本报特约作者 刘东亮　发自深圳
 
     《国际金融报》 ( 2008-04-16 第03版 ) 
 
　　近期，随着欧元逼近１．６０心理关口、欧美央行政策倾向发生微妙变化，以及Ｇ７财长会议措辞发生调整，不少投资者开始转变立场，认为欧元涨势将难以为继，笔者认为这种预期还为时尚早，目前欧元仍有继续上行的空间。
　　“雷声大雨点小”

　　上周末举行的Ｇ７央行和财长会议对外汇市场的措辞４年来首度出现变化。Ｇ７在公报中表示，担心汇市的剧烈波动可能给金融和经济稳定带来影响，将密切关注外汇市场的动向，并在适当时机采取联合行动。

　　这令人联想到历史上曾出现过多国联合行动干预日元和欧元的情况，或许会刺激那些激进的投资者建立美元多头头寸。

　　不过从实际形势来看，这一声明如同“废纸”。欧美国家联手干预汇市的可能性并不大，目前的问题不是欧元太强，而是美元太弱，假如进行干预，能在多大程度上扭转美元弱势，是一个值得怀疑的问题。

　　对于美国来说，美元贬值利大于弊。如果美国不打算干预弱势美元，其他国家也很难采取行动，即使贸然采取行动，失败的可能性也非常大。因此，指望联合干预来挽救美元是不切合实际的想法。

　　美欧政策形同陌路

　　美元如果要反弹，至少需要两个条件，一是美联储结束降息周期，或暗示降息周期结束；二是欧洲央行放弃目前强硬的鹰派立场。

　　现阶段美国和欧元区都面临着棘手的通胀问题，美国ＣＰＩ涨幅超过了４％，欧元区ＣＰＩ的涨幅也高达３．５％，而且两者都面临经济下行的风险，但欧美央行采取了完全不同的政策取向。

　　美国将着眼点放在挽救经济避免出现衰退，目前已经大幅降息３００个基点（ＢＰ），但仍没有结束降息周期的迹象。

　　欧洲央行则恰恰相反，宁可冒经济下行的风险，也要保证物价稳定，在上周四议息会议结束后，欧洲央行行长特里谢明确表示，“物价稳定是欧洲央行的惟一指针”。

　　在这种情况下，预期欧元即将出现大调整显然条件还不充分，即使出现调整，也很可能是阶段性的小调整。实际上，目前欧元的任何回落都可视为买入良机。

　　最糟糕时刻尚未到来

　　但欧元区并非与世隔绝的“孤岛”。越来越多的经济数据显示，部分经济学家倡导的与美国经济脱钩的设想很可能会落空。在全球经济一体化的今天，包括中国在内的任何经济体都无法避免美国经济衰退所带来的冲击。

　　从ＧＤＰ、零售数据等硬指标来看，欧元区的形势要好于美国，尽管这些指标也会出现阶段性波动，不过整体仍维持良性循环。但是，对于次贷危机对欧洲的影响程度，我们不能掉以轻心。

　　距离欧洲大陆最近的英国实际上已经陷入到房地产衰退中。最新数据显示，３月份英国房地产价格创出了１６年来最大跌幅，英国央行已经连续３次来挽救楼市。西班牙楼市也已经发出预警信号，该国３月楼市成交量大幅萎缩２７％。市场人士认为，楼市危机可能会进一步蔓延到法国和意大利。

　　果真如此，欧洲信贷市场将遭受重创，特别是德国这种过于依赖杠杆融资的金融系统。不久前，瑞银和德意志两大欧洲银行的巨额计提坏账准备，已令市场惊慌不已。美国信贷市场可能正在经历最糟糕的时候，而欧洲市场最糟糕的时候很可能还没有到来。

　　因此，欧洲央行未来面临的决策，不是降不降息的问题，而是何时降息的问题。对于外汇市场来说，当出现欧洲央行货币政策立场松动之时，才是考虑欧元汇率走势大调整的时机。从欧元区经济表现来看，在２００８年下半年，这一风险将大大上升，在此之前，欧元兑美元汇率完全有可能冲过１．６并升至更高的价位。 
  
     《国际金融报》 ( 2008-04-16 第03版 )