热钱下半年或更加疯狂逼空

 (2007-05-15)

    2007年5月10日汇率的中间价为：1美元对人民币7.6965元，5月11日：7.6835元，5月14日：7.6739元，人民币近期加速升值一览无遗。

   汇率是本轮牛市经常被提起的一个词汇。很多时候都被用来解释看好市场的理由之一。

   在我看来，如果说2000点之前是股权分置改革带来的制度性溢价上涨，3000点之前是股市价值被发掘，4000点之前是全民投资意识觉醒，那么4000点之后的行情，冲着汇率而来的热钱将是主导。

  对于热钱来说，人民币升值只是一个保障，其更看重的是在国内的投资回报。中国对于外汇的管制还非常严格，外汇流入中国需要投资者付出巨大的成本。这些热钱之所以愿意付出巨大的代价，是因为中国市场所能提供的回报足以让他们忽略10％～20％，甚至更高的成本。

2003-2005年的上海房地产市场提供了高达35％-45％的回报。热钱疯狂一般地从四面八方来到上海套利。直到2005年上海房地产市场在调控中回落，热钱也如同烟消云散一般地无影无踪。

热钱真的退出中国了吗？没有，当然没有。它们只是在等待下一个机会的到来。

股市也很快提供了一个最理想的机会。

  对国际投机资金来说，操纵股市更易于房市。政府一直不断调控房地产市场，但房价上涨很少受到干扰，这其中热钱难辞其咎。热钱的炒作是房价居高不下的主要因素，而房地产的实际需求无疑是热钱炒高房价的砝码，购房“从众心理”更进一步推升了短期需求，加剧了房价的上涨。

  当前很多地方的房价，都已经脱离了基本面，脱离了当地经济水平，之所以还没有明显回落，是因为上涨惯性的自我加强效应使然（也即需求惯性的自我加强）。

  当前的股市，就是昨天的房市。当重估到3000点时候，也是全民投资意识彻底觉醒的时候，全民炒股成了热门话题。这也是热钱重新评估中国股市的时候。

如果说，此前投身股市的热钱，大部分是沉垫资金的话，那么随着全民持股时代的到来，很可能将刺激更多的国际热钱冲着中国股市而来。

  人性是相通的，如果去年财富效应唤醒了全民投资意识，那么为什么热钱的丰厚收益就不能吸引更多的国际投机资金呢？

  诚然4000点的股市，亦然没有明显的投资价值，但是就如8000元/平米的上海房市一样，股市当前也极具投机套利价值。热钱最喜欢干的事情，不就是把泡沫吹得更大，在泡沫还未破灭的时候撤出吗？

  热钱进来，是为了赚钱的。套利模式决定，吹大泡沫，作多是最有效率的盈利方式，也是最安全的。人性是贪婪的，疯狂的，又是胆小的（是否听起来像悖论），小泡沫，大家既担心又不甘心，这时候的市场进出非常便利，（换手很高，房市如此，股市也如此）且不用太大的力量，就足可以牵引大家向大泡沫前进。

现在市场动辄两三千亿成交，大资金进出非常方便，可以在很短时间内买入卖出，再买入。如果资金已经完成了，震荡调整，换股的动作，为什么还要花无谓的时间呢？这也是为什么现在的调整，震荡时间都非常短暂的主要原因。

按照当前的成交水平，4000点附近的震荡将在本月底下月初结束。之后无疑将是吹大泡沫的过程。而显然这个速度将是很快的，超乎我们想象的，甚至可能到今年底，将达到8000点的高峰。

放眼整个市场，也只有国际投机热钱，或者也包括国内游资，有这个眼光和魄力继续吹大泡泡。