【安全投资研报】过去的一周，行情并没有因为上市公司一季报低于预期而受到影响，反而在市场对政策利好的预期中，一直保持较强的走势，并创出了本轮反弹以来的阶段性新高。不过周末我们仍然没有迎来存准下调预期的兑现，未来的一周行情将承受考验。

消息面上，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，进一步完善创业板退市制度。创业板自挂牌以来，发行“三高”的现象尤为明显，加上创业板上市公司市值小的特点，被市场的投机资金连番炒作，估值泡沫已经非常明显。投资者将对创业板的上市公司进行筛选，放弃选择那些有退市风险的个股。同时该效应将进一步蔓延至中小板以及主板中部分绩差股和ST类股。

据深沪交易所一季度预约披露时间表安排，本周将有1677家上市公司披露2012年一季报。从从已披露一季报的公司以及业绩预告情况看，一季度上市公司整体盈利不乐观，仅有约半数公司实现净利润增长，一季度业绩披露整体呈“增收不增利”的局面。透露出目前上市公司整体面临成本增大的压力。作为经济的微观载体，上市公司整体盈利水平有所下降，也反映出宏观经济增速放缓。此前股指的连续上涨均建立在市场对未来政策利好的预期上，市场大都忽略了近期一季报披露并不理想带来的利空效应。在金汇研究员对创业板退市制度影响的分析--《创业板退市制度“短空长多”》一文中我们认为，在此时发布完善退市制度，将使市场的目光重新聚焦于公司业绩以及上市公司本身的质量上来。一季报低于预期的利空影响将开始显现。

其他方面，住建部表示正筹划刚需购房优惠制度化，住建部部长姜伟新在部署2012年工作时明确提出要求，在“遏制不合理购房需求的同时，要支持居民购房的合理需求”，未来刚需优惠有望常态。这说明房地产政策进入结构性调控方向，调控政策从全面控制开始逐步进入精确调控。另一方面也为明年房地产松动打下基础；证监会公布了《关于基金从业人员投资证券投资基金有关事项的规定(征求意见稿)》，意见明确要求基金高管及基金经理持有基金不得少于1年；证监会表示基金管理费或会调整；证监会力推期货业创新，支持期企上市等，将对未来行情构成积极效应。

总体来看，周末利好预期仍没兑现，上市公司一季报盈利下降再次表明国内经济的下滑，加之创业板退市制度给中小市值带来的短期利空效应，金汇研究员认为本周前半段股指面临调整考验。（ZK）