美联储降息撬动全球金融市场

虽然加大了人民币的升值压力，但不会改变中国的货币政策路径

本报记者 张燕　发自上海

     《国际金融报》 ( 2007-11-02 第01版 )

　　继9月18日降息50个基点之后，当地时间10月31日美联储再次将联邦基金利率下调25个基点至4.50%。此举虽然引发了从股市、汇市、黄金到原油的重新定价，但是可能不会改变中国的货币政策路径。

　　美联储在声明中表示，“第三季度经济增长仍然稳健，金融市场的紧张局面已经稍有缓解。但是由于房地产市场的休整，经济扩张的速度短期可能放缓；核心通胀今年温和上升，但是近期能源和商品价格的上浮可能会对通胀带来新的上升压力。”

　　美联储表示，经济滑坡的风险与更高通胀的风险相当。观察人士认为，这代表了美联储的“中性”立场，使得美联储未来有更多的余地决定利率方向。美联储在9月份的公开市场委员会（FOMC）会议后表示，无法权衡未来的风险。

　　牵一发而动全身

　　“预计今年内或明年初美联储仍有1-2次降息机会，但从明年上半年开始，加息压力将超过降息压力，美联储很可能重新开始加息。”招商银行总行资金交易部分析师刘东亮说。

　　美联储自2004年6月起打开加息周期的大门，经历17次25个基点的逐级加息，至2006年6月29日联邦基金利率达到5.25%。2006年8月10日，美联储开始按兵不动直至今年9月。

　　美联储降息牵一发而动全身。受美联储降息和美国原油库存意外锐减的影响，纽约商品交易所原油价格仍在马不停蹄地往上赶，在11月1日的电子盘中，原油期货价格最高达到每桶96.24美元。

　　美国股市10月31日未对原油价格的飙升多加理会，全身心享受着降息甘霖。道琼斯工业股票平均价格指数上涨137.54点至13930.01点，涨幅1%。纳斯达克综合指数涨42.41点至2859.12点，涨幅1.5%。该指数10月上涨5.8%，为两年多来表现最好的一个月。

　　人民币升值压力增大

　　美联储降息将已经深陷泥潭的美元汇率推向了深渊。自从2005年11月以来，美元指数从92.63点拾级而下。美联储9月以来的两次加息使得美元指数的跌势加剧，从9月18日的79点附近跌至昨日的76.50点附近。而与此同时，欧元、英镑、加元纷纷忙不迭地创下新高。

　　人民币兑美元汇率中间价自从10月24日升破1美元兑人民币7.5元起，每天都在刷新汇改以来的记录。11月1日，人民币兑美元中间价为1美元兑人民币7.4552元。

　　上海财经大学现代金融研究中心教授奚君羊表示，美联储降息会从两个方面增大人民币升值压力，美元汇率的进一步疲软会推动人民币有进一步上升的压力，利差的牵引也会使得人民币升值压力加大。

　　“美元贬值速度加快是人民币近期加快升值的重要原因，目前银行间外汇市场美元的卖盘比较多，美元贬值的趋势仍然会持续。”兴业银行资金营运中心外汇交易员周启亮说。

　　刘东亮认为，美元可能会在明年上半年出现一次级别较大的反弹；欧元等货币今年底或明年初仍有上升空间，但可能转入高位震荡的概率更大；人民币在明年上半年的升值压力可能会放缓。

　　针对美联储降息会不会影响我国货币政策的问题，奚君羊回答说，“我国的货币政策路径不会受到美联储降息的影响，因为我国和美国的宏观经济运行周期不完全一致，美国经济增长速度有放缓迹象，我国经济增长速度处于偏高的水平。”

　　目前，市场中弥漫的加息预期日益浓厚。本周二1年期央票中标利率达到3.6055%，高出10月23日3.4554%，激发了央行不久很快加息的市场预期（因为1年期央票中标利率与1年期银行存款利率关系密切）。

　　11月1日，3年期票据中标利率为4.15%，3个月期票据发行价格为人民币99.26元，参考收益率为2.9903%，两期票据中标利率分别较上周上涨20个和8.14个基点。此外，央行还以3.14%的利率发行了40亿元91天期正回购，发行利率较上周3.05%的发行利率也提高了9个基点。

　　“央票和正回购利率部分反映了加息预期，央行短期加息的可能性很大。”一位债券分析人士对记者说。他认为，通胀仍然是央行需要加息的重要原因，他推测10月份通胀率达到6.5%-6.8%。