期待许久的新股改革终于有了消息，从结果上看有些失望，但本就在意料之中。短期内指望制度有根本上变化是不可能的，必然有一个长期迁延变化的过程。

  对于管理层来说，制度是第一的，但对于我们中小投资者来说，市场才是第一的。市场如何反映，新股发行后的市场行为脉络，才是我们最需要了解的。

  那么本次新股发行的改革，是否能改变以往的市场脉络呢？

   我认为，在局部会有小的影响，但总体上依然难逃以往市场行为大的框架。

   新股，有着怎样的市场脉络呢？今日我就妄试分析一下，聊当闲谈。

   从以往的新股发行上市后的市场行为看，基本可以认定有着明显的操纵痕迹。

   其一是，发行价的操纵。这个从以往一些公开信息我们应该有所了解。
   答记者问时，证监会有关人士这样表述道“从国际经验看，机构投资者更具有定价能力和风险识别能力，能对发行人的要价形成更有力约束，因此新股发行普遍由机构投资者参与定价。”然而证监会忽视了最重要的，机构投资者内外有别。国内的机构投资者，以基金为主，机构投资者类型过于单一。
   
    之所以出现这样的情况，是管理层机械的套用国外经验，大力发展所谓的机构投资者。而在询价制下，机构投资者类型单一的弊端显露无遗。串谋发行价，显得轻而易举。套用一句话“出来混的，迟早要还”，想要保持身家清白，特立独行，在低头不见抬头见的一圈内，真的是件很难的事情。

    目前，国内机构投资者，还是以券商、基金、保险、社保等为主，机构投资者的类型十分单一，而以基金、券商为首的投资者，利益纠结，指望它们是很不靠谱的。究其根本，乃是大环境下道德沦丧，以利益至上的结果。

   因此，本次新股发行改革，将定价依然交给这些机构投资者，结果仍然不会有很大改观。只不过，再不能像此前那样天马行空罢了。

   其二是，开盘价的操纵。对部分机构投资者来说，新股发行成功与否，不是体现在询价发行阶段，而是在新股上市后，特别是新股上市首日。为什么呢？在此前的发行制度下，部分打新专户依靠庞大的资金量，谋取了大量的新股，因此新股上市首日的表现将直接决定其打新收益率。那么对于这些手握大量筹码的资金来说，利用小量资金推高新股开盘价，并不是太困难的事情。而这其中，对于那些有着光鲜外表的，银行、基金、券商打新专户，不便公开自买自卖，不得不借手推高。

   在这一链条中，网上配售的大量新股的机构投资者固然直接受益，网下配售的投资者风险也自然大大减低，然而最受益的无疑是抬高发行价，成功承销的机构们。

   这一次新股发行改革中，对单个网上申购帐户做出了一定限制，这在一定程度上将抑制新股发行上市后的炒作。然而发行制度未从根本解决一二级市场高溢价的问题，仅仅在原有制度上修修补补，这就决定了新股未来必然会被恶炒。

   因为，机构的利益链条依然存在。