由Expedia, Travelocity 和 Orbitz 曾经的创始人联合创办于2004年12月创办的旅游搜索引擎$Kayak(KYAK)$终于于2012年7月20日迎来其久违的IPO。上市首日股票从开盘价26美元一路飚高，大涨接近30%，休盘价为33.18美元，股票市值超过12亿美元。其IPO表现无疑给投资者注入一剂强心针。

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   在线旅游搜索业务的竞争越来越激烈，kayak的上市只是在线旅游搜索行业的一个插曲。如今的kayak是经受市场考验通过并购其竞争对手SideStep发展而来。在线旅游垂直搜索业务也受到来自通用搜索的冲击。2011年百度收购垂直旅游搜索网站去哪儿网；谷歌收购ITA后已在逐步试水在线旅游垂直搜索功能；微软在2008年收购Farecast.com，并重新发布Bing travel,该功能不仅可以允许用户搜索机票与酒店，还能预测用户订购时间。在这种激烈竞争前提下，kayak经营也存在一些隐患。

与谷歌合作面临中止风险

在kayak招股书72页提到了与谷歌的合作。Kayak从2004年就与谷歌维持战略合作关系。Kayak与谷歌签署一份长期合作收入分享协议，基于该协议，谷歌将为公司网站提供广告、流量支持，Kayak因谷歌这支持获得的收入将与谷歌分成。Kayak与谷歌的合作协议将于2012年10月31日到期。目前kayak的在线推广主要从象谷歌、微软bing这样的通用搜索引擎获得流量支持。

而谷歌近年来也在开始涉足旅游搜索市场。2011年8月，谷歌就曾推出了一个名为Hotel Finder的酒店搜索引擎测试版；2011年12月从2011年12月起，谷歌开始把自己推出的新航班搜索服务置于一般搜索结果的顶部，这样它自己的搜索结果就突出显示在Expedia Inc.、Orbitz Worldwide Inc.和Priceline.com Inc.等网上旅游服务供应商链接的上方。

如果Kayak与谷歌的合作协议在2012年10月31日到期，谷歌若基于自于旅游搜索业务发展考虑不再与kayak合作，那么该合作中止将对kayak发展有较大影响。

商誉减值风险

2007年12月22日，kayak以1.75亿现金作为对价，收购另一家在线旅游搜索公司SideStep，其收购目前主要是获得SideStep的品牌与用户群。该收购产生了1.4亿美元的商誉。2011年1月，kayak决定关闭在关闭了位于加州Sunnyvale的办公室后， Kayak将在其美国的运营集中到东海岸的两家办公室。同时Kayak将 www.sidestep.com 网站关闭并将网络流量引导至 www.kayak.com. 根据kayak财务，关闭 www.sidestep.com 网站导致了1500万美元的商誉减值。

那么sidestep网站关闭后，sidestep还能带给kayak什么？ Kayak将 www.sidestep.com 网站关闭同时，将网络流量引导至 www.kayak.com 。 那么sidestep还能在一段时间内持续的为kayak带来流量，带来一定的用户群。Sidestep此时的作用就局限于为kayak提供流量的服务。而这样的流量随着sidestep品牌的消亡而逐渐减少，直至消亡。

从2007年12月kayak收购sidestep至2012年近五年的时间，其商誉总计减值1,500万美元，也就是说，kayak收购sidestep商誉仍旧有近1.25亿美元。这样的商誉建立在kayak关闭sidestep网站及其运营中心的基础之上的。换说话说，sidestep为kayak提供的流量导入的服务的公允价值能达到1.25亿美元。试问这样的数字合理吗？

随着sidestep导流量的能力持续下降，Kayak终究会无法解释这个所谓的1.25亿超额利润。因此在未来的1-3年，kayak收购sidestep商誉将面临大幅减值风险。

专利诉讼、受制于ITA彰显技术力量薄弱

Kayak相对于其他竞争对手而言的重要的优势之一是其较强劲的技术实力。其能通过在其网站及移动应用中搜索大量的，纷繁无杂的旅游行业数据提供清晰及满意的结果，分级软件算法能快速确定与用户需求最相关信息。

谷歌针对ITA的收购也会对kayak产生影响。Kayak的一部分机票引擎软件来自Kayak的技术授权。

Kayak在招股书中的风险提示项目披露，公司有39%的机票搜索结果直接来自ITA ；此外，还有16%的搜索结果间接来自ITA的技术。而机票搜索又是Kayak目前最主要的流量来源；2012年第一季度，Kayak有86%的查询量都是来自机票搜索业务；机票搜索业务也为他贡献了24%的营收。不仅如此，Kayak还表示，他们的监测数据显示，许多用户到他们网站都是先查询机票，再进行飞机票业务的查询的；如果机票业务缩减，其他业务也会受影响。Kayak表示，目前他们自己的技术还没有做到像ITA那样好；所以，如果和ITA终止合作关系，他们的搜索结果的准确率、查全率和查询速度等方面都会受到影响。这将很大影响用户的搜索体验，从而影响公司的整体业务。Kayak与ITA的协议将于2013年12月31日到期，虽然谷歌已经承诺到期之后可以续签授权协议，让ITA为他们提供技术服务一直到2016年10月；但Kayak还是提示说，谷歌可能开发出更先进的搜索技术后不对新技术授权或者大幅提高授权价格，这都将对他们的业务造成很大影响。（源自@吴桑茂 <Kayak 投资研报 – 2012年7月 IPO 版>）

Kayak招股书中批露了kayak目前存在的一些诉讼。在6件诉讼中有四个是与技术专利相关。Source Search Technologies LLC及Parallel Networks,LLC分别指控kayak的网站技术侵犯其专利；MacroSolve指控kayak移动应用产品及服务侵犯其专利；Ameranth, Inc.指控kayak的预订系统侵犯其专利。

多个软件专利诉讼、核心技术受制于ITA彰显出kayak的后劲创新技术力量薄弱。如果一旦kayak的技术力量无法与其日益增长的业务相匹配，一方面kayak未来的业务增长空间有限，而另一方面kayak将为此支持高昂的技术成本而拖累利润。

流量受制于竞争对手、技术受制于竞争对手，还需为以前的收购失利买单。Kayak不得不负重而行，一时的业绩并不能代表持续的盈利能力。个人认为Kayak最好的选择就是受谷歌收购。