2006年3月10日星期五

1、  纸业值得关注，理由，1）2006年行业景气复苏，尽管全行业产能继续扩张，但由于国家对环保力度提高，可能有大批中小企业退出这个行业。目前行业集中度仅20%。环保压力利好优势企业。优势公司环保边际成本压力微弱，国家加大环保力度或提高环保标准将加速中小企业退出，优势公司会同时分享行业自然增长与中小企业退出的这两块市场空间。2）经过测算，人民币升值1 个百分点，行业利润将增加2 个百分点。

2、  纸业相关公司，1）600208G华泰，股改方案承诺，下三年增长72.8%，年平均复合增长20%，2006 年公司业绩增长主要依靠刚投产的40 万吨新闻纸生产线以及在一季度末投产的10 万吨杨木化机浆生产线，体现在产品产量的增长与成本的降低。2008年新闻纸市场又将面临与04 年相似的供不应求状况。与国内纸业公司同根同源的理文造纸的标杆原则，目前G 华泰仍被静态低估67%，动态低估66-86%。2）000488晨鸣纸业，拥有国内最大最好的原料基地，且相对集中并适宜速生林的生长，目前许多林木已进入成熟期，制浆设备到位后即可开始生产。正常情况下2007 年底或2008 年初第一期纸浆生产线可能投产。2006年公司业绩增长将主要来自本部白卡纸项目、江西轻涂纸项目以及吉林项目，本部白卡纸项目、江西轻涂纸项目经过近一年的磨合，两项目在05年底都开始盈利，是06年公司业绩增长的主要来源。吉林纸业共有3条生产线约40万吨的规模，两条7.5万吨的新闻纸，其中1条已于05年10份投产，另1条将在06年5月份投产，另有1条20万吨轻涂纸生产线，预计06年8月份投产。股改对价后公司投资价值更加突出。大股东在持股比例31.4%和理论对价仅为1.29 股的情况下，对价方案由10 送2.2股调整到2.6 股，并承诺05-07年累计增长72.8%（年复合增长20%）。公司估值水平与境外同类企业相比明显偏低，晨鸣的估值水平仅为玖龙、理文的一半。公司05年PE值为11.7倍、06年为10倍。对价后05年PE为9.30倍、06年仅为7.93倍。

3、  银行、房地产、酒店旅游等行业今明年有望继续保持25%以上的快速增长；建材、汽车、信息技术硬件、交通运输及交通基础设施、家电、电力等行业今年盈利有望较05年有明显的恢复性增长；钢铁、石化等行业今年盈利有望见底，07年出现回升；有色、煤炭、化工产品等大宗商品和机械电力设备等行业盈利增长放缓甚至下降的趋势则较为显著；一般零售、食品饮料、医药等消费行业整体盈利增长趋势不变，但难以重现前几年的超常规增长，显示行业内竞争逐步加剧。