今天的话题本来是最枯燥无味的，因而我找来“愿教清影长相见”这句最浪漫的词来附庸风雅。在枯燥无味开始之前，咱先整点通俗的。

 

    “愿教清影长相见”出自宋朝张先的小令《相思儿令》，从名字就能看出，这是一曲表达年轻男女相思离别之情的词牌。上阕中的“春去几时还。问桃李无言。”，情韵浓郁；下阕中的“愿教清影长相见，更乞取长圆。”写得浪漫至极，要天天看到美女月下的影子，又要月亮天天是圆的，我敢说现在再也没有人能写得出这么婉约柔美之词了。

 

    张先，字子野，一生荣华富贵，诗酒成性，留下很多风流韵事。张先80岁时娶了一位18岁的小妾，竟以为是荣光之事，特地宴请宾朋。学生兼忘年交苏轼也在受邀之列，婚宴上，苏轼嘲弄老师“老牛吃嫩草”，作诗一首“十八新娘八十郎，苍苍白发对红妆。鸳鸯被里成叠夜，一树梨花压海棠。”

 

    据说，张先85岁时，又娶了一小妾，再次大摆筵席。苏轼又去赴宴，再作诗一首“诗人老去莺莺在，公子归来燕燕忙。”不料这一次，张先却失去了往日威风，长叹数声，回诗道“愁似鳏鱼知夜永，懒同蝴蝶为春忙。”说自己是妻室已去，夜寂难熬，娶妾只慰寂寥，言外之意就是生理功能已丧失，只为找个伴儿而已。看来张先真性情中人也！

 

    扯得太远了，言归正传吧！ 我借用“愿教清影长相见”来比喻经济领域的M1、上证指数、CPI和利率这四者之间的影子关系。M1一马当先走在最前面，相当于正身，上证指数紧随其后，CPI亦步亦趋，利率断后收拾残局，整个就是一正身后拖三重影子的一幅画面，而且，每一轮经济周期中，它们四个总是“长相见”。

 

    我写博文喜欢用一些生活中的语言来表述，生活中的语言大多是民间对社会现象的一种形象的、贴切的比方或俗语，它往往富含着深厚的生活哲理，既通俗又明了。我尝试着把上证指数、CPI、利率、M1、M2专业名词赋以通俗化的解释，不见得十分贴切，但容易理解。

    上证指数——代表虚拟资产价格水平

    CPI     ——代表实物资产价格水平

    利率    ——代表国家货币政策方向

    M1      ——代表可以随时用的活钱

    M2      ——代表社会全部货币家底

 

    都说股市是经济的晴雨表，可影响它的因素有很多很多，但最主要的还是CPI、利率、M1、M2这些宏观经济数据。从近十几年的发展历史来看，宏观经济呈现明显的周期性运行特征，上证指数与CPI、利率、M1、M2这些宏观数据也呈现同样的周期性规律，它们之间有没有关联性？有没有那一项数据指标领先于上证指数，能对上证指数的底部与顶部有预示作用呢！

 

    下面几幅走势图是一路梦想利用公开的经济数据制作的2001年～2011年十年间的CPI、利率、M1、M2与上证指数叠加的走势图，再加以简单的分析与推理，看看能否找到一种对上证指数的底部与顶部有预示作用的领先指标。

 

上证指数与CPI指数

 

 

    从上面2001年～2011年上证指数与CPI的叠加走势图中可以看出，当前国内正处在2001年以来的第三轮通胀周期中，第一轮是2003年～2005年，第二轮是2006年～2008年，每次都持续三到四年的时间，周期性很强。这一轮通胀也就是第三轮始于2009年7月，时至今日已逾两个年头，CPI指数在2011年7月创出的6.45%的新高后有望成为这一轮通胀的顶部拐点（还有待随后的8月、9月、10月的数据确认）。

 

