000550G江铃（2006年6月5日星期一）

1、  全顺销量快速增长。1-4月份，全顺销量8351辆，同比增长44%。预计06年销量可达2.4万辆，增长27%。销量快速增长的原因取决于全顺的市场定位正好符合城市物流的需求。预计在该细分市场的高增长至少可保持两年。轻卡，预计06年销量增长13%至6.2万辆，但由于轻卡和全顺实际存在一定的客户重叠，不能排除全顺销量上升将来可能会影响轻卡的销售。

2、  公司产品均配备自产柴油发动机，在高油价背景下，柴油机燃油经济性是产品畅销的另一主要原因。

3、  毛利率较高的全顺占比提高导致毛利率显著提高，同时由于全顺模具摊销完毕。一季度毛利率从去年全年的22%提高至于25.7%。

4、  05年毛利率22%，固定资产周转率4.3次，净资产收益率17%，高于同行。每股经营活动现金流达1.17元，资产负债率36%，货币资金达19亿元。说明公司经营管理能力，成本控制、生产管理、财务管理、销售网络管理等方面出色。

5、  新产品衔接良好。全顺换代产品V348将于07年4月份推出，08年投产宽体轻卡N900和JX4D24发动机。作为福特在中国的商用车生产基地，后续新产品的引进和开发将保持全球同步。

6、  预计06、07年EPS为0.83元和0.95元。福特从05年始已启动增持股份计划，表明大股东对公司经营前景信心十足。鉴于公司产品的独特定位，受汽车行业的宏观调控影响不大。估值偏低，建议关注。