长期看空的人认为，明年一季度是全年唯一可做多的窗口。这些投资者担心最近的经济数据反弹是假复苏，明年经济会更差，股市也会很烂。但是每年一季度由于春节因素造成经济数据较少且不真实、流动性又相对比较宽裕，因此市场反而可能较好。

　　相信经济复苏的人认为，明年一季度会延续今年12月的反弹。这些投资者虽然相信经济现在已经开始复苏了，但也认为这仅仅是一个弱复苏，持续时间也许不超过半年。因此从今年四季度到明年一季度，应该是经济回升确定性比较强的时候，一季度的市场也可能会延续12月的强势格局。但过了一季度，当经济回升动力趋弱以后，市场可能又会陷入震荡。

　　还有少数合格境外机构投资者(QFII)长期看多，当然也对明年一季度乐观。国内机构找不到长期看多的，因为大家对很多结构性问题还是很担心(如去产能、投资饱和、地产泡沫等)。只有部分QFII 对A股市场长期都很乐观，逻辑是市场对十八大之后的改革变局理解还不够深入，对改革红利存在巨大的预期差距。

　　无论怎样，明年一季度的乐观情绪似乎已经成了大家的一致共识。但我们也针对这一预期提出几点担忧：

　　1、过于一致的预期往往有落空的风险。我们过去路演的大部分时间里，会发现不同投资者的观点分歧是很明显的，而也有少数时间，大部分投资者的预期会趋同，但往往这种趋同的观点最后会落空。

　　2、要当心市场的“学习效应”。投资者对明年一季度行情的期待，很大程度上是由于历史统计显示，每年一季度市场上涨的概率很大(尤其是过去两年的一季度让大家印象深刻)。有人说这是“春季攻势”，有人说这是“春季躁动”，反正大家已经把一季度看成是可以脱离基本面、闭着眼睛也能赚钱的“神圣节日”。但今年白酒的案例说明，“学习效应”会对大家普遍认同的“规律”造成扰动过去两年白酒股的“规律”是到12月会大幅补跌，因此今年很多人认为白酒至少可以拿到11月然后再卖，但白酒股在10月份就已开始大幅下跌。而今年12月的市场反弹，或许在一定程度上也是大家对明年一季度乐观预期的提前反应。

　　3、统计“规律”在实战中的运用并没有这么简单。过去的20年，有14年上证指数在一季度是上涨的，“春季攻势”的概率是70%，看起来还比较高。但需要注意的问题是，指数在一个较长的时间区间里收阳线，并不意味着趋势是一直向上的。比如今年由于12月的大幅反弹，很可能年线也会收阳线，那以后如果有人统计股市年度表现的时候，2012 年也会被统计成是上涨的年份。而大家心里都清楚，2012年的行情是让人苦不堪言的。

　　最后，我们仍然维持2013年“中枢下移，拐点可期”的观点，认为明年二季度以后可能会出现盈利向上的拐点，建议届时右侧布局弹性更大的周期品，先中游，后上游。虽然明年全年来看，我们是偏进攻的，但在二季度以前，我们仍然建议配置一些偏防御的“过渡性行业。