1、戴维斯双杀：长期高增长后，在进口酒和经济不景气的双重影响下，出现了业绩零增长。

    个人观点：

    （1）每个公司都有艰难的时候，可口可乐，喜诗糖果等都是如此，关键在于如何应对危机。看到了张裕管理层主动的一面，应对进口酒类冲击采取专卖店形式，虽然需要以观后效，但是动起来了。同时又不失时机地在国外布局酒庄。

    （2）无论是政府规划，还是市场饱和度，空间肯定有，外国酒的冲击和当前的境遇也符合各国葡萄酒发展的进度。如美国当前为葡萄酒第一大国，但当时也面临冲击，直到进口酒占国内消费20%左右，这个冲击才趋缓。

    2、黑天鹅事件：农药残留，公司已经辟谣，符合标准。

    个人观点：国人过度敏感了，但也看到了其中问题，特别是公司采取的农户+合作（非自营）的比例也未能在相关数据中找到，这部分的管理是有困难的。尽管有相关人士出来表示葡萄酒的管理没有乳业那么难，但也是一个漏洞，需要高度关注，在这样一个食品安全危机的时代。

    二、张裕具有的优势

    1、葡萄园

    张裕的葡萄园是个无与伦比的优势，这样的护城河虽然没有茅台品牌价值那么高，但这也是它不可或缺的地方。

    2、悠久的历史和品牌知名度

    很多人担心葡萄酒是泊来品，无法与外国比拟，我的观点是：

    （1）可乐作为舶来品在中国发展的也很好；葡萄酒是美国的泊来品，发展的也不比法国差。葡萄酒是个性化可选品，各国都有发展机会。特别是张裕拥有这么多国内外葡萄园资源，当然张裕的差异化还有很多路要走。

    （2)一国强大了，品牌也会随之强势。看好中国，也该看好其葡萄酒，看不好中国，买股票也没意义。

    3、张裕在国内的利润占比

    虽然葡萄园占了四分之一，利润却占了一半多，说明什么？

    （1）成本控制的好，营销渠道建设的好。

    （2）品牌溢价高，消费者愿意以较高价格来买它的产品，这个也可以从张裕和其他同类产品价格中得出。（一份莫高的研报中有具体说明，不再赘述）

    三、张裕的问题

    1、管理层是否踏实

    三年三千店不是小数目，越是夸夸其谈就越是心里没底。未来各个措施还需要进一步观察。

    2、商标归属问题

    总觉得外资等股东心眼不是很好。张裕商标归属集团，很多股东直接持有张裕集团的股份，而我们持有的上市公司股票每年为这个商标付几个亿，具体数据还需要每年销售额占比计算，每年有所增长。这分明是占股民便宜，这么重大的事情，都被监管层监管过，股东还是一拖再拖，分明想占我们便宜！

    3、估值

    张裕的估值应该说A股基本合理，不存在低估；B股偏便宜，但也符合B股估值体系。当前买入，物有所值，但是面对市场负面冲击，持有它，恐怕需要耐心和毅力。但我坚信，坚持必定胜利！