（节选改编自本博博文《牛市的前世今生未来》）
国内市场的第一轮牛市基本上是投机盛行，市场初开，有限的筹码被资金追逐造就了第一轮牛市。这样的情况也出现在现在的越南市场。
但是筹码价格的过高，必然导致供应的大幅增加，由此第一轮牛市结束不可避免。
随着市场各种曝露出的基础问题一一解决，在国民经济走强，金融需求初步释放的背景下，第二轮牛市应运而生。
虽然第一轮市场基础的问题已经不复存在，但是市场的交易主体出现了问题，股市建立本身就是以国有股不流通为基础的，而以国有股减持为标志性事件，促使市场再次开始走熊，上市公司问题的曝露，加速了股市走熊。
本轮牛市，自然是解决了国有股的问题，以股权分置改革为标志。虽然我并不认为，股权改革就可以弥补流通股的损失，但是流通股股东的损失，是历史股东的共同损失，这些股东的成本可能永久的沉淀下去了。在05年入市的新流通股东，实际上的确是受益股权改革的。
因此股权改革在指数低位推出，无疑是明智的，也是成功的。
按照10送3的平均水平，我们自然得到未来熊市的极限就是1300点。沪指由于有新股的加入，更有实际意义的应该是成指的3400～3500点。
本轮牛市最好的行情在06～08年，这主要是因为06年是股权改革的实质性第一年。而07～08年，大股东注入资产，优质央企上市将基本完成。很难想象，在08年之后，还有什么重要的央企没有上市。
而本轮牛市的结束，主要原因还是在于，上市公司的质量被高估。
诚然，大股东和流通股东在股改后初时一段时间（2～3年）基本达到一致，但是在我看来，两者之间利益迟早将发生分化。成熟市场也告诉我们，全流通并不是解决这个问题的根本办法。否则也不会出现“安然事件”。
不过是，大股东和流通股东现在正处于蜜月期罢了。
另一个重要因素是，大股东以及相关利益人，机构等操纵上市公司，利用内幕信息操纵股价违法成本过低。这将是未来股市之大患。
近期证监会加大了对内幕信息操纵股价等行为的打击，相继出台了相关办法约束违法违规行为。虽然缺少操作经验，还存在诸多不足的地方，但我们欣喜的看到管理层开始重视并着手解决这些问题。这将进一步夯实本轮牛市的基础，延续牛市的生命。
下一轮牛市的标志将是证券相关法律的细化和落实。国外成熟市场，机构知道年报的时间和中小投资者是一致的。即使提前知道，也不会利用此信息去操作，否则一经查出，将得不偿失。
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