    同期的上证指数也有明显的三个波峰波谷，可以说上证指数与CPI指数正相关，只不过上证指数总是先于CPI指数见顶与见底，大概超前半年左右。换一种说法就是，CPI指数走势滞后上证指数半年左右，如果这样的话那说明CPI指数不能作为预示上证指数底部与顶部的领先指标，真的是这样吗？

 

    既然上证指数总是提前CPI指数走出底部与顶部，那我们换一种思维方式来分析，人为地将CPI指数加快半拍，也就是拿上一轮通胀周期的顶部与这一轮上证指数的底部来对比，比如，CPI指数在2004年8月见顶，上证指数在2005年6月见底；CPI指数在2008年2月见顶，上证指数在2008年11月见底。我们会发现一个简单规律：CPI指数见顶九至十个月后上证指数见底。如果2011年7月成为这一轮通胀顶部的话，那么上证指数应该在2012年四、五月份见底，半年后让我们回头再来验证。

 

    通过以上分析说明，CPI指数可以作为预测上证指数底部的领先指标，操作法则是：CPI指数见顶九至十个月后上证指数见底。当然仅用一个指标就能准确预测上证指数底部，实际操作中远没有这么简单，历史总是惊人地相似，不会简单重演。

 

 

上证指数与利率

 

    从上面2001年～2011年上证指数与利率的叠加走势图中可以看出，上证指数和利率的关系与上证指数和CPI指数的关系基本相同，也是正相关，只不过利率变化比较呆滞，经常几年都没有变动。不过利率代表货币政策方向，利率上调表示货币政策从宽松转向从紧，利率下调表示货币政策由从紧转向宽松。

 

    虽说官方的利率变化比较呆滞，但民间的借贷利率变化比较活跃，也更接近于真实水平。一旦民间借贷利率由低升高并开始一路飙升时，上证指数往往就会见顶；反过来亦然，一旦民间借贷利率由高转低并维持长时间的低利率时，上证指数往往就会见底。道理很简单，利率代表着资金的使用成本，成本低时，容易发动牛市！

 

    通过以上分析说明，利率不能作为预测上证指数的领先指标， 但是它能给出市场运行的大方向，操作法则是：民间借贷利率由低升高并开始一路飙升时，上证指数往往会见顶；民间借贷利率由高转低并维持长时间的低利率时，上证指数往往会见底。

 

 

上证指数与M1货币供应量增速

 

    从上面2001年～2011年上证指数与M1的叠加走势图中可以看出，上证指数和M1的关系与上证指数和CPI指数的关系基本相同，也是正相关，并呈现明显的周期性运行特征，每次周期持续三到四年的时间。更为明确的是，M1走势基本与上证指数同步或稍稍超前几个月，同一个周期会走出与上证指数相似的波峰与波谷，并且波峰与波谷都较为稳定，为依据M1走势来预测上证指数提供了可操作性。

 

    上证指数与M1货币供应量增速高度正相关，两个指数就像正身与影子的一样，同时到达波峰、同时到达波谷，形影不离。有一句舶来词——股市是经济的晴雨表，但上证指数好像一直以来并不能准确反映宏观经济的增长状况，像2003～2005年期间宏观经济一片大好而上证指数却一路下行，多少有些解释不过去，但要是你查看了同期的M1走势后就会恍然大悟，M1增速由2003年3月的20.1%下降到2005年3月的9.9%。所以，与其说上证指数是经济的晴雨表，倒不如说上证指数是M1的温度计，上证指数总能准确反映货币供应情况。

 

    M1增速的波动范围大多数时间集中在10%～20%之间。只在2008年11月创出过6.6%的极低值，那是国际金融危机留下的“孽债”；在2010年1月创出过38.9%的极高值，那是四万亿投资留下的“杰作”。除了这两个极低与极高值外，M1增速一直在10%～20%之间波动。

 

    通过以上分析说明，M1增速是实体经济与虚拟经济的先行指标，它总能提前走出未来的经济形势。所以，M1增速可以作为预测上证指数的领先指标，操作法则是：M1增速低于10%时择机买入，M1增速超过20%时择机卖出。

