪,更是经历及见识到A股市场一大批牛股的成长历程,如云南白药、烟台万华、茅台、伊利股份、万科、格力电器、上海汽车、深发展、青岛海尔、国电电力、中集集团等,这些个股涨幅都是数十倍甚至上百倍。虽然A股市场这两年来恶炒之风再度泛滥(在此我懒得再提“公募”两字,因我觉得这是A股市场的耻辱),但价值投资理念一直没有湮灭,价值投资也一直是A股市场的投资王道,尤其是以后A股市场国际化后,行业定价将与成熟市场接轨(这个过程需要几年时间),这样价值投资将更是A股市场的主流投资思想,对此不用怀疑。对这20多年来A股市场成长起来的众多超级牛股,我自己总结出这些牛股特点和刘建位这篇文章的观点如出一辙,都是公司的经营利润要持续增长,此外还有些其他特点,如:

     1、主业突出,产品具有不可替代性或近乎垄断地位特征:如茅台酒、同仁堂、东阿阿娇、福耀玻璃等,这些公司的产品无法被其他产品替代,公司有足够的产品价格定价权,由此带来经营的高毛利可以促成公司的产业规模稳步做大。如上市以来上涨30余倍的茅台酒,它是民族的,是不可替代的,其他任何酒厂生产的白酒都不敢叫茅台。正因如此,茅台酒有惊人的毛利率,结果就是茅台厂这几十年来经营上一直稳步增长,这种长期增长趋势也不是眼前遏制三公消费而能真正逆转的。

     2、行业属性与居民消费息息相关的,如消费、医药类股票,比如上市以来股价上涨百余倍的云南白药,除了具备上面第一点所谈及的产品具有不可替代性特点外,这些公司的产品消费层面遍及全体居民,如云南白药基本是大多数居民家中常备药之一。医药股的成长性可能不如消费类公司的成长爆发力彪悍,但医药股的发展比较稳健,并且不受经济周期影响。再比如伊利股份,上市以来股价累计涨幅百倍,这公司就是简单的乳制品加工,但产业规模做的越来越大,公司利润连年稳步增长,目前PE也才15倍左右。

     3、行业具有垄断性,如资源类公司的驰宏锌锗、盐湖钾肥、山东黄金、中金黄金、包钢稀土等,这类行业的发展与经济周期有密切关系,其独到之处在于爆发性强,受经济周期、国际经济因素及国家产业政策影响极为明显,当经济大周期向好时,这类行业的股票可能中短期就能上涨数十倍,但经济周期趋弱时,这类股票的跌幅也可能极为猛烈,所以资源类股票的特点就是大起大落,较为激进。

     4、公司市值要小,成长性要高,股本扩张能力强。其实,这还是和公司经营利润稳步增长有关,因只有长期稳定的利润增长,才可以促成公司股本规模不断扩大,股本规模扩大其实就是企业资产规模扩大,比如烟台万华、万科、国电电力等都是公司利润稳步增长,股本规模不断扩张,公司资产规模不断增强,进而带动公司股价长期趋势性走高。如国电电力上市以来实施过9次转增股,总股本扩大近百倍,股价累计上涨30倍。再比如烟台万华上市以来实施转增股7次,股本扩张17倍,上市以来募资总额4.52亿,但分红派现75亿,这样的公司完全是现金奶牛。再比如累计涨幅70倍的特变电工,公司经营主业突出,行业地位优势明显,上市以来实施过7次大比例的股本扩张,但利润持续稳定增长,即使股价累计涨幅已经70倍,但现在动态市盈率也20倍不到。深万科,上市20年以来实施转增股14次,股价累计上涨70倍,但目前动态市盈率也只有11倍。所以,A股市场上确实是“小不是美、大也不是美,由小到大才是真正的美。”说起深万科,无数人会想起刘元生的故事,而在深发展(现名平安银行)上则有更多类似“刘元生“的故事出现,所以长线投资优质高成长股才是赚钱的王道。

