加载中…长线投资的品种
(2009-10-14 21:52:56)
标签：
财经经济基本药物恒瑞医药中国股票 |
分类： 投资理念 |
双鹭药业四年上涨948%，600276恒瑞制药十年上涨1028%。
他们很热门吗？恐怕应该属于默默无闻的上涨。
在中国股市，我再说一次，在中国股市，价值投资者请大波段低吸高抛周期性股票，长线投资者仅能投资消费、医药行业内最具竞争力的企业股票。
从超长期来讲，穿越周期、抗恶劣通货膨胀，不管战争和自然灾害，基于人类赖于生存的最基本消费是:
第一：民以食为天 --- 消费品
第二：生老病死 --- 医药
美国的长线大牛股，主要集中在消费、医药两大领域，在去年金融危机中，大量的“好股票”跌得一文不值时，这两类行业的优秀企业股票依然屹立不倒！
能够长期经历大盘波动、经济兴衰而股价依然屹立不倒的企业股票，才算得上是“超长线大牛股”。
中国的股市还很“年轻”，我也深信有一批优秀的企业股票必定能够超越周期而持续大幅上涨，屹立不倒的！
把握需求脉搏，超越行业成长
——医药行业 2009 年4
季度投资策略报告
在 09 年中期以基本药物目录公布为标志，医药行业进入一个平
稳增长阶段，从最近基本药物目录基层版的公布和最新指导价格的制定情况来
看，中低端需求的释放速度有可能高于我们的预期，在09 年4 季度，我们建
议重点关注基本药物目录制度及配套的新农合、社区首诊制等相关制度的推进
速度。
除了基本药物目录制度外，原料药、甲流、创业板也是4 季度可以关注的
重要主线。
一、把握需求脉搏，超越行业增长
近年来，医药需求在加速释放，同时还有一些新增的需求产生，需求无疑
是推动医药行业快速增长的核心因素，把握住需求的脉搏才能超越行业增长。
在我们过去的报告中多次指出，被压抑的需求的加速释放是现阶段医药行
业发展的重要特征，主要体现为高端刚性需求的释放。
医疗器械和基本药物目录涉及的产品同时受益于压抑的需求的释放，同时
也会产生部分新增的需求，后者贡献的比例还较大。
甲流则属于突发疫情产生的新增需求，持续性较难预测，而创新药品的出
现则会增加新的需求。
二、受益于高端刚性需求释放的公司越来越多
自从 1998 年城镇职工医疗保险制度建立，2003 年新农合制度建立，2007
年城镇居民医疗保险制度建立以来，因经济困难原因被压抑的需求开始加速释
放，高端医疗需求的释放尤为迅速，农村的未住院率大幅下降 .
高端刚性需求释放的典型案例是恒瑞医药，作为国内抗肿瘤领域的领导
者，在过去10 年恒瑞医药充分分享了抗肿瘤药需求释放的成果，公司从上市
以来在没有进行二次融资的情况下，收入符合增长率达到25%，利润如何增长
率超过30%，远远超过了行业的增长速度，实现了十年十倍的发展。
过去，高端刚性的公司只有恒瑞医药，而几年来，越来越多的公司受益于
高端刚性需求的释放。如神经系统用药的恩华药业、麻醉镇痛药领域的人福科
技、器官移植用药的华东医药、心血管介入器材的生产企业乐普医疗、心血管
药物生产企业信立泰、脑血管用药企业红日药业，未来预计受益于高端刚性的
企业将越来越多
三、基本药物目录效应将加速体现
基本药物制度是医改的重要组成部分，在09-11 年要重点实施的5 项改革
中名列第2。基本药物目录与新农合、城镇居民医疗保险制度等相关制度的建
立密切相关，未来将共同拉动农村市场的医疗消费，预计其效应将逐步加速体
现。其推进速度在明显加快：
2009 年8 月18 日，基本药物目录（基层版）公布；
2009 年10 月2 日，基本药物目录零售指导价格正式公布；
2009 年11 月，基本药物目录（扩展版）公布；
