第360篇•什么是顺势而为？（2）

——对于投资价值与投机价值的深度分析

谷为陵

    我在上篇博文中，谈到了“基本面+大盘面+市场面+技术面+股性面”这“五面整体顺势”的全新概念，并且尝试给出了每一个“面”的顺势值的取值范围，以期得出“五面整体顺势”的顺势值。这个“五面整体顺势”的顺势值，就是运用主升浪战法的选股和操作的基本依据。

    有人会问，我为什么要用“基本面+大盘面+市场面+技术面+股性面”这“五面”来进行分析，少一两个“面”，或者多几个其它的“面”是否可以呢？这个问题我是想了很久的，我认为，不管是采用什么体系进行分析，都应该遵循这样的两个基本原则：一是要符合市场的实际情况；二是应该将影响价格变化的主要因素包含在内。

    关于符合市场的实际情况的问题，并非一个简单的问题，因为怀着不同投资理念和操作方法的投资者，对于市场实际情况的理解很不相同。价值投资者是以挖掘股票投资价值为目的，其只着眼于股票的投资价值，而无视或者不理睬股票的投机价值，他们会将股票在投机价值区间的波动视为市场的不理性，在他们的眼里，只有价值股、成长股等，而没有什么题材股、概念股等。而价格投机者是以获取股价差价为目的，他们主要关注价格的运行趋势，对于股票投资价值并不十分关心，在他们的眼里，只要能够上涨的股票都是好股票，这其中当然包括那些被价值投资者忽视或者不屑一顾的、但股价却常常能够暴涨的题材股、概念股等。所以，要看到市场的真实情况，就必须站在客观的立场，做到尽量客观地观察市场现象，并提炼出现象背后本质的原因。根据我的长期观察，股价的波动虽然有无序和随机的一面，但从总体上来看，股价运动，特别是大波段的运动，是能够找到相对应的内在原因的——股价的大波动主要是受股票价值决定的。但这个股票价值不是仅仅指投资价值或者投机价值，而是指整体价值，整体价值=内在价值+投机价值，这就是我以前反复谈到的整体价值论。股价与整体价值的关系很明显，那就是整体价值对于股价有牵引作用，使得股价有趋近于整体价值的倾向：当整体价值大于股价时，股价就存在上涨空间，当整体价值小于股价时，股价就存在下跌空间。所以，通过整体价值而将股票的投资价值与投机价值结合起来，就反映了市场的实际情况，揭示了价格波动的本质。

    在了解了整体价值的概念后，再找出影响价格变化的主要因素就有很强的针对性了。由于整体价值=内在价值+投机价值，我们就可以将影响内在价值与投机价值的主要因素一一进行解析就可以了。

   影响内在价值的因素，可以统统归于基本面的范畴。基本面实际上也是一个很大的概念，什么是基本面呢？我没有看到过一个准确的基本面的定义。一般认为，基本面有广义和狭义之分。广义的基本面包括宏观经济、政府政策、行业情况、上市公司经营情况、证券市场情况等。狭义的基本面主要是指上市公司的基本经营情况。我认为，对于股票的基本面，还是侧重于上市公司的经营情况这一狭义的基本面概念为好。但即使如此，上市公司基本面分析也是非常复杂的，它至少包括经营情况、财务状况、盈利状况、竞争力情况、市场占有率、经营管理体制、人才构成等方面。现在已经出现了无数的基本面分析模型，可对股票的基本面进行各种各样的分析。但我认为，不管基本面分析的指标有多少，分析模型有多复杂，基本面分析的核心其实就是一个，那就是收益，其它各种基本面因素分析都是围绕着收益展开的。比如，财务状况分析，是分析企业历史的、静态收益数据；竞争能力分析，是分析收益的可持续性；市场占有率分析，是分析收益的稳定性与提升空间；经营管理体制分析，是分析收益的真实性、可靠性，等等。传统的基本面分析，主要侧重于分析企业的历史的收益情况，但是，炒股票是炒未来的，在分析企业未来盈利情况时，仅有历史的收益数据是不够的，还应该分析影响企业未来收益的因素。这些因素包括新项目、新产品、新技术、新合同，甚至包括新战略，它们之中的大多数往往难以给企业带来现实的业绩，甚至在一年内的短期内都难以带来现实的业绩，但却有可能在未来的几年给企业收益带来明显的影响。对于这些未来的收益预测，是传统的财务分析无法分析出来的。当然，不可否认的是，新产品、新技术等，到底会给企业的未来盈利造成何种具体影响，那确实是存在较大的不确定性的。若从不确定性考虑，我们可将新项目、新产品、新技术等，都归于题材之列。所以，我认为，公司基本面应该包括收益和题材两大部分。