       上面只是我简单勾画出能成为长线牛股需要具备的几点特征,我说的绝对不全面,还有很多催生牛股的因素我都没提及,比如选择的行业要符合国家产业政策,象上海汽车、一汽轿车自2005年国家政策鼓励汽车进入寻常百姓家的这10年里,这两只汽车股涨幅都接近10倍,而同期A股指数涨幅多少?只有1倍而已。而其他与国家产业政策紧密相关的行业如节能环保、家用电器、新能源等我不再分门别类做陈述。当然,有人会说A股市场上有很多题材、概念股容易造就大黑马,比如什么科技、网络、资产重组等公司极易催生大黑马出来,但我要说的是:这类股票容易造就“黑马”没错,但这些“黑马”很难成为长线牛股,因这类股票疯狂过后,最终绝大多数还是要重新变回鸡毛,谁见过几个科技、网络、资产重组题材股最终成为市场常青树的?这类股票基本都是疯狂之后从哪里上去再跌回哪里,包括A股市场上退市的那一大堆股票,哪一个在退市前没经历过市场充满憧憬的恶性炒作?可最后结果如何?还不是照样退市?

       在A股市场上进行价值投资永远是正道!有时身边朋友问我股票的事情,他们每次说“炒股票”三个字时我都马上更正股票不是“炒”的,股票是投资的。我在A股市场折腾的20年来,刚进入这行业时也是和市场中多数人一样热衷与“炒”,结果牛市里面赚点小钱,熊市里基本全吐回去。因为股票市场上有句俗语,是说“是顶逃不掉,能逃掉的基本不是顶,是底抄不到,能抄到的基本不是底“,既然大多数人投资过程中没能力真正把握好“逃顶”和“抄底”,那么与其挖空心思去想如何“逃顶”和“抄底”?还不如把精力放在怎么找到优质高成长的公司,然后安心持有并享受公司高速成长带来的利润。而持有这类利润长期稳定增长的优质股票,即使遇到熊市,公司股价也可以依靠利润增长促成PE的自然下降来增强熊市的抗跌能力。可能有人会说银行股的利润一直在稳定增长,PE都从几十倍下降到4、5倍了,可也没见银行股怎么抗跌啊!如果谁这样说,那我建议您看下银行股的复权走势,看下银行股这些年熊市中到底是涨还是跌了!

      如何能做到安心持股去享受公司增长带来的利润?其实很简单,我常说:“一把锯子放在面前,如果研究每个锯齿有多深?那股市很复杂,如果忽略锯齿只看整个锯身,那股市很简单”。事实也是如此,这10多年来我个人一直坚持长线价值投资,基本是不管什么市场阶段,而是任何时候都是选择被市场低估的优质高成长股票,然后去耐心持有,不等到心中合理的目标价位出现就基本不考虑出局,当然这样做需要对行业定价有丰富经验作前提条件,同时也要考虑市场整体氛围情况。如何做到“手中有股、心中无股”?这就要求只赚看得见的利润,就是买入某只股票后,要对自己未来在这只股票上能获得多少利润大概心中有数,如果能做到这点,那么在持有过程中就不会急躁。而长线牛股也不代表这只股票的价格每年都要大涨,因这样的股票其实很象一杯美酒,它需要慢慢去品味、需要耐心拿住。长线投资最重要的是重视复利魅力,以前我出去讲课时经常提的案例:如果每年可以取得30%的投资收益,10年下来最终收益是多少?市场上很多人对区区30%收益不以为然,因为他们认为自己有能力在市场中可以取得动辄翻倍的收益,但我就好奇这些动辄可以翻倍的投资人,他们在A股市场也浸淫很多年了,最后总收成如何呢?每年30%收益是不多,但如果能坚持10年做到这个收益,100万本金是可以增值到1379万的,这个增值幅度很小吗? 

       有时身边朋友看我重仓两只银行股觉得我是“赌徒”,其实这是我十几年来的操作习惯,我长期以来的投资原则是:精选能长期发展的低估值好票然后重仓并耐心持有,然后等其价值被市场发掘,到股价达到我心中合理目标价位时才会考虑出掉,而重仓(全仓)操作的原因是:10万资金全仓一只股票,然后拿时间换空间,如果股价最终上涨3倍,那账户资产就从10万增值到40万,到40万后再精选1只股票继续重仓持有,接着继续拿时间换空间,如果新选的股票再涨2倍,账户资产就从40万到120万,120万的资产与10万起始本金相比增值就是11倍,如果增值11倍用5年甚至10年难道不划算?股票投资原本就应该是长周期的投资行为,可我们很多人把投资股票误当作炒股票,当然如果通过“炒”能取得高额利润那也无可厚非,但事实上有多少人是靠“炒”取得高收益的?虽然这样的高手有,但真的很少。而通过长线投资取得佳绩的著名投资大师我们耳熟能详,资本是想通的,发展是有共性的,那些投资大师用自己成功的经验告诉了世人应该如何进行投资,但市场上绝大多数投资人对此却视而不见,为此我只能一声叹息。

