主持人语：最近有一个问题一直困扰着我，本轮行情主线—银行股的上涨，如果当估值修复来看。现在六倍左右的市盈率就算再涨50%也不过是十倍，似乎也并不高。那么究竟该如何看待个股估值的问题？以银行股为代表的估值中枢究竟在哪里？多少算低估、多少算高估？主板与小板估值的不平衡又该如何考虑？从本期起，听听各方的观点。

估值修复是个伪命题

《红周刊》：怎么看银行股的估值修复？

李永宏:我们圈内完全没有估值修复这种说法。在我看来，这完全是一种“名相”。要说估值修复，还不如说这样一句大白话：“跌多了就会涨，涨多了就会跌”。如果问跌多少能涨起来，这是一个“缘聚”的过程。

《红周刊》：请解释一下“缘聚”。

李永宏:还记得从6124点跌下来，到了2008年的4月份。沪指在3000点到3700点走了一个类似“流产头肩底”的形态，并没有形成真正的上涨。当时有不少机构进去了，这是一次比较典型的多头“缘聚”的过程。

    如果按照估值修复来解释，跌了50%，完全可以修复了。但是所谓的修复一直等到又跌了50%之后，在2008年底的1664点才得以完成。到底跌多少可以修复？这样看是很难有结论的。但从“缘聚”的角度就容易理解了：3000点附近因机构进入形成的“缘聚”最终没有成功，1664点附近多头力量再次聚合并最终形成了上涨。

    所以，所谓估值修复是股价涨起来以后，硬给它按上的一个“名相”。类似的著名“名相”还有2005年的“股权分置改革”行情等等。执着于“名相”是看不清这个市场的本质的。

《红周刊》：用“缘聚”的观点怎么看待这一次上涨呢？

李永宏:机构仓位有60%的硬性指标，沉淀最多的是在银行股中。类似于民生银行这样，赚钱赚的都“不好意思”的银行，有不少资金认可并抱团在里面。十八大一声惊雷，有资金在民生股行的股票上打响了第一枪。在城镇化建设的预期下，外围机构们争先恐后的进入。终于形了一次貌似多头“缘聚”的成功。

《红周刊》：这次“缘聚”能真的成功吗？

李永宏:佛经说“不执于常，不执于断”。放在市场来说，就是既不做死空头又不做死多头。只是等待“缘聚”成形的时候，顺着它的方向去做就好了。

    单对这次行情来说，我们早已经划分过三个层面。目前指数正运行在2650与2150的中间层面。如果行情可以在目前的位置震荡并能够横住，则有利于行情向纵深发展。当指数经过一次比较长时间的整固之后，若再次带量向上有效突破时,则代表着多头“缘聚”的再次形成。在这期间，等待就好了。

《红周刊》：只是等待吗？

李永宏:对于公众交易者，耐心“等待”正是《心经》中所讲“无智亦无得”的境界，而不是去追求什么“一剑封喉”的绝招。

    情运行至此产生震荡是正常的。与12月份的两次缩量横盘不同，这一次横盘是带量的，并伴随着中小盘股的出货现象。这不是一个好的现象。除非未来发生指数再次带巨量拔起的情况，完成快速连续的上攻。否则震荡调整将成为必然。