过去几十年，价值投资理念已经深入人心,但在刚刚兴起的互联网文明时代初始几年就遇到了很大的挑战。最近两年，投资越来越难以捉摸，很多长期从事投资的人士都感到迷茫和彷徨，甚至怀疑价值投资的有效性。我也遇到同样的问题和困惑。

细细想来，我们过去的经验都是建立在工业文明的基础之上。工业化时代的标准思维模式是：大规模生产、大规模销售和大规模传播。价值投资以此为基础，衍生出一系列估值方法，包括市盈率、市净率、PEG、DCF等等。

这些估值方法都是假设工业化时代继续不变的，许多假设都是持久迎合工业文明时代的。

但是最近两年来，互联网文明的崛起,一举颠覆了过去的一切逻辑,价值投资赖以生存的基础发生了根本性变化，上述工业化时代的三个基础不再存在。

互联网时代是一个去中介化的过程，没有“粉丝经济”，只有“社群经济”，社群经济的底层密码就是让一群协作成本更低、兴趣点更相同的人结合在一起。

颠覆是互联网文明时代最为突出的一个现象，过去的行业排名、行业格局，过去的渠道或者产品，很有可能一夜之间发生重大变化，后来者居上，新来者驱逐既有利益者。

以消费品和渠道的变迁为例。过去几十年，产生巴菲特股神的背景就是消费品和渠道的相对稳定，但是，在互联网时代，消费品和渠道所依赖的“粉丝经济”，在“新新人类”和互联网的冲击下，被“社群经济”所取代，所以，我们看到苏宁电器 的没落和左右手互搏，许多品牌消费品增长速度不断下滑。

投资基础变了，投资逻辑自然也会发生变化。

虽然新经济时代来临只有几年时间，也没有形成一套能够对市场进行完整解释的投资理念和估值方法，但是，假以时日，这必然能够形成新的投资理念。有一点毫无疑问，新经济时代的投资理念一定不再是传统的价值投资理念！因为传统的价值投资理念不能解释现在发生的事件和即将发生的投资案例。新经济时代，我们迫切需要建立新的估值方式和方法，产生新的投资理念，树立新的投资教父。

在新的投资理念产生之前，可以采用实用主义态度，建立自己的信仰，应对未来的变化。

众所周知，投资是不确定的，不确定就是一种风险，在不确定的世界把握相对确定性的东西，需要很大勇气，决策时否定一项投资很容易，但是肯定它是很不容易的。我们的经验是，越是好的投资，在做决策时一定越煎熬，其实这是人性的弱点决定的。所以，对于投资而言，我觉得三点最为重要，就是判断、决断和戒断。

判断什么？主要是两个方面：投资的方向和投资的具体目标。而且方向远远比具体目标更重要。所谓赚行业的钱容易，赚公司的钱难。方向看准确，想不赚钱都难。“台风来了，猪都能飞起来！”在一个没有前途的行业赚钱，比什么都难，典型的就是现在的钢铁、彩电、纺织品等。

决断什么？就是如何在关键时刻进行决策，敢于决策和出手。决断的目标是好公司、好项目、好产品，其中人是核心和关键。我们投资的目标仍然是那些可以成为伟大公司的对象。

戒断什么？也就说投资需要注意什么，需要规避什么，什么可以做，什么不可以做。

第一，不能走群众路线，大家都看到的东西，往往价值已经充分反应，赚钱总是存在一个二八现象；

第二，投资必须具有个人独特的见解，不能是动物式反射性思维方式，在别人犹豫时，恐慌时，敢于下手；

第三，不要赚最后一个铜板，投资不能追求完美，否则就会把自己陷进去；

第四，投资一定是个辛苦活，一定需要付出艰辛的努力。

蒋国云