      目前A股市场上蓝筹股被市场遗忘,其主因并不是这些公司的自身发展有问题,而是因为市场结构性原因,就是本该引领价值投资大旗的正规军去落草为寇当游击队了,而蓝筹股能否真正启动并修复估值其实是内、外资博奕的结果所决定的,我有篇正在写的文章《银行股背后的资金暗战》将对此有详细介绍,而对以银行股为代表的蓝筹股未来走势?我个人看法是银行股未来的价值发掘过程将是A股市场戴维斯双击最经典的案例,并且这个价值发掘过程有可能成为A股市场发展过程中具有教科书级别意义的一个重要历史阶段。

 

以下为我要转帖的文章:

 

盈利十年涨几倍股价随之涨几倍

2014-09-22     刘建位

       中国白酒有两大龙头股,五粮液和茅台。1998年五粮液股票上市,3年之后2001年茅台股票也上市。但是,此后十年,两只股票涨幅差别巨大:茅台十年上涨27倍,五粮液十年仅上涨8倍。我一直想不明白:都是白酒巨头,差别怎么这么大呢?庄家炒作?不可能。哪个庄家十年炒作一只股票?品牌知名度差别大?两大白酒巨头不相上下,十年前五粮液销售收入和品牌影响力都大幅领先茅台。究竟是为什么呢?研究巴菲特多年,我才弄明白,原因很简单,因为茅台十年盈利涨幅比五粮液大得多。

       2001年底到2011年底,茅台盈利十年上涨27倍Vs股价十年上涨27倍,而五粮液盈利十年上涨8倍Vs股价十年上涨8倍。从这十年来看,基本上盈利上涨多少倍,股价也会随之上涨多少倍。只看一个十年不够,我们再看看后面两个十年:

       2002年底到2012年底,茅台盈利上涨36倍Vs股价上涨38倍,五粮液盈利上涨17倍Vs股价上涨10倍。

2003年底到2013年底,茅台盈利上涨22倍Vs股价上涨26倍,五粮液盈利上涨12倍Vs股价上涨5倍。

       只看白酒股不够,我们再看看其他行业的十年十倍股案例:2003年底到2013年底,格力电器盈利上涨33倍V.S.股价上涨29倍,宇通客车盈利上涨14倍V.S.股价上涨16倍,东阿阿胶盈利上涨12倍V.S.股价上涨12倍,国药股份盈利上涨12倍V.S.股价上涨12倍,伊利股份盈利上涨13倍V.S.股价上涨12倍。

       很多中国股票案例表明:从十年甚至更长的长期来看,基本上盈利上涨多少倍,股价也会随之上涨多少倍。

我翻译了《彼得·林奇的成功投资》,发现林奇说得最明白:“最终决定一只股票的命运的还是收益。人们可能会把赌注押在股票短期波动上,但从长期来看公司收益的波动最终决定了股价的波动。当然你会发现有时也有例外发生,但是如果你仔细观察自己持有股票的走势图,你就会发现我所描述的股票价格随着每股收益波动而波动几乎是一个普遍规律。”

       证券分析之父也是价值投资鼻祖格雷厄姆说得最精辟:“短期而言,股票市场是一台投票机——反映了一个只需要金钱却不考虑智商高低和情绪稳定性好坏的选票登记比赛的结果,但是长期而言,股票市场却是一台称重机。”

       长期投资最成功的投资大师巴菲特用一生的投资实践证明:“市场可能会在一段时期内忽视公司的成功,但最终一定会用股价加以肯定。

(作者为汇添富基金公司首席投资理财师,本文仅为个人观点,并非任何投资建议。)

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