(2007-01-03)

春节前，市场运行态势不会发生根本变化。市场运行环境没有发生改变，资金十分充裕。即使中国人寿的发行（冻结8000亿），也无法改变，甚至影响市场，哪怕是短暂的时间。

 目前市场主要风险来自，金融股特别是以工行为首的，指标股的大幅上涨的修正。 指标股虽然有多种利好，特别是股指期货垫底，但是过于透支价值增长预期，必然导致获利资金的出局。

 以工行为例，我们注意到，工行5元以上的换手明显大于此前的上涨时期的交易水平。这表明，工行5元以上筹码较难稳定。这主要是因为，虽然当前基金资金充裕，但是由于有持仓比例限制，所以在持有工行到一定数量后，机构难以继续大幅增仓。

  而另一方面，此前完成配置工行的基金，在工行大幅上涨后，持仓比例必然超过持仓上限。 在两种因素作用下，工行后期的上涨，机构必然加大换手，以此来换取更多的利益。此外，其他参与工行的资金，显然难以长期持有工行，至少在目前价格，均有兑现利润冲动，由此进一步加大了工行筹码的不稳定性。

  我们预计在中国人寿上市后，金融股的炒作将达到短期顶峰，由此金融股，特别是涨幅较大的银行股，将步入调整，同时对股指构成一定调整压力。此时，伴随年报披露的展开，个股将开始活跃，年报行情将引发资金回流，这个趋势将一直持续到春节后。

  作为第一只披露年报的个股600308，虽然其股价触发缘于增发，人民币升值等，但主要还是其年报可能高于机构此前预期。从策略上，此前指标股上涨，个股展开调整，个股因调整而具有估值吸引力，随着年报披露的接近，此前不明确的预期将会被消除，这将自然带动股价上升。

   因此机构在指标股上涨到达阶段顶峰，回流优质个股，在策略上将十分完美。当然这一策略的形成，还和当前指标股的热潮密不可分。中国人寿发行市盈率97.8倍，接近百倍，基本封杀了金融股继续炒作的借口，甚至是指标股行情告一段落。

  总结上述所言，金融股，乃至指标股，将在中国人寿上市，最后的疯狂后，告一段落。不过，由于指标股高人气短期难以降低，加之股指期货对指标股股价有一定承托作用，因此指标股的调整负面影响，将会被个股的上涨抵消，排除个别交易日，指标股调整幅度较大外。总体上，春节前调整的幅度在百点左右。

  春节长假，财富效应将会更好的流传，进一步深化储蓄资金流入资本市场的趋势，甚至会加速流入。春节后，整体市场依然处于强势，虽然未必表现为指数上涨。我们预计，调整将在股指期货推出前夕展开。

  我们此前多次指出，股指期货推出前期，出于风险考虑，规模不会很大。特别是，中小投资者难以实质参与其中。这必然造成，基金等机构大量做空，而无对手盘，即相应规模的作多力量。从这个意义上说，股指期货在推出前期，更多是起到一个示范和测试作用，规模的扩大有待运行一段时间后。 但股指期货的“达摩克利斯之剑”的效应还是会体现。这同样来自机构的策略使然。

 真实的调整将在股指期货推出前展开，股指期货推出后，调整将步入尾声。当投资者还在恐惧股指期货对股指短期巨大的负面作用时，或者说投资者还在等待股指期货这只靴子落下之时，机构早已经完成布局。 因此，股指期货推出后，股指低迷是假象，实质上股指下跌幅度将不会很大了。盘整的股指，不过是为了迷惑投资者而已。

个股方面： 包头铝业由于中铝公告未来将选择时机收购，故其投资风险已经降至极低水平，仅存在时间成本。 个股配置保持不变