    影响投机价值的因素就相对较多，我将其总结为四个方面：大盘面、市场面、技术面、股性面。这几个面的含义，我以前已经详细讲过了，不再赘述。大家应该牢牢记住的是，投机价值是内在价值的溢价率，它的功用是为了提升股票的相对估值，集中体现为提高股票的市盈率定位。应该注意的是，任何股票都可被赋予投机价值，被赋予了投机价值的股票，就具有了投机性。具有投机性的股票，不仅仅包括题材股、概念股，还可以包括成长股、价值股。其中，价值股被赋予投机价值后，其市盈率定位就会被提升，股价会相应上涨；成长股被赋予投机价值后，其市盈率定位也会被提升，最终股价会形成“业绩增长+市盈率调高”的“戴维斯双击”效应。为什么很多成长股的涨幅惊人？就是因为这些成长股的上涨具有“业绩增长+市盈率调高”的双重动力，股价上涨具有乘数（倍增）效应，而一般的题材股和概念股的上涨，只有“市盈率调高”的单边动力，且随着股价上涨，市盈率越来越高，股价上涨空间自然受到压制。所以，题材股和概念股一般是短炒的对象，它们没有长期持续上涨的能力，但很多长期成长股却能够因业绩持续增长而长期上涨。

   我的“五面”分析法，是完全针对股票的内在价值和投机价值而制定的，我认为它符合市场的实际情况，也将包含了影响价格变化的主要因素。“五面”分析法的基本功能，就是能够提高选股和操作的成功率。

    我之所以强调操作成功率的问题，是因为股票市场本质上是一个风险市场。所谓风险，就是不确定性。在股市里，投资者最大的敌人不是别的什么，就是不确定性，要战胜敌人，战胜市场，获得确定性的收益，就必须战胜不确定性。战胜不确定性，其正面含义就是提高确定性，提高成功率。不管是从短期的价格投机，还是从中长期的价值投资来看，投资者从股市获利的主要途径还是股价差价。为了获得确定性的股价差价，就必须确知股价上涨的可能性，股价上涨的可能性越大，则买入后获利的可能性越高。所以，分析股价上涨的概率，就成为操作的关键问题。而要分析股价上涨的可能性，就必须全面分析股价上涨的主要原因。而我的股票整体价值论，恰恰揭示了股价上涨的本质原因。根据整体价值论可知，当整体价值与股价的正差值越大，则股价上涨的可能性越高，或者说股价上涨的概率越高，反之，当整体价值与股价的负差值越大，则股价下跌的可能性越高，或者说股价下跌的概率越高。通过分析整体价值与股价的相互关系，就可以得出股价涨跌的概率。为了提高选股和操作的成功率，就必须寻找整体价值与股价正差值大的股票。所以，关于提高操作成功率的问题，最终就转化为了分析整体价值与股价相互关系的问题。而分析整体价值的基本方法，就是“五面分析法”，其中，“五面”整体顺势值越大，股价与整体价值正相关度越高，股价上涨或者启动一轮主升浪的可能性越大。

    从理论上看，只要某个投资者拥有足够的信息获取能力，足够的看盘精力，那么他就可以抓住用 “五面顺势分析法”筛选出来的所有股票，但事实上，没有人能够做到这一点，其原因就是没有人能够同时拥有足够的信息获取能力和足够的看盘精力。我经常复盘，查看和分析那些历史上和近期的强势股，通过我的研究，我发现这些强势股中的绝大多数是符合“五面顺势分析法”的原则的，即，在这些强势股刚主升浪启动的时候，是能够找到确切的基本面、市场面、大盘面、技术面的原因的。我承认，我对这些强势股中的相当一部分是忽略了，这并非是因为“五面顺势分析法”的问题，而是因我的信息获取能力和看盘精力有限，没有在这些股价刚启动的时候及时找出它们上涨的原因。另外，对于某些概念股，在股价刚启动的时候，也难以准确判断这些概念股的上涨空间，因为很多概念的炒作是一个逐渐发展的过程，常常是越炒越热，在刚开始炒作的时候，并不知道它们最终会这么热，比如，现在炙手可热的手游概念，在几周前还是不温不火的呢。虽然运用“五面顺势分析法”不可能抓住每一只大牛股和大黑马，但它至少可以抓住一些确定性的机会，抓住一些确定性的强势股。

    通过“五面顺势分析法”而发展出来的主升浪战法，最强调抓确定性的机会，这样的机会也许在股市弱势的时候不多，也许在一年内也没有几次，在这情况下，运用主升浪战法的操作者有时候是很寂寞的。但这种寂寞是必须忍耐的。也许有人认为主升浪战法是一种很保守的操作方法，因为在他们眼里，只有天天做短线，杀进杀出的才算是激进的，几个月，一年半载才动一下的，不是跟缩头乌龟似的吗？我要说，这是对主升浪战法的一个误解，主升浪战法绝不是一个保守的操作方法，相反，它是进攻性极强的操作方法，但它要抓的目标不是天天可打的小鱼、小兔，而是要好多天等一回的鲨鱼、猛狮！当遇到市场强势或者牛市的时候，当遇到大的市场热点的时候，到遇到大的题材股的时候，当发现大的成长股的时候，主升浪战法是绝不会心慈手软的，它会强力出击，死追那些大牛股与大黑马的主升浪！可以说，虽然主升浪战法不追求一夜暴富，但它也从来也不拒绝暴利。

     我今天讲的这些内容，是为了让大家深入了解“五面顺势分析法”的本质，以及它的实际功用，这是投资理念层面的知识，但对于用之建立相应的操作方法却至关重要。