不惜笔墨一而再修改，不愧是搞出版的。——世斌语

有这么家公司，距离非公开发行方案首次提出只有半年，却两易其稿。这就是本文主人公时代出版（600551）。

一改：单降募资规模

时代出版最初通过的非公开发行股票预案，此预案分别在2009年9月11日、10月20日召开的董事会、临时股东大会上获得通过。

根据预案，时代出版拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过5000 万股（含5000万股），发行价格不低于13元/股，募集资金净额不超过70000万元，特定对象均以人民币现金方式进行认购。

在募集资金投向上，预案显示将投向五个项目：出版策划项目（投资总额13448.55万元）、数字出版项目（投资总额18000万元）、印刷技术改造项目（投资总额15383.17万元）、出版物物流项目（投资总额15980.91万元）以及出版基金项目（投资总额10000万元）。

上述五个项目投资总额合计为72812.63万元。时代出版表示，不足部分由公司自筹资金解决。

时光转到2010年1月29日，距离股东大会通过已三月有余，时代出版董事会审议通过了《关于调整<关于公司非公开发行股票方案的议案>中“募集资金用途及数量”，并相应修改公司非公开发行股票预案的议案》。此次调整，将发行募集资金净额调整为不超过67566.63万元，较之此前的不超过70000万元减少2433.37万元。

具体到项目而言，五个项目没有变动。募集资金净额下降主要来自于出版策划、数字出版两个项目投资总额下调：两项目投资总额变更为11502.55万元、14700万元，分别下降1946万元、3300万元。

再改：减项目降规模

相比较第一次方案调整，时代出版3月10日通过的《关于再次调整<关于公司非公开发行股票方案的议案>中“募集资金用途及数量”，并相应修改公司非公开发行股票预案的议案》调整幅度“升格”了许多。

首先，体现在募资规模上。再次调整方案将发行募集资金净额由不超过67566.63万元（第一次修改后）调整为不超过51813.64万元，减少15752.99万元。

其次，在募集资金投向上，时代出版对项目进行了“瘦身”，减少了“出版基金项目”。根据此前预案，出版基金项目是被时代出版定位为未来战略储备的实施主体，侧重于公司新产品、新模式的开发和运作以及对优质资源的整合。

最后，对第一次调整未涉及的印刷技术改造、出版物物流项目的投资总额进行了缩减。两项目投资总额变更为11493.58万元、14117.51万元，分别下降3889.59万元、1863.4万元。

至此，时代出版募集资金投向的五个项目“无一幸免”，全部被做了调整。

对于两次调整定增方案的理由，时代出版公告称是根据临时股东大会对于董事会的授权（即“.....如中国证监会对证券发行政策有新的规定，则根据中国证监会新的政策规定，对本次向特定对象非公开发行股票方案作相应的调整”）以及证券市场最新变化情况，公司决定调整的。

玄机：流动资金占比

根据预案，时代出版募投项目均包含流动资金部分，而且流动资金的占比相当大，其中出版基金项目的所有投资均为流动资金。计算显示，在5个项目7.28亿元的总投资中，大约有3亿元用于流动资金；而在7亿元的募集资金中，至少有约2.77亿元将用作流动资金，占比近40%。

据悉，根据现行非公开发行的审核政策，定向增发用于流动资金比例原则上不超过总募集量的30%。

时代出版二稿中没有披露减少的募资额度来自流动资金还是建设投资，但此次调整后，其印刷技术改造项目和出版物物流项目的投资金额下降数量正好等于这两个项目原计划拟募集的流动资金数额。同时，时代出版完全取消了出版基金项目，如此一来，流动资金比例也终于下降到30%以下。

时代出版到底是搞出版，为了多圈钱情愿多费点笔墨、时间。如此圈钱，堪称恶心！