 

    实际上，社保、险资这些机构也正是依据M1走势来控制仓位的，只是大家都秘而不宣、讳莫如深，生怕别人了解他们的操盘技巧，抢了他们的饭碗。实际上，任何一种指标都会有失灵的时候，用M1增速作为领先指标来操作上证指数适合于经济平稳时期，特殊时期可能会出现一些低于10%或高于20%很多的那种极端情况。

 

 

上证指数与M1-M2剪刀差

 

    从上面2001年～2011年M2与M1增速叠加走势图中可以看出，M2增速较M1增速变化迟缓，上下波动幅度也小于M1。虽然M2没有M1敏感，不适合作为预测上证指数的领先指标，但是M2增速与M1增速一慢一快形成了明显的剪刀差，而M1-M2剪刀差对经济运行方向有着非常准确的提前预示功能。

 

    我们可以这样理解M1-M2剪刀差的含义：在一般情况下，M1和M2增速应当保持基本平衡，也就是在收入增加、货币供应量扩大的环境下，企业和居民的活期存款和定期存款是同步增加的。如果M1增速大于M2，也就是M1-M2剪刀差为正值，意味着企业的活期存款增速大于定期存款增速，企业和居民交易活跃，微观主体盈利能力较强，经济景气度上升。如果M1增速小于M2，也就是M1-M2剪刀差为负值，表明企业和居民选择将资金以定期的形式存在银行，微观个体盈利能力下降，未来可选择的投资机会有限，多余的资金开始从实体经济中沉淀下来，经济运行回落。

 

    M1-M2剪刀差的波动范围大多数时间集中在-5～5之间。只在2009年1月创出过-12的极低值，那是国际金融危机留下的“孽债”；在2010年1月创出过12.8的极高值，那是四万亿投资留下的“杰作”。除了这两个极低与极高值外，M1增速一直在-5～5之间波动。 

 

    再看看M1-M2剪刀差与上证指数的关系：2005年11月M1-M2剪刀差达到了超过-6的低值，与此同时，上证指数开始发动了一轮大牛市；M1-M2剪刀差在高位持续徘徊了一年后，在2007年12月达到了接近5的高值，上证指数在同年10月也形成了十年大顶；到了2009年1月M1-M2剪刀差达到了-12.1的极低值，与此同时，上证指数也产生了一轮像模像样的大反弹；2010年1月M1-M2剪刀差创出了12.8的极高值,也确认了3478点反弹的终结；目前2011年9月M1-M2剪刀差在-2.2左右，预示上证指数还在寻底过程。

 

    通过以上分析说明，M1-M2剪刀差可以作为预测上证指数的领先指标，操作法则是：M1-M2剪刀差接近-5的低值时择机买入，M1-M2剪刀差接近5的高值时择机卖出。 

 

 

   总结

   通过上证指数与CPI、利率、M1、M1-M2剪刀差的十年历史统计数据的回顾与分析，可以得出初步的结论：上证指数与M1关联性最强，与M1-M2剪刀差次之，与CPI、利率最弱。综合考虑以上因素后得到的操作法则是：首先，以M1增速作为预测上证指数的重要领先指标，M1增速低于10%时择机买入，M1增速超过20%时择机卖出，同时以M1-M2剪刀差为确认指标，M1-M2剪刀差接近-5的低值时可确认买入，M1-M2剪刀差接近5的高值时可确认卖出；其次以CPI指数作为预测上证指数的辅助指标，CPI指数见顶九至十个月后上证指数往往会见底。

 

    任何一种预测方法都会有失灵的时候，所以实际操作时，除了考虑以上宏观政策层面外，还要综合考虑技术趋势面、基本面，永远要记住现在推动股价的是基本面，现在是，以后仍将是，持续盈利是一个企业的生命。

 

 

 

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