制度依然是股市走熊最根本的问题
(2012-11-17 18:16:34)
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此轮下跌，说起来原理也比较简单，就是目前股票平均估值水平仍高和投资渠道在不断拓宽的背景下，资金投向收益率更稳定的固定收益渠道，同时叠加着因经济降速导致的企业普遍盈利能力下降的杀估值动作。
仔细想想，其中有几个关键的因素，即又高又安稳的利率水平如何、企业盈利能力是提升还是下降、平均估值水平是怎样的。
以至今的社会实际情况来看，今年以来，即高又安稳的可得利率水平在10%左右，投资的方向主要是信托、公司债、城投债等等。虽然大家都认为这些投资方向或多或少都会有一些偿付能力的问题（因此收益率才明显较高），但我国目前至今仍未出现实质性的债务违约事件，那大家何乐而不为呢。而10%的无风险利率，对应的PE是10倍。
企业盈利能力是提升还是下降，如果企业盈利在提升，那就会产生估值溢价，可以给更高的PE。可惜今年情况是因为普遍都欠缺真材实料的竞争力，业绩大多在下滑。
平均估值水平如何呢，目前沪深300平均估值水平10倍左右，倒是比较合理，但因所占权重较重的银行板块是明显低于10倍的，那就是说剩余大量的板块估值仍在10倍以上。而更有价值的中小板、创业板平均估值水平20~30倍。
我们的中小板、创业板也是从50倍左右的估值跌了一半才跌到现在20~30倍水平，但仍然还是高。炒新股恶习难改，无非就在于上市之初流通量过小能通过资金硬拉抬推高股价。证监会虽然改革到机构投资者没有锁定期，但杀伤力更大的存量老股转让政策一直不敢实施。既然我国现在放向就是全流通，那还不如一上市就全流通，让市场自己选择。
证监会很多行为思路是重前端的限制，以求实现保护投资者的目的。这与美国这种松前端重后端的思路正好相反。实践证明，我国的这种思路效果并不好。中国股市何时能再体现出投资价值？ |
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