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从抛售黄金到抢购食盐行为讨论理性的问题
(2013-04-18 18:29:21)
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财经股票资本市场 |
从抛售黄金到抢购食盐行为讨论理性的问题
黄金的相对价格受资本市场实际回报率驱动，也反过来对酱市场实际回报率产生影响。自从黄金的价格变得可以浮动，这种关系得到了加强。
由抛售黄金到抢购食盐的行为，联想到投资人需要的理性问题：
附
2013年04月18日 来源： 21世纪经济报道
“你能想象吗？抛出的黄金看跌合约，竟然一时间找不到交易对手。”回想4月15日COMEX黄金创记录大跌9.7%的惊魂一刻，一家美国资产管理公司贵金属交易部主管张明（化名）依然心有余悸。
张明，管理着该公司5亿美元商品期货投资部门，其中20%投向黄金资产。
他自认为不属于阴谋论者，但4月15日COMEX黄金离奇大跌9.7%期间，诡异现象层出不穷。
“如此多的黄金利空传闻竟然在4月15日当天同时冒出，本就不寻常。”张明告诉记者，其中包括美联储货币紧缩政策动向被市场提前“洞悉”、高盛发表看空黄金言论被视为“做空黄金总动员”、黄金ETF资金一天撤离数亿美元资金、日本国债离奇剧烈波动等。
那个不眠之夜，在COMEX黄金期货市场，张明经历从紧急止损、大举沽空与意外抄底的一波三折。至今他都感觉自己是与各种传闻进行套利博弈游戏，他一直很想知道，当天华尔街为何会忽然“放弃”黄金市场。
紧急止损
4月12日，COMEX黄金大跌5.4%，令张明削减了50%黄金期货看涨持仓。但部分投资委员会成员认为，减仓幅度过高了，要求回补5-10%的黄金期货看涨仓位。他们相信在全球货币量化宽松的环境下，黄金价格上涨值得期待。
然而，4月15日当天张明准备买涨黄金时，却被要求紧急止损全部黄金多头持仓。当时他得到的解释是，美国部分投资机构一直都在告诫对冲基金与投资银行抛售黄金，高盛前些天发表看空黄金的言论不同寻常。
令他始料未及的是，亚洲交易时段开盘后，黄金抛售如潮涌般滚滚而来。
“很多亚洲资产管理公司、对冲基金与个人投资者都在抛售黄金。”张明透露。而且他发现抛售潮中还隐藏着某些奇怪现象，如黄金价格临近某些关键价位时，总有一批大额抛单精准击破价格支撑线。他的第一感觉是，有机构正利用黑池交易先锁定某些黄金关键价位的沽空仓单，等到价格临近时迅速报给交易所“公开”，由此加剧黄金抛售潮。
此时，他得到一个新的市场传闻，上周五美林证券在短短30分钟内，动用数十亿美元抛售近1000万盎司黄金期货仓单，一举令黄金价格跌破1525美元/盎司这个价位。一旦跌破这个价格，意味着黄金将步入熊市。
为此，张明紧急召集所有交易员，要求在半小时内迅速抛清手里的4000万美元黄金看涨持仓。然而，他很快发现，这部分黄金合约根本找不到交易对手成交，绝大多数成交量都被欧美投资机构擅长的高频交易截走。
“在亚洲交易时段，抛售黄金的主要还是欧美机构。”张明认为。此前美联储主席伯南克表示，美联储将把提高超额准备金利率作为收紧货币政策的主要工具，而不是从其资产负债表出售资产，这一言论被金融市场解读为美联储开始收紧货币政策，进而引发热钱从黄金回流美元资产。耐人寻味的是，伯南克的这番言论偏偏在4月15日前后被欧美投资机构最广泛地热议。
“当时，公司交易团队讨论得最多的，是华尔街正在放弃黄金。”张明回忆。其中长期看涨黄金的高盛集团上周建议客户出售黄金多头头寸，更要做空黄金，被视为华尔街放弃黄金的一种信号。
紧急止损却遭遇成交难题，这让张明惊出一身冷汗。眼看黄金价格持续下跌，他意识到再找不到成交盘，将面临更大的投资亏损。
万般无奈之下，他选择一家黑池交易商凑合交易，并在1420-1430美元/盎司附近完成紧急止损，但付出了近2%的手续费。相比1460-1470美元/盎司的黄金平均持仓成本，张明当时账面亏损一度达到200万美元。
不过，他所在的资产管理公司并没有就此罢手，而是玩起了黄金沽空的套利游戏。
抄底急转弯
在4月15日美国交易时段开始前，张明得到的最新资产配置指令，是迅速增加3000万美元的黄金期货沽空合约。
起初，他认为这是公司全新投资模型得出的结论——趁着日本国债高波动性引发日元利差交易，资金从黄金资产回流之际，进一步沽空黄金套利。随着去年四季度华尔街多家投资银行看涨黄金的预测纷纷“落空”，黄金已成为投资银行资产配置组合中的一块“鸡肋”，一旦投资银行需要筹集资金，弥补其他投资组合的保证金缺口时，套现黄金就成为最优先选择。
但是，他很快发现事实并非如此。在美国交易时段，一批国内资产管理公司与投资基金未能及时增加COMEX黄金期货保证金，遭遇欧美经纪商强行平仓黄金看涨合约。他意识到，欧美资产管理公司沽空黄金的目的，是赚取多头合约爆仓红利。
张明的交易团队此时正在研究，如何抓住全球期货交易所接连提高黄金期货合约保证金比例的机会，趁着强行平仓潮进一步沽空黄金套利。
在交易结束前的一小时，张明彻底领教了欧美投资机构的“善变”——随着COMEX黄金期货价格跌至1340美元/盎司以下，他所在的机构忽然要求所有交易团队陆续抄底买涨黄金期货，并要求黄金持仓比例达到原先设定的20%。
按照投资委员会的解释，去年7月一些国家央行抄底买进黄金的价格区间正是在1340美元/盎司下方，此时不能排除其再度抄底的可能。
“黄金投资策略的180度大转弯，的确让人摸不着头脑。”张明至今仍未完全理解公司投资委员会当天的黄金操作思路，但他直觉，从紧急止损到抄底，欧美投资机构似乎早有预见。
4月17日，张明和公司的一位投资委员会成员聊起黄金大幅波动时，得到的回复是：“华尔街并没有厌恶黄金，只是适时地根据黄金市场各种传闻做套利。”
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