2009 年12 月之前在30%的政府办城市社区卫生服务机构和县（基层医疗
卫生机构）实施基本药物制度；
2011 年，初步建立国家基本药物制度；
2020 年，全面实施规范的、覆盖城乡的国家基本药物制度。
目前基本药物目录（基层版）涉及的主要是基层医疗卫生机构，先期实施
的基层医疗机构诊疗人次占比31.4%，收入占比仅为10%左右。
本次基本药物价格调整出台后，各上市公司受益程度不一，我们仍然坚持
前期的观点，看好具备如下特点的品种：产品独家、基层市场广阔、利润占比
较高、价格受影响较小。根据我们的统计，将受益公司分为3 个层次：
1、将明显受益的：千金药业、云南白药、金陵药业、中恒集团、马应龙、
中新药业、双鹤药业、人福科技、康美药业；
2、将有限受益的：天士力、广州药业、三九医药、康恩贝；
3、受益不明显或者不确定性较大的：复星医药、同仁堂、白云山、昆明
制药。
其中，千金药业的妇科千金片占公司收入利润比重较高，同时在基层市场
有较大拓展空间，产品最高零售价上升6%。白药、金陵、马应龙、中新、双鹤、
人福的产品价格均未下降。中恒集团的血栓通粉针价格仅下降8%，高于08 年
上调之前的价格。上述公司均将明显受益。
四、原料药重点关注 VA、7-ACA、核苷酸和泛酸钙
作为最主要的两大类原料药品种，维生素和抗生素基本上都处于成熟期。
维生素方面，VA、VE 等大品种因其不可替代性，产能垄断和高进入壁垒，
价格上涨幅度较大，并长期维持在高位；07-08 年和09 年5 月以来都出现了巨
大的市场行情。小品种原料药核黄素近期也有所表现，泛酸钙要关注。
抗生素方面，由于产品种类繁多，上下游产业链长和产品的可替代性，其
价格上涨周期往往时间不长，从而大的机会不多。然而今年以来，7-ACA 等抗
生素原料出现了微妙的变化，有可能产生相对较长的上涨周期，相关产品的价
格上涨也可能带来机会。
此外呈味核苷酸作为独特的一类原料药，市场格局高度集中，价格长期低
迷后出现上涨，预计上涨趋势将持续到10 年以后，值得重点关注。
600380健康元、600866星湖科技就是典型的提价推动股价大幅度上涨。
五、流感疫情仍在持续
据报道，我国已经有多个省份的学校爆发了甲流聚集性病例。最新统计数
据显示，9 月份新增病例不断增加，而且以本土型感染为主，疫情大规模爆发
的风险正在逐步加大，10 月长假期间日新增病例减少，可能与长假期间就诊率
较低，且全国各地气温回升有关。预计10 月中下旬，疫情仍将持续，在全国
对甲流疫苗的需求量也将不断快速上升，我们预计华兰生物（002007），天坛
生物（600161）等获甲流疫苗订单的上市公司业绩将会明显得到提升。
六、创业板将提升相关公司估值
截止到目前，已经公布招股书的6 家创业板医药股近3 年的利润复合增长
率均在45%以上，净利润率都在10%以上，成长性和盈利性非常突出。创业板
医药股由于高成长性，市场将会给予较高的估值，并将提升业务与其类似的主
板公司估值。如乐普医疗——信立泰；爱尔眼科——通策医疗；安科生物——
长春高新。刚过会的红日药业也可关注。
七、投资建议
个股方面我们建议把2010-2012
年的成长性放在首位，更加看重相关公司增长的持续性，继续重点配置我们建议的高
端刚性和低端弹性的公司。
高端刚性择机重点配置：恒瑞医药、恩华药业、人福科技、信立泰等；
低端弹性重点建议配置：千金药业、云南白药、金陵药业、中恒集团等。
此外建议继续参与原料药的行情，重点配置新和成、浙江医药、健康元、
星湖科技，关注鑫富药业等；甲流行情适当参与
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