2007年的股市泡沫是容易得到共识的，因为彼时的市场不管是平均市盈率还是流动性都达到了历史上可比情况下的顶峰，傻瓜财经媒体们很识时务的呼吁市场泡沫严重，应注意风险。

    2010年的股市泡沫却难以得到认同，因为现时的平均市盈率不过20倍刚出头，比照历史来看，并不算高啊。再加之银行股的估值明摆在那里，多数都跌破了10倍的动态市盈率，处于历史的低谷。最具说服力的可能是指数，上证综指只有2739点，6124都见过了，2739何足挂齿？

    曾有朋友向我发问：你如何否认以上事实，从而认定股市存在泡沫呢？

    对这个问题，我长久的思索过。得出的结论让我不禁感叹泡沫的隐蔽性以及常识在投资者心中的消逝。这要谈起股市泡沫的衡量标准问题，因为时间关系，我无法旁征博引，充分论证，但有心者可以搬出世界金融史，看看历史之镜，一个明显的事实是：泡沫的基础往往不一定是高市盈率，却恰恰可能是高流动性！

    2009年的流动性要高于2007年，10万亿信贷刺激的政策言犹在耳，这是不可否认的事实。不仅如此，2009年流通市值几乎在前1～2年的基础上暴增1倍，市场的实际容量在短时间内即获得倍增，不需我多费口舌，这是常识可以解释的不寻常事件了。

    对商业银行的市盈率问题，我不好作出判断，也许银行的高增长还能持续，市场只是一台可笑的投票机，但长期看，更大的可能是企业利润的均值回归法则会起到关键性的作用。商业银行的净利润增长率和净资产收益率从2005年即进入上升周期，至今已超过5年，不寻常的高ROE可以持续下去吗？利润均值的强大吸引力会使银行业的盈利能力回到平均水平吗？换句话说，长期看，现在的低市盈率真的低吗？

    投资的第一原则：不要亏损，第二原则：不要忘记第一条！