000726G鲁泰（2006年7月5日星期三）

1、  扩产项目进度略有提前：用银行贷款启动的5000万米色织布项目进度略有提前，设备安装目前已基本完成，由于色织布项目为公司成熟项目，经验丰富，可以边安装边试产，预计1000万米/年色织布将于7月份投产，06年将新增色织布500万米。

2、  匹染布项目盈利贡献增加。05年3月份投产的匹染布一期项目由于投产初期尚需磨合导致05年亏损74万元；06年该项目将为公司贡献2000-3000万净利润。对匹染布增资的二期2000万米/年将于07年3月份投产。

3、  06年7月份色织布产能逐渐释放，将有效改善财务状况及分红预期，公司最困难的时期即将过去。作为具有较强国际竞争力和全球产量第一的色织布行业龙头，07、08年公司将有望步入新一轮增长期。

4、  主要风险点：1、人民币持续升值。持续的、较大的升值幅度仍将对出口占比达到76%的公司造成一定冲击；2、内外资统一所得税。公司目前执行14%的所得税率，有望在08年实现统一的内外资企业所得税将使得公司净利润直接受到影响；3、出口退税率下调。政府正酝酿下调纺织业出口退税率，可能的幅度为两个百分点，将导致公司净利润下降2000-3000万元。

5、  预计公司上半年EPS为0.40元左右。不考虑各风险因素，预计06-08年公司可实现EPS0.80元、0.98元和1.22元。如假设人民币每年升值3%、纺织品出口退税率06年下调2个百分点、内外资所得税08年统一到25%，则06-08年公司EPS将分别下降为0.76元、0.86元和0.98元，同比增幅分别为1.4%、15%和14%。

6、  在市场估值整体上移的背景下，纺织重点龙头类公司06年平均PE已达到20倍以上，作为纺织上市公司中竞争力排序第一的龙头公司，鲁泰价值被严重低估。考虑到即使我们担心的风险因素全部体现，公司业绩仍能保持增长，且估值仍处于较低水平，目